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公司召開(kāi)股東大會(huì)，丁雄軍董事長(zhǎng)以“渴、望、美”的茅臺(tái)姿態(tài)解析茅臺(tái)戰(zhàn)略，并提出對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)管理，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展的信心和底氣。隨著直銷占比的提升、i茅臺(tái)告捷、茅臺(tái)1935 放量，公司短期業(yè)績(jī)確定性顯著。中長(zhǎng)期茅臺(tái)酒產(chǎn)能擴(kuò)容預(yù)期進(jìn)一步明確，長(zhǎng)期發(fā)展亦后勁十足。重申超配，維持“買入”評(píng)級(jí)。 “渴、望、美”的茅臺(tái)姿態(tài)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展的信心和底氣。公司召開(kāi)股東大會(huì)，董事長(zhǎng)丁雄軍發(fā)表演講并作交流，以“渴是不斷奮斗的態(tài)度、望是不斷增強(qiáng)的信心、美是不斷追求的生活哲學(xué)”為主線詮釋茅臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，并提出“五個(gè)更、五個(gè)美”的新思考，明確要保持質(zhì)量和加速度，打造世界一流的上市企業(yè)。我們認(rèn)為本次股東大會(huì)體現(xiàn)出茅臺(tái)管理層清晰可行的戰(zhàn)略思想、長(zhǎng)期主義的價(jià)值觀念、品質(zhì)為先的經(jīng)營(yíng)理念。 改革成效顯現(xiàn)，i 茅臺(tái)、茅臺(tái)冰激凌旨在引流擴(kuò)圈、科技增能。公司渠道加速扁平化，22Q1 直銷占比提升至34%遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先同業(yè)，增厚業(yè)績(jī)的同時(shí)提升控貨穩(wěn)價(jià)能力，一線城市疫情反復(fù)期間茅臺(tái)酒動(dòng)銷順暢、經(jīng)銷商信心充足、批價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行在合理區(qū)間。i 茅臺(tái)實(shí)踐創(chuàng)新數(shù)字化整合營(yíng)銷，茅臺(tái)冰激凌進(jìn)一步提升品牌年輕化，截至6月14 日，i 茅臺(tái)注冊(cè)人數(shù)近1,700 萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約30-40 億元，我們維持i 茅臺(tái)全年收入超120 億的預(yù)期，常態(tài)化新品的投放將進(jìn)一步增厚收入。 中長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期更加明確，茅臺(tái)發(fā)展后勁十足。雖然公司沒(méi)有公布茅臺(tái)酒短期的新產(chǎn)能計(jì)劃，但我們認(rèn)為中長(zhǎng)期通過(guò)自建產(chǎn)能、兼并收購(gòu)等方式仍有望實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)酒產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)期中長(zhǎng)期茅臺(tái)酒產(chǎn)能仍具備每年個(gè)位數(shù)持續(xù)成長(zhǎng)的空間，主因：1）管理層評(píng)估，在地理區(qū)域上茅臺(tái)鎮(zhèn)釀酒核心區(qū)域15 平方公里，其中8平方公里已經(jīng)得到充分利用，尚有7 平方公里待釋放，后續(xù)經(jīng)科學(xué)規(guī)劃及充分論證后可進(jìn)行合理開(kāi)發(fā)；2）2022Q1 末公司賬面現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)約1,700 億元，管理層表示有信心提高現(xiàn)金使用效率為股東創(chuàng)造更高的資本回報(bào)率。 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；局部疫情反復(fù)超預(yù)期；食品安全問(wèn)題；公司戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期；公司產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期。 投資建議：我們維持公司2022-24 年收入預(yù)測(cè)1,259 億/1,422 億/1,601 億元，同比+15.0%/+13.0%/+12.6%，維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)611 億/694 億/784 億元，同比+16.4%/+13.6%/+13.0%，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)測(cè)為48.63/55.23/62.38 元?？春冕u酒行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)以及公司在深厚品牌護(hù)城河下的短期業(yè)績(jī)高確定性及中長(zhǎng)期改革紅利，維持“買入”評(píng)級(jí)。 |
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