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　　海通國(guó)際證券：基本面觸底+估值底部+政策利空化解 保險(xiǎn)股安全邊際高、攻守兼?zhèn)?/span>

　　基本面觸底+估值底部+政策利空化解，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洹?) 2022 年一季度壽險(xiǎn)新單及NBV 仍負(fù)增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)二季度人力規(guī)模有望企穩(wěn)，預(yù)計(jì)隨著3 月之后保費(fèi)及NBV 基數(shù)下降，降幅將顯著收窄。2)十年期國(guó)債收益率徘徊于2.8%以下，新增固收類投資收益率壓力仍承壓。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率有望上行。3)2022 年6 月17 日保險(xiǎn)板塊估值0.35-0.79 倍2022E P/EV，處于歷史低位。

　　華金證券：壽險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)回暖原因曝光！保險(xiǎn)板塊估值仍處于歷史底部區(qū)間

　　我們認(rèn)為壽險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)回暖原因：1)各險(xiǎn)企增加了增額壽等儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的投放；2)部分險(xiǎn)企提高了對(duì)銀保的重視程度；3)代理人流失速度或有所減緩。分公司來(lái)看：太保壽發(fā)力銀保，規(guī)模增長(zhǎng)良好；國(guó)壽銷售隊(duì)伍總體穩(wěn)固，負(fù)債端短期改善明顯；平安壽單月保費(fèi)同比降幅自3月以來(lái)持續(xù)收窄。產(chǎn)險(xiǎn)方面，我們認(rèn)為保費(fèi)改善主要受益于新能源車銷量較高。

　　投資建議來(lái)看，保險(xiǎn)板塊估值仍處于歷史底部區(qū)間，單月保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示基本面逐步改善中。此外，險(xiǎn)企投資端有望受益于近期資本市場(chǎng)的回暖?；诟母锒Γ扑]中國(guó)平安。基于負(fù)債端短期改善、投資端的貝塔屬性，推薦中國(guó)人壽。

　　長(zhǎng)城證券：非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)具備順周期屬性 有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)面臨諸多發(fā)展考驗(yàn)，壽險(xiǎn)處于深度轉(zhuǎn)型期，受到疫情持續(xù)影響及新單銷售壓力，目前保費(fèi)增速呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)積極推出“增額終身壽險(xiǎn)”產(chǎn)品，以更好地滿足理財(cái)需求、提升產(chǎn)品吸引力。代理人留存困境尚未消除，在經(jīng)歷規(guī)模大幅下滑后，目前初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。代理人產(chǎn)能有望在提高準(zhǔn)入門檻、強(qiáng)化培訓(xùn)和資源支持下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。個(gè)險(xiǎn)渠道發(fā)展受阻，銀保渠道建設(shè)發(fā)力，隨著各險(xiǎn)企“產(chǎn)品+渠道”供給不斷深入，負(fù)債端有望迎來(lái)邊際改善。預(yù)計(jì)二季度NBV 降幅進(jìn)一步收窄。

　　產(chǎn)險(xiǎn)方面預(yù)計(jì)疫情對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)的沖擊只是暫時(shí)，隨著后續(xù)疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，新車保費(fèi)會(huì)得到恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年仍有望實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增速兩位數(shù)水平；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)具備順周期屬性，在2022 年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的基調(diào)之下，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。且當(dāng)前各險(xiǎn)企積極布局非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量，行業(yè)景氣度向好趨勢(shì)不變。個(gè)股角度，重點(diǎn)推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽，關(guān)注中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)。

　　平安證券：建議關(guān)注戰(zhàn)略明確、改革堅(jiān)定、資本充足的頭部險(xiǎn)企

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒高漲、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)充裕、板塊輪動(dòng)明顯，在券商異動(dòng)的拉動(dòng)之下，保險(xiǎn)行業(yè)的β屬性較強(qiáng)，呈現(xiàn)出跟漲之勢(shì)，建議關(guān)注更具彈性的中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，車險(xiǎn)修復(fù)趨勢(shì)明確，建議關(guān)注細(xì)分板塊財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的配置機(jī)遇。目前壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，5月新單已呈現(xiàn)企穩(wěn)之勢(shì)；當(dāng)前行業(yè)估值僅0.4-0.6 倍PEV，處于歷史底部；疊加機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低位，具備安全邊際和配置價(jià)值，建議關(guān)注戰(zhàn)略明確、改革堅(jiān)定、資本充足的頭部險(xiǎn)企。

　　華創(chuàng)證券：權(quán)益市場(chǎng)回暖疊加負(fù)債端修復(fù)預(yù)期 保險(xiǎn)股有望迎來(lái)估值上行

　　由于保險(xiǎn)公司配置了大量的權(quán)益資產(chǎn)，其波動(dòng)和彈性較大，因此具備較強(qiáng)的β屬性，市場(chǎng)景氣度的持續(xù)提升能夠有力帶動(dòng)保險(xiǎn)公司投資收益率上行，提升ROE 水平。中長(zhǎng)期而言，國(guó)債收益率依然是保險(xiǎn)資金端運(yùn)用水平最核心的錨定指標(biāo)，權(quán)益市場(chǎng)短期會(huì)有劇烈擾動(dòng)。

　　根據(jù)上市險(xiǎn)企最新披露的5 月原保險(xiǎn)保費(fèi)數(shù)據(jù)，各公司壽險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)增速分別為：人保壽+16.8%、太保壽+5.1%、新華+5.0%、國(guó)壽-1.9%、平安壽-2.4%，5 月當(dāng)月增速分別為：新華+14.3%、太保壽+13.9%、人保壽+10.8%、國(guó)壽6.9%、平安壽-2.0%，均呈現(xiàn)出邊際改善趨勢(shì)。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)累計(jì)增速分別為：人保財(cái)+10.0%、太保財(cái)+9.6、平安財(cái)+8.4%，5 月當(dāng)月增速分別為：平安財(cái)+8.6%、人保財(cái)+8.0%、太保財(cái)+4.7%，各公司保費(fèi)增速均環(huán)比提升，主要是受益于疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)的新車銷量回暖。預(yù)計(jì)隨著國(guó)家各項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)政策出臺(tái)，后續(xù)汽車銷量將逐步改善，從而帶動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)。投資建議來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)的快速回暖，將有望和負(fù)債端修復(fù)的預(yù)期共同拉動(dòng)保險(xiǎn)股估值繼續(xù)向上，建議關(guān)注中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(H)。

　　東吳證券：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)具備“強(qiáng)景氣度高票息低風(fēng)險(xiǎn)的類固收+”屬性標(biāo)的

　　知往鑒今，2022年6月以來(lái)券商板塊漲幅近15%，我們認(rèn)為強(qiáng)β屬性下保險(xiǎn)板塊估值有望得到明顯修復(fù)。截至2022 年6 月15 日，平安、國(guó)壽、太保和新華A 股P/EV 分別為0.58、0.62、0.41 和0.36 倍，平均約為0.54倍，仍處于歷史的估值底部。參考復(fù)盤結(jié)果，板塊目標(biāo)P/EV 修復(fù)至0.7倍，空間近30%。

　　壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效初顯。2Q22 以來(lái)壽險(xiǎn)新單有企穩(wěn)跡象，雖然價(jià)值型業(yè)務(wù)受供需兩弱持續(xù)影響NBV 增長(zhǎng)仍舊承壓，但隊(duì)伍產(chǎn)能持續(xù)改善指向頭部壽險(xiǎn)公司隊(duì)伍改革成效初現(xiàn)。從資產(chǎn)端彈性角度看，上市險(xiǎn)企綜合彈性排序?yàn)椋?a web="1" target="_blank" data-code="02628" data-market="116" style="text-decoration-line: none; list-style: none; color: rgb(74, 144, 226); margin: 0px; padding: 0px; position: relative;">中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安和中國(guó)太保，股基持倉(cāng)上漲10%預(yù)計(jì)提振期末凈資產(chǎn)比例約為4.67%，提振期末EV 約為2.26%。

　　財(cái)險(xiǎn)有α：數(shù)星星不如數(shù)月亮，緊握景氣度持續(xù)改善的財(cái)險(xiǎn)板塊。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)具備“強(qiáng)景氣度高票息低風(fēng)險(xiǎn)的類固收+”屬性標(biāo)的。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)公司ROE 中樞提升預(yù)期再度升溫，疊加權(quán)益市場(chǎng)回暖，汽車整車板塊大幅反彈，戴維斯雙擊可期。

　　投資建議來(lái)看，壽險(xiǎn)β甜蜜期，財(cái)險(xiǎn)α進(jìn)行時(shí)，繼續(xù)首推景氣度持續(xù)上行的【中國(guó)財(cái)險(xiǎn)】，戴維斯雙擊可期，壽險(xiǎn)板塊推薦短期彈性更大的【中國(guó)人壽】和【新華保險(xiǎn)】，中期推薦【中國(guó)平安】。

最新價(jià)：30.1

漲跌額：1.22

漲跌幅：4.22%

成交量：39.9萬(wàn)手

成交額：12.0億

換手率：0.19%

市盈率：14.01

總市值：8508億

　　天風(fēng)證券：短期數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證+長(zhǎng)期向上復(fù)蘇顯現(xiàn) 看好保費(fèi)增速與盈利能力同步改善的財(cái)險(xiǎn)龍頭

　　短期數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證+長(zhǎng)期向上復(fù)蘇顯現(xiàn)，持續(xù)推薦保費(fèi)增速與盈利能力同步改善的財(cái)險(xiǎn)龍頭中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。本輪上海及全國(guó)疫情已得到較好控制，后續(xù)隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。當(dāng)前，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率和保費(fèi)同步改善，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)實(shí)現(xiàn)量質(zhì)的同步復(fù)蘇，非車險(xiǎn)在運(yùn)營(yíng)管控改善下實(shí)現(xiàn)承保質(zhì)量好轉(zhuǎn)，看好后續(xù)估值修復(fù)至0.8X-1XPB 區(qū)間。

　　西部證券：疫情邊際改善下壽險(xiǎn)低基數(shù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn) 財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)迎來(lái)復(fù)蘇

　　隨著疫情逐步平復(fù)，人身險(xiǎn)低基數(shù)優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來(lái)短期拐點(diǎn)；同時(shí)，部分險(xiǎn)企推出增員計(jì)劃，對(duì)代理人隊(duì)伍形成一定支撐。隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，疫情給財(cái)險(xiǎn)帶來(lái)的短期壓力逐步消減，行業(yè)景氣度有望回升，推薦中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)，建議關(guān)注中國(guó)人壽、中國(guó)平安。

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