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我國(guó)浮法玻璃行業(yè)開拓者，積極轉(zhuǎn)型新能源

洛陽玻璃(25.610, 2.33, 10.01%)在1971年建成我國(guó)第一條浮法玻璃產(chǎn)線，2015年通過資產(chǎn)重組，進(jìn)入信息顯示玻璃領(lǐng)域，并在2018 年再次重組進(jìn)軍光伏玻璃業(yè)務(wù)。公司被定位為凱盛集團(tuán)“3+1”戰(zhàn)略中的新能源材料平臺(tái)，目前已置出其他無關(guān)業(yè)務(wù)；洛玻在積極推動(dòng)光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，還受托管理凱盛集團(tuán)持有的碲化鎘及銅銦鎵硒薄膜電池資產(chǎn)。

光伏玻璃需求有望長(zhǎng)期向好，22年價(jià)格或以穩(wěn)為主

伴隨我國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、全球清潔能源轉(zhuǎn)型，光伏玻璃需求將依托光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)雙玻組件的滲透率提升進(jìn)一步促進(jìn)了光伏玻璃的需求增長(zhǎng)。我們測(cè)算2022-2025年，光伏玻璃需求有望維持年均20%左右增長(zhǎng)。隨著產(chǎn)能政策松綁，在未來廣闊需求空間的吸引下，行業(yè)供給快速釋放，2021底在產(chǎn)產(chǎn)能4.1萬t/d，同增37%；2022年5月底在產(chǎn)產(chǎn)能升至5.6萬t/d，較年初增37%。綜合供需情況，我們判斷光伏玻璃價(jià)格整體將在一定區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。

薄膜電池有望借BIPV東風(fēng)逐步放量

薄膜電池主流方向包括碲化鎘和銅銦鎵硒電池，與晶硅太陽能(8.350, -0.05, -0.60%)組件相比，理論轉(zhuǎn)化效率更高，不過量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率稍遜一籌。在目前主流的應(yīng)用場(chǎng)景下，尚不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是憑借其自身獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，或可實(shí)現(xiàn)在某些特定場(chǎng)景下的突圍，我們認(rèn)為BIPV將會(huì)為薄膜電池提供良好的發(fā)展契機(jī)，未來薄膜電池的“主戰(zhàn)場(chǎng)”將主要在公共設(shè)施和商業(yè)建筑領(lǐng)域的外立面。我們測(cè)算到2030年全國(guó)薄膜電池累計(jì)裝機(jī)空間在38GW左右。

產(chǎn)能加速擴(kuò)張，薄膜、光熱打開成長(zhǎng)空間

公司光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯加快，由于基數(shù)較低，盈利彈性或更大。2021年底公司產(chǎn)能1900t/d，預(yù)計(jì)2022年底為4400t/d、2023年底為10400t/d。我們認(rèn)為頭部企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)來自兩個(gè)方面：1、原燃材料集采和資源獲取優(yōu)勢(shì)；2、窯爐大型化以及單個(gè)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張帶來的生產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。依托凱盛集團(tuán)，公司原燃材料采購(gòu)本就具備優(yōu)勢(shì)。隨著公司大窯爐產(chǎn)能的持續(xù)投放和單個(gè)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張，有望進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。公司主攻薄型玻璃，亦符合“雙?！壁厔?shì)。光熱玻璃的突破以及托管集團(tuán)薄膜電池資產(chǎn)，打開成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃供給超預(yù)期；原燃材料價(jià)格上漲超預(yù)期；公司光伏玻璃產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。

發(fā)布日期：2022-06-26