來(lái)源：中泰證券

原油是一種黏稠的、深褐色或綠色的液體，被稱作“大宗之母”，是支撐世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的資源；是產(chǎn)油國(guó)的致富之源，是消費(fèi)國(guó)的“工業(yè)血液”；是各國(guó)能源安全之首，是一個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)防務(wù)的必須。 

影響石油價(jià)格的因素有很多，主導(dǎo)油價(jià)上漲的因素包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)石油需求爆發(fā)，交通運(yùn)輸帶動(dòng)成品油需求增長(zhǎng)，供給受限以及戰(zhàn)爭(zhēng)。長(zhǎng)周期的原油價(jià)格走勢(shì)與定價(jià)權(quán)、技術(shù)進(jìn)步、國(guó)際間的政治格局演變有較大的關(guān)系。

2022年初俄烏沖突爆發(fā)，俄羅斯受制裁影響原油供應(yīng)量，長(zhǎng)期來(lái)看可能會(huì)對(duì)原油產(chǎn)量造成影響，OPEC+ 維持產(chǎn)量計(jì)劃不變，美國(guó)頁(yè)巖保持資本開支紀(jì)律，推高了原油價(jià)格。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍強(qiáng)，但是面對(duì)通脹壓力，貨幣收緊政策會(huì)進(jìn)一步抑制原油需求，可能會(huì)壓制油價(jià)上行。

石油價(jià)格具有周期性，大約每隔20-30年，石油價(jià)格將經(jīng)歷三個(gè)階段：快速攀升的十年，快速回落的十年，階段低位波動(dòng)的十年。

目前來(lái)看，全球石油價(jià)格進(jìn)入新的周期，從供給端看，疫情和惡劣天氣重創(chuàng)美國(guó)頁(yè)巖油，盡管進(jìn)入2021年油價(jià)升高，但考慮全球能源轉(zhuǎn)型的不確定性等因素美國(guó)頁(yè)巖油商并未增加資本開支，更多用于削減債務(wù)、分紅，短期頁(yè)巖油增量有限。

在此背景下，全球原油定價(jià)權(quán)重回沙特、俄羅斯為首的OPEC+減產(chǎn)聯(lián) 盟。從需求端看，疫情逐步恢復(fù)帶來(lái)強(qiáng)勁需求，運(yùn)輸業(yè)、工業(yè)等原油下游主要應(yīng)用領(lǐng)域的需求快速反彈，幾年內(nèi)有望全 面超越疫情發(fā)生前水平。國(guó)際油價(jià)自2020年5月觸底后快速反彈并持續(xù)走高，目前維持高位震蕩。