從每周的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前全國(guó)100家獨(dú)立焦企的開(kāi)工率在75.68%，同比去年高出接近10個(gè)百分點(diǎn)，但近期開(kāi)工率環(huán)比有所走低。而且區(qū)域分化來(lái)說(shuō)也是比較明顯的，華東江蘇徐州等地在進(jìn)一步落實(shí)限產(chǎn)50%的限產(chǎn)政策后，本周數(shù)據(jù)大幅下滑7.8個(gè)百分點(diǎn)至64.79%，而華北等地的開(kāi)工率仍然維持在同期較高位置，環(huán)比亦無(wú)走低跡象，最新開(kāi)工在78.43%。

這樣的結(jié)果也和我們的調(diào)研結(jié)果是相符的。去年采暖季，各地焦企嚴(yán)格執(zhí)行采暖季限產(chǎn)50%的政策，焦企開(kāi)工率有較大幅度下滑，后來(lái)在民生供暖的需要下，焦化開(kāi)工率開(kāi)始回升。而今年在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較差，各地政府為了當(dāng)?shù)谿DP及民生供暖考慮，限產(chǎn)比例大幅低于去年同期。太原某承擔(dān)供暖任務(wù)的焦企A，今年采暖季限產(chǎn)比例在10%左右，而去年同期則在20%左右，其他焦企也普遍反應(yīng)今年限產(chǎn)較去年放松。但是區(qū)域性還是存在較大差異，由于臨汾存在較大環(huán)保壓力，導(dǎo)致今年臨汾區(qū)域焦企的限產(chǎn)比例還是相對(duì)較大的，比如臨汾地區(qū)某國(guó)有焦企限產(chǎn)比例達(dá)到30%。另外陜西韓城地區(qū)焦企限產(chǎn)今年亦相對(duì)降低，有的環(huán)保達(dá)標(biāo)的焦企并不受制于限產(chǎn)，而有些焦企限產(chǎn)比例也僅在15%左右。

綜合調(diào)研的結(jié)果和數(shù)據(jù)來(lái)看，今年華北地區(qū)環(huán)保松動(dòng)導(dǎo)致焦企普遍的高于去年同期，原因主要有三點(diǎn)：

1.在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，當(dāng)?shù)卣蠫DP下滑的壓力，基于此考慮今年環(huán)保有所松動(dòng)；

2.目前正值冬季汾渭平原一部分焦企承擔(dān)供暖任務(wù)，導(dǎo)致限產(chǎn)比例有所降低；

3.近幾年環(huán)保趨嚴(yán)，有部分焦企在環(huán)保上進(jìn)行了較大的投入，尤其在脫硫脫硝，尾氣脫白，VOC治理上都花了較大精力，環(huán)保狀況好于去年同期，甚至一部分焦企已經(jīng)達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，在這種背景下，環(huán)保較好的焦企所對(duì)應(yīng)的限產(chǎn)比例就相對(duì)較低。

在粗鋼去產(chǎn)能基本完成后，我國(guó)粗鋼整體產(chǎn)能回到10億噸左右，粗鋼產(chǎn)能利用率基本回歸至80%的合理位置，在這種情況下2018年中開(kāi)始推行以鋼定焦，決定將焦炭產(chǎn)能和粗鋼產(chǎn)能的比值維持在0.4左右，根據(jù)最新的方案，山西等地決定去除4.3m以下的焦?fàn)t，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)焦炭產(chǎn)能去化的預(yù)期。本次調(diào)研我們亦對(duì)焦炭去產(chǎn)能的相關(guān)情況進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)研。

整體來(lái)看，目前獨(dú)立焦化企業(yè)中4.3m焦?fàn)t產(chǎn)能達(dá)到40%左右，如果算上大型國(guó)有企業(yè)中4.3m以下的焦?fàn)t，這部分占比可能將會(huì)達(dá)到60%以上，應(yīng)該說(shuō)占到很大一部分。太原某大型焦化企業(yè)目前具有620萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能，其中4.3m以下焦炭產(chǎn)能占到了300萬(wàn)噸左右，考慮到未來(lái)4.3m焦?fàn)t的淘汰，目前焦企已經(jīng)在園區(qū)規(guī)劃了600萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中第一期約400萬(wàn)噸，將通過(guò)淘汰原有4.3m產(chǎn)能的300萬(wàn)噸包括購(gòu)置省內(nèi)其他焦企的產(chǎn)能指標(biāo)，爐型為7m頂裝干熄焦?fàn)t。而相似的另一家目前擁有200萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能的焦企亦在園區(qū)規(guī)劃了600萬(wàn)噸產(chǎn)能（將通過(guò)淘汰自身的200萬(wàn)噸產(chǎn)能以及購(gòu)置另外400萬(wàn)噸產(chǎn)能指標(biāo)完成）。

整體來(lái)看目前焦企對(duì)待去除4.3m焦?fàn)t上，有能力的焦企今年已經(jīng)開(kāi)始著手等量置換（越往后4.3m焦?fàn)t產(chǎn)能置換的比例越?。?，而一部分較小的焦企（小于100萬(wàn)噸）則多處于走一步看一步狀態(tài)，普遍沒(méi)有新建產(chǎn)能的計(jì)劃，目前依然維持生產(chǎn)，后續(xù)若到4.3m焦?fàn)t關(guān)停的時(shí)間點(diǎn)則選擇通過(guò)與其他企業(yè)兼并重組的方式實(shí)現(xiàn)退出，調(diào)研過(guò)程中我們也發(fā)現(xiàn)一部分企業(yè)因?yàn)橹饕a(chǎn)出化產(chǎn)，從而在行業(yè)劃分上屬于化工行業(yè)，從而可以規(guī)避4.3m焦?fàn)t的淘汰。

隨著近幾年來(lái)環(huán)保的趨嚴(yán)及行業(yè)景氣度的回升，一部分企業(yè)資金狀況好轉(zhuǎn)，亦開(kāi)始在環(huán)保設(shè)備上進(jìn)行了較大投入。太原某大型焦化企業(yè)A目前環(huán)?；旧细脑焱瓿?，總共投資了4-5億元，主要投入在脫硫脫硝，污水處理，干熄焦及料棚的搭建上，其中180萬(wàn)噸干熄焦投入了2-3億元；另外某大型焦企B已經(jīng)完成脫硫脫硝改造，符合排放要求。

臨汾地區(qū)某國(guó)有焦企C去年12月完成脫硫脫硝改造5套，投資1.9億元，2018年前三月運(yùn)行良好，8月前進(jìn)行了檢修維護(hù)，基本能達(dá)到特別排放限制；另外在煤場(chǎng)全封閉上投資6000萬(wàn)元，10萬(wàn)噸容量（長(zhǎng)300*跨度500*高度50）；另外3套基側(cè)地面除塵設(shè)備投資5000萬(wàn)。整體來(lái)看該焦企在2015-2018年已經(jīng)投資5億元，另外計(jì)劃在2018-2020年再投資5億元。

陜西韓城地區(qū)某小型焦企D，目前已經(jīng)完成脫硫脫硝改造，可以達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，但因?yàn)橐?guī)模較小擔(dān)心上了干熄焦設(shè)備是否仍有被關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)，所以暫時(shí)不愿意出資2-3億元進(jìn)行建設(shè)；韓城另一焦企E已經(jīng)在脫硫脫硝、煙氣脫白，VOC治理，深度水處理及料棚搭建等環(huán)保設(shè)備上累積投資10億元左右，環(huán)保增加焦企成本在160元/噸左右，目前公司一座5.5m焦?fàn)t正在等待超低排放的驗(yàn)收，而另一4.3m焦?fàn)t在執(zhí)行15%的限產(chǎn)。

就環(huán)保投資來(lái)看，很多企業(yè)都在近幾年加大了環(huán)保設(shè)備的投入，地方政府的態(tài)度也是較為明確的，如果環(huán)保達(dá)標(biāo)則可以少限甚至不限，但是如果環(huán)保不達(dá)標(biāo)則必須加大限產(chǎn)力度，在這種情況，焦企為了企業(yè)自身的正常生產(chǎn)紛紛加大了環(huán)保設(shè)備的投入，焦企生產(chǎn)成本也相應(yīng)提升。

焦炭供需端，目前很多焦企反映基本上廠內(nèi)無(wú)焦炭庫(kù)存，很多焦企的訂單都排到了12月中旬左右，目前多執(zhí)行前期訂單為主，焦炭生產(chǎn)出來(lái)基本上被拉走，一些焦企備有一定周轉(zhuǎn)庫(kù)存。太原某大型焦化企業(yè)A庫(kù)存只有幾天的周轉(zhuǎn)量，企業(yè)B庫(kù)存只有1萬(wàn)噸左右，企業(yè)C庫(kù)存小于2萬(wàn)噸左右，另外一些小型焦企也基本上沒(méi)有什么庫(kù)存。

在生產(chǎn)上，由于焦炭?jī)r(jià)格被大幅打壓，而在成本端由于煉焦煤供應(yīng)持續(xù)偏緊導(dǎo)致煉焦成本居高不下，雙向承壓之下，焦化利潤(rùn)被大幅打壓至盈虧邊緣。在此背景下，我們了解到周初部分焦企尚沒(méi)有減產(chǎn)計(jì)劃，但是臨近周末焦炭短時(shí)間內(nèi)連續(xù)四輪的降價(jià)，開(kāi)始引起一部分焦企的抵制，目前部分焦企開(kāi)始主動(dòng)限產(chǎn)以保護(hù)焦炭?jī)r(jià)格。但數(shù)據(jù)來(lái)看華北地區(qū)開(kāi)工尚沒(méi)有明顯變化，關(guān)注下周焦企開(kāi)工變化情況以驗(yàn)證焦企的主動(dòng)限產(chǎn)邏輯是否成立。隨行亦有焦化廠領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為，各焦企生產(chǎn)成本不一，導(dǎo)致利潤(rùn)不同，焦企主動(dòng)限產(chǎn)相當(dāng)于將利潤(rùn)拱手相讓，因此其認(rèn)為聯(lián)合限產(chǎn)恐難以持久。

另外，在焦炭需求上一部分焦企認(rèn)為臨近年底，由于天氣原因，鋼廠后續(xù)仍有一定冬儲(chǔ)需要，看好年底鋼廠的補(bǔ)庫(kù)需要。隨著最近焦炭的大幅降價(jià)，貿(mào)易商快速去庫(kù)，港口焦炭庫(kù)存回落，而同時(shí)我們看到隨著焦炭大幅降價(jià)，鋼廠已經(jīng)開(kāi)始著手補(bǔ)庫(kù)，全國(guó)110家鋼廠的焦炭庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始回升，證明鋼廠在后續(xù)的確有補(bǔ)庫(kù)需要。

焦煤供給端來(lái)看，由于臨近年底，山西地區(qū)由于安全檢查、查超能力生產(chǎn)及環(huán)保檢查，后續(xù)很多完成全年計(jì)劃的煤礦預(yù)計(jì)會(huì)提前放假，焦煤端供應(yīng)偏緊。目前從煤礦的煉焦煤庫(kù)存來(lái)看亦處于較低位置。

而需求端，臨近年末，鋼廠和焦企擔(dān)心雨雪天氣影響后期運(yùn)輸，紛紛開(kāi)始提前備庫(kù)，數(shù)據(jù)來(lái)看，目前焦企庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存都處于同期較高的位置，而調(diào)研來(lái)看一部分有自有煤礦的焦企庫(kù)存增加相對(duì)偏少，例如太原某焦企A由于有自有煤礦，所以焦煤庫(kù)存目前大概在10天左右，原來(lái)在7天左右補(bǔ)得并不是非常明顯；而焦企B的焦煤庫(kù)存在10天左右，預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)會(huì)增加至15天左右。但由于前期焦化利潤(rùn)被大幅打壓，而煤礦利潤(rùn)并無(wú)明顯下跌，企業(yè)預(yù)期后續(xù)焦煤可能會(huì)有所下滑，所以目前補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏有所放緩。另外在韓城地區(qū)的一些小型焦企由于要從山西購(gòu)買原煤，路途相對(duì)較遠(yuǎn)，因此焦企內(nèi)庫(kù)存儲(chǔ)備相對(duì)偏多一些，某焦企C表示冬儲(chǔ)會(huì)準(zhǔn)備大概3個(gè)月左右的原煤庫(kù)存以備使用至年后，而焦企D表示目前焦煤庫(kù)存在半個(gè)月左右，并表示考慮到短期焦煤價(jià)格可能下行，暫時(shí)不會(huì)考慮太大冬儲(chǔ)。

綜上，本次調(diào)研我們看到焦企在環(huán)保設(shè)備上加大了投資疊加部分焦企具有冬季供暖任務(wù)以及地方政府出于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)考慮，導(dǎo)致今年采暖季的限產(chǎn)比例低于去年，分地區(qū)來(lái)看，臨汾地區(qū)因環(huán)保壓力執(zhí)行相對(duì)較嚴(yán)；另一方面在鋼廠利潤(rùn)被大幅壓縮下焦炭連續(xù)降價(jià)疊加煉焦煤價(jià)格的堅(jiān)挺，一部分焦企利潤(rùn)已經(jīng)處于盈虧邊緣，導(dǎo)致第四輪降價(jià)受到部分企業(yè)抵制，有企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)限產(chǎn)來(lái)維護(hù)焦炭?jī)r(jià)格，但具體焦企能否通過(guò)限產(chǎn)保價(jià)還有待后續(xù)華北地區(qū)焦企開(kāi)工率驗(yàn)證；供需端來(lái)說(shuō)，焦煤目前供給偏緊，價(jià)格居高不下，但目前鋼廠、焦企補(bǔ)庫(kù)已至高位后續(xù)將逐步放緩，焦煤價(jià)格或有回調(diào)；焦炭端，目前焦企廠內(nèi)庫(kù)存偏低，而年底鋼廠仍有冬儲(chǔ)需要，如果焦企主動(dòng)限產(chǎn)真能實(shí)行從而降低焦企供應(yīng)壓力疊加后續(xù)鋼廠冬儲(chǔ)需求，筆者認(rèn)為后續(xù)焦炭可能仍是偏強(qiáng)品種。鑒于目前焦化利潤(rùn)已經(jīng)被大幅壓縮，而利潤(rùn)壓縮尚未傳導(dǎo)至煤礦端，在后續(xù)焦化、鋼廠對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)放緩，鋼廠對(duì)焦炭仍有冬儲(chǔ)需要的背景下，焦化利潤(rùn)或?qū)⒂瓉?lái)修復(fù)，建議投資者關(guān)注做多煤焦比值的機(jī)會(huì)。