賣空分析公司S3 Partners的一份報(bào)告顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日，蘋果(AAPL)的賣空股份總額達(dá)到184億美元，超過(guò)特斯拉(TSLA)的174億美元成為華爾街最大的做空目標(biāo)；在此之前，特斯拉曾占據(jù)做空目標(biāo)榜首長(zhǎng)達(dá)864天。 

但蘋果的股東不必為此擔(dān)心。首先，雖然特斯拉之前一直是最大的做空目標(biāo)，但FactSet的數(shù)據(jù)顯示，從2020年4月到2022年9月14日，特斯拉股票的年化總回報(bào)率超過(guò)100%，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)爾500指數(shù)同期回報(bào)率為15%。這給蘋果的投資者帶來(lái)了希望，即在該公司被做空最多的時(shí)期股票能跑贏大盤。

當(dāng)然，特斯拉只是一個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。佛羅里達(dá)大學(xué)金融學(xué)教授杰伊·里特(Jay Ritter)發(fā)給筆者的電子郵件中說(shuō)，蘋果投資者不必?fù)?dān)心的一個(gè)更好理由是，賣空股份的金額“其實(shí)沒(méi)有太大參考意義”。里特曾與他人合著了一篇經(jīng)常被引用的關(guān)于賣空股份如何影響投資的論文。他表示自己目前沒(méi)有做空蘋果，但正在做空特斯拉。 

只有在參照其他因素的情況下，賣空股份這一數(shù)據(jù)才有參考意義。雖然蘋果股票的賣空股份可能很多，但該公司的市值也是全球所有上市公司中最大的。更有參考意義的賣空指標(biāo)包括賣空股份占流通股數(shù)量的百分比(short-interest percentage)和放空比率(short interest ratio，又稱days-to-cover ratio，計(jì)算方法是當(dāng)前賣空股數(shù)除以最近的日均成交量)。

從這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，蘋果實(shí)際上是被做空最少的股票之一。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，按賣空股份占流通股數(shù)量的百分比衡量，蘋果在標(biāo)普500指數(shù)500只股票中排名第477位，按放空比率衡量排在第463位，也就是說(shuō)和新聞?lì)^條上我們看到的恰恰相反。

被大量做空是看漲信號(hào)嗎？

看到這一結(jié)論后，一些逆向投資者可能會(huì)感到失望，這是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為被大量做空實(shí)際上是一個(gè)看漲信號(hào)。

北卡羅來(lái)納大學(xué)教堂山分校的金融學(xué)教授、學(xué)術(shù)界研究賣空數(shù)據(jù)重要性的權(quán)威專家之一亞當(dāng)·里德(Adam Reed)認(rèn)為，這種逆向思維是錯(cuò)的。他在發(fā)給筆者的電子郵件中稱，大量學(xué)術(shù)研究得出的強(qiáng)有力的共同結(jié)論是，如果股票的賣空股份很多，那么平均而言會(huì)跑輸大盤。 

里德還稱，據(jù)他所知，沒(méi)有任何學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)賣空股份的金額與股票隨后的表現(xiàn)存在任何有意義的關(guān)聯(lián)。 

最重要的一點(diǎn)是，蘋果成為頭號(hào)做空目標(biāo)這一消息除了引發(fā)了喧嘩和躁動(dòng)，并沒(méi)有其他參考意義。

從歷史上看，新iPhone開(kāi)始發(fā)售后蘋果會(huì)上漲 

周五（9月16日），蘋果iPhone 14系列產(chǎn)品現(xiàn)貨開(kāi)售，在消費(fèi)者蜂擁購(gòu)買新產(chǎn)品的同時(shí)，股東們也應(yīng)該為蘋果股價(jià)的上漲做好準(zhǔn)備。

本月早些時(shí)候，蘋果發(fā)布了包括最新款iPhone在內(nèi)的一系列新產(chǎn)品，其中iPhone 14和iPhone 14 plus新增了6.7英寸顯示屏，而且據(jù)稱具備iPhone最佳電池續(xù)航能力，蘋果對(duì)攝像頭系統(tǒng)也進(jìn)行重大升級(jí)。值得注意的是，iPhone 14在美國(guó)市場(chǎng)起價(jià)為799美元，iPhone 14 plus起價(jià)為899美元，和iPhone 13相比并沒(méi)有漲價(jià)。

那么，新iPhone的發(fā)售與蘋果股價(jià)之間有什么關(guān)系？

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，蘋果的股價(jià)在iPhone發(fā)售當(dāng)天沒(méi)有太大變化，漲幅不到1%。但Dow Jones Market Data的數(shù)據(jù)顯示，自第一代iPhone發(fā)布以來(lái)，蘋果的股價(jià)在新iPhone發(fā)售一個(gè)月后平均上漲了1.6%，而且漲幅持續(xù)上升，在新iPhone發(fā)售后的三個(gè)月里，蘋果股價(jià)平均上漲3.5%，發(fā)售六個(gè)月后上漲14%。

手機(jī)銷量對(duì)蘋果非常重要，在最近一個(gè)季度，蘋果公布iPhone的銷售額為407億美元，幾乎占到當(dāng)季該公司830億美元總收入的一半。

而且消費(fèi)者對(duì)新款iPhone翹首以盼。Wedbush分析師丹尼爾·艾夫斯(Daniel Ives)近日在研報(bào)中寫道：“根據(jù)我們最近的調(diào)查，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)前景黯淡，但亞洲供應(yīng)商訂購(gòu)的9000萬(wàn)部iPhone 14的初始訂單數(shù)量保持穩(wěn)定，最終可能與iPhone 13的訂單數(shù)量大致持平。”

艾夫斯還指出：“我們估計(jì)，全球10億iPhone用戶中有2.4億人在超過(guò)三年半的時(shí)間里沒(méi)有升級(jí)手機(jī)，從這一點(diǎn)可以看出消費(fèi)者對(duì)新款iPhone的潛在需求?！?/span> 

頂尖投顧繼續(xù)增持蘋果等大型科技股

由于最近公布的數(shù)據(jù)顯示通脹并未如期降溫，科技股本周遭受重創(chuàng)，但一位頂級(jí)投資顧問(wèn)仍看好蘋果和微軟(MSFT)等大型科技股。

Treasury Partners首席投資官、在《巴倫周刊》2022年最佳投資顧問(wèn)榜單上排名第七的理查德·薩珀斯坦(Richard Saperstein)表示，他仍然在增持大型科技股。

薩珀斯坦說(shuō)：“我們希望投資于非周期、擁有高自由現(xiàn)金流、結(jié)構(gòu)性利好因素、資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁而且能夠在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)繼續(xù)增長(zhǎng)的公司。”

具體來(lái)說(shuō)，薩珀斯坦稱他增持了蘋果、微軟和Alphabet (GOOGL)的股票，并認(rèn)為股價(jià)像周二那樣下跌的交易日是將這些股票納入投資組合的“機(jī)會(huì)”。 

薩珀斯坦稱微軟是“最關(guān)鍵和不可或缺的IT供應(yīng)商之一”。他看好微軟的理由還包括“監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較小”，尤其是與谷歌和Meta等公司相比。

薩珀斯坦還非?？春锰O果的“生態(tài)系統(tǒng)”，他認(rèn)為iPhone 14和Apple Watch Series 8等新產(chǎn)品以及蘋果產(chǎn)品的持續(xù)改進(jìn)都有望成為股價(jià)的潛在催化劑。 

薩珀斯坦說(shuō)：“蘋果不僅僅是在用更大的屏幕復(fù)制同樣的產(chǎn)品，而是在不斷為新產(chǎn)品增加價(jià)值。銷售額的增長(zhǎng)、手機(jī)升級(jí)需求、服務(wù)收入正接近總收入的23%、大量股票回購(gòu)和非常強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表都是利好蘋果股票的因素。” 

文 | 馬克·赫爾伯特(Mark Hulbert)等

編輯 | 郭力群