脫胎于游戲開發(fā)平臺(tái)“掌中飛天”，飛天云動(dòng)以風(fēng)口熱詞“元宇宙”為賣點(diǎn)，去年年底遞表港交所卻半路折戟，今年再戰(zhàn)港股。

　　此次二次沖擊港股IPO，飛天云動(dòng)一份招股書里面超過300次提到“元宇宙”，還要募資來開發(fā)飛天元宇宙平臺(tái)，未來其會(huì)成為港股“元宇宙第一股”嗎？我們一起來分析分析。

　　搭乘“元宇宙”風(fēng)口

　　二度沖擊港股IPO

　　近期，飛天云動(dòng)開啟招股，擬發(fā)行2.715億股，招股價(jià)為2.21-2.88港元/股，最多募資或達(dá)到7.82億港元，并將于 10 月 7 日結(jié)束公開發(fā)售，預(yù)計(jì)10月18日在港交所掛牌上市。

　　值得注意的是，此次基石投資者包括安吉國(guó)際、七彩靈峰、浙江天子湖、商湯科技、捷利交易寶等，AI龍頭、地方國(guó)資等積極入局。

　　官網(wǎng)顯示，飛天云動(dòng)的前身名為掌中飛天科技，掌中飛天成立于2008年，是一家游戲發(fā)行平臺(tái)，創(chuàng)立之初主營(yíng)業(yè)務(wù)為游戲研發(fā)發(fā)行，2015年正式開展 AR/VR企業(yè)服務(wù)，目前已發(fā)展成為中國(guó)元宇宙場(chǎng)景應(yīng)用層(AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng))的領(lǐng)先供應(yīng)商。公司憑借自研的AR/VR引擎布局元宇宙生態(tài)，為娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、電商、房產(chǎn)、文旅、教育、金融、房地產(chǎn)、汽車、直播、技術(shù)等各行業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化升級(jí)及業(yè)務(wù)擴(kuò)充賦能。

　　2017年，掌中飛天在新三板掛牌，但是隨后在2019年摘牌退市。2021年底，掌中飛天正式更名為“飛天云動(dòng)”，轉(zhuǎn)型進(jìn)入“元宇宙”領(lǐng)域。此外，飛天云動(dòng)遞表港交所，搭乘“元宇宙”風(fēng)口，試圖成為“國(guó)內(nèi)元宇宙第一股”。今年7月再度遞表，并通過了港交所聆訊。

　　值得一提的是，“元宇宙”已成為飛天云動(dòng)的頭號(hào)標(biāo)簽，招股書中提及次數(shù)超過300次，可見AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場(chǎng)前景廣闊。招股書援引艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)AR/VR內(nèi)容及服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模(按收入計(jì))為人民幣217億元，預(yù)期將由2022年的人民幣357億元增加至2026年的人民幣1302億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為38.2%。

　　關(guān)于此次IPO募資的用途，招股書表示，將主要用于增強(qiáng)公司的研發(fā)能力并改進(jìn)服務(wù)及產(chǎn)品；提升銷售和營(yíng)銷職能；選定合并、收購(gòu)和戰(zhàn)略投資；未來12至36個(gè)月開發(fā)飛天元宇宙平臺(tái)；以及用作運(yùn)營(yíng)資金和一般公司用途。

　　AR/VR營(yíng)銷服務(wù)占“大頭”

　　毛利率卻最低

　　我們來看看飛天云動(dòng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，2019年、2020年及2021年，飛天云動(dòng)的收入分別為2.51億元、3.39億元和5.95億元；利潤(rùn)分別為4187.9萬元、6025.2萬元和7171.9萬元，呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從今年一季度的情況看，收入為2.29億元，利潤(rùn)為3820.5萬元。

　　從業(yè)務(wù)的收入占比來看，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)占“大頭”。飛天云動(dòng)的招股書顯示，2019年、2020年、2021年，公司AR/VR營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比分別為54.6%、41.9%、63.2%，2022年一季度的占比為72.3%，呈逐年上升趨勢(shì)。今年AR/VR營(yíng)銷服務(wù)收入達(dá)到四年以來的最高點(diǎn)，占比超過七成，反觀AR/VR內(nèi)容與AR/VR SaaS，今年上半年收入占比僅為23.5%和4.2%。

　　然而，收入占比過半的AR/VR營(yíng)銷服務(wù)的毛利率卻最低。招股書顯示，2019-2022年一季度，分別為21.2%、19.4%、21.7%與23.0%，而同期AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS的毛利率在50%上下。

　　對(duì)此，飛天云動(dòng)解釋稱，不同產(chǎn)品及服務(wù)毛利率亦可能不同，因此產(chǎn)品組合變動(dòng)影響整體毛利率。公司綜合毛利率大幅下滑的主要原因在于IP和其他業(yè)務(wù)的毛利率變動(dòng)。

　　實(shí)際上，AR/VR營(yíng)銷服務(wù)收入的“高占比”，背后離不開AR/VR廣告的高昂點(diǎn)擊轉(zhuǎn)化率。2019-2022年一季度，飛天云動(dòng)的流量獲取成本分別為1.15億元、1.38億元、3.11億元與1.27億元。在今年，流量獲取成本甚至在總成本中占比高達(dá)81.5%。而分包及開發(fā)成本、使用素材成本等在總成本中占比僅及流量獲取成本的“零頭”。

　　與其口號(hào)不一致的是，飛天云動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率僅4%。招股書顯示，2019-2022年第一季度，飛天云動(dòng)的研發(fā)費(fèi)用分別為1140萬元、1500.0萬元、2170萬元和820萬元。這跟國(guó)外“元宇宙第一股”Roblox公司相差甚遠(yuǎn)，其2019年-2021年研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到1.07億美元、2.01億美元、5.33億美元，僅僅今年一季度，研發(fā)費(fèi)用就高達(dá)1.78億美元。

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