此前在《買基金，放棄擇時(shí)就是浪費(fèi)生命》中談到了大波動(dòng)擇時(shí)的重要性。

隨后就有朋友來討論一個(gè)問題：越來越多優(yōu)秀的主動(dòng)型基金經(jīng)理不擇時(shí)，那么選擇這些主動(dòng)型基金經(jīng)理，是不是就能淡化擇時(shí)呢？

這是一個(gè)有趣的問題。

的確，我們可以看到不少管理基金十多年的老派基金經(jīng)理，歷經(jīng)幾輪牛熊，期間全程高倉(cāng)位，可能也有巨大的回撤，但依然實(shí)現(xiàn)了 15%+ 的年化收益。

只要能選中他們，似乎擇時(shí)就是一件無足輕重的事情。

但真的那么簡(jiǎn)單嗎？

下面從幾個(gè)維度來討論一番。

成立日的擇時(shí)

朱少醒、張坤、謝治宇，當(dāng)我們談及輝煌老將時(shí)，總少不了這三個(gè)名字。

這三位，絕對(duì)是極為優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

但他們旗艦基金優(yōu)秀的成立迄今年化收益，背后其實(shí)有著“成立日擇時(shí)” 的加成。

朱少醒的旗艦基金富國(guó)天惠，成立于 2005 年 11 月 16 日（下圖?處），朱少醒從那時(shí)就開始管理基金，老股民都知道，這恰恰是 2006 年至 2007 年這波波瀾壯闊的大牛市的起點(diǎn)。

張坤的旗艦易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選 (也就是曾經(jīng)的易方達(dá)中小盤)，成立于 2008 年 6 月 19 日，恰恰是一波超級(jí)大熊市的尾聲，很快就迎來了 “四萬億” 驅(qū)動(dòng)的大反彈。而張坤是 2012 年 9 月 28 日（下圖?處）上任，也是市場(chǎng)調(diào)整多年的底部區(qū)域。

至于謝治宇的興全合潤(rùn)，成立于 2010 年 4 月 22 日，謝治宇是在 2013 年 1 月 29 日（上圖?處）開始管理的，同時(shí)是多年的底部區(qū)域，就比張坤上任時(shí)略高一點(diǎn)。

是的，朱少醒、張坤、謝治宇三位的 “旗艦戰(zhàn)績(jī)” 耀眼，與他們上任時(shí)處于低位，還是有相當(dāng)關(guān)系的。

雖然，這不是他們?nèi)槐旧淼?“擇時(shí)” 操作，但無疑在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上任以來年化收益時(shí)，是一個(gè)極好的開端。

作為對(duì)比，同樣是謝治宇管理的興全合宜，成立于 2018 年 1 月 23 日，2018 年大熊市的開端，所以就有點(diǎn)生不逢時(shí)，迄今的年化收益就只有 7.07% 了 —— 雖然考慮發(fā)端于牛市末期熊市開始，這其實(shí)依然是一個(gè)極佳的數(shù)字，但誘人度就差很多了。

高點(diǎn)買入之后

其實(shí)興全合宜的成立迄今回報(bào)，已經(jīng)揭示了一個(gè)事實(shí)：在高位買入，哪怕是頂流基金經(jīng)理，也會(huì)讓收益大幅縮水。

筆者在下面做了一系列試算，以 2008 年和 2015 年兩波熊市發(fā)端的高點(diǎn)作為假設(shè)情境，看看若在高點(diǎn)買入上面三位頂尖基金經(jīng)理并持有迄今的回報(bào)。

先來看朱少醒，如果是在 2008 年 1 月 15 日這波熊市的開始才買入富國(guó)天惠并持有迄今，年化收益為 8.11%，其實(shí)這是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的水平了，充分證明了朱少醒跨越牛熊的水平，但相比富國(guó)天惠成立迄今 17.85% 的年化收益，可就是大幅縮水了。

如果是在 2015 年的高點(diǎn)持有迄今呢？就有點(diǎn)悲慘了，只有 3.29% 的年化收益了，這個(gè)水平你能滿足嗎？

再來看張坤，同樣是在 2015 年高點(diǎn)買入，持有迄今依然有 11.1% 的年化收益，但相比其上任迄今 17.26% 的收益還是縮水的。

當(dāng)然，張坤以白酒見長(zhǎng)，而 2015 年的熊市殺得是創(chuàng)業(yè)板為主的成長(zhǎng)股，所以受影響不大，也不奇怪。再加上后面一波波瀾壯闊的白酒股行情，甚至可以說是始于 2015 年的熊市 (見下圖紅色箭頭)。

再看謝治宇，2015 年迄今，是 9.92%，還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但相比起上任迄今 20.21% 的年化收益，也是縮水一半了。

選基金經(jīng)理真容易嗎

為什么主流尤其是頂流基金經(jīng)理紛紛說不擇時(shí)，其實(shí)原因是多樣的：

擇時(shí)減倉(cāng)，容易被視為高位砸盤，“不講政治”，基金公司都麻煩 —— 除非是半山腰就開始；

大多數(shù)現(xiàn)代基金經(jīng)理，始于研究員，長(zhǎng)于研究企業(yè)，對(duì)于價(jià)格、全市場(chǎng)估值的確沒那么擅長(zhǎng)，要揚(yáng)長(zhǎng)避短；

資金量一大，進(jìn)出的沖擊成本很大，對(duì)千億級(jí)基金經(jīng)理，近乎不可能；

基金經(jīng)理不擇時(shí)，是有內(nèi)部原因的。但這些原因，與基民無關(guān)。

基民減倉(cāng)，不會(huì)有窗口指導(dǎo)，不會(huì)有媒體壓力，更不用擔(dān)心資金規(guī)模的沖擊成本。

明明知道是瘋狂牛市后期，還篤信長(zhǎng)期投資，未免有些 “很傻很天真” 了。

你或許會(huì)說，擇時(shí)很難。

的確，全時(shí)段中低頻的擇時(shí)相當(dāng)難，但是牛市的泡沫，其實(shí)很容易識(shí)別，難得只是找到足夠合適的高點(diǎn) —— 但哪怕在泡沫期減持浮盈，也大大有助于降低風(fēng)險(xiǎn)控制回撤。

更何況，擇時(shí)難，選基金經(jīng)理就真容易么？

朱少醒、張坤、謝治宇，我們?nèi)缃駧е笠曠R去看他們，當(dāng)然知道是公募基金領(lǐng)域極為難得的頂流，但是放在 2006 年或者 2013 年這種他們還是新生代的時(shí)候，在幾百位基金經(jīng)理中，你就確信你一定能慧眼找到他們？

更何況，就是這三位頂流，站在 2015 年高點(diǎn)買入，年化收益都是天壤之別，如果你是在 2015 年高點(diǎn)買入了朱少醒的富國(guó)天惠，你真的覺得過去的 7 年，能滿意嗎？

賺錢，尤其是賺超額收益這件事兒，從來就不是輕松的。

基金經(jīng)理優(yōu)中選優(yōu)，固然需要；

但大周期擇時(shí)，未嘗不可。