第一、貼出來(lái)最新的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率指標(biāo)第二、“股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率”失靈了???第一部分：主要指數(shù)最新股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率很多標(biāo)的，都具備非常好的長(zhǎng)期配價(jià)值了！對(duì)于被低估的，現(xiàn)在階段：買(mǎi)對(duì)，不買(mǎi)也對(duì)，賣(mài)則錯(cuò)！投資看似簡(jiǎn)單，一買(mǎi)一賣(mài)，分分鐘的事。而買(mǎi)，需要等待機(jī)會(huì)；賣(mài)，需要仔細(xì)端詳。在選對(duì)股票或基金的基礎(chǔ)上，你獲得的回報(bào)就取決于“買(mǎi)”和“賣(mài)”，就是上面那兩個(gè)分分鐘即可完成的動(dòng)作。現(xiàn)在該買(mǎi)還是該賣(mài)?有一個(gè)指標(biāo)在一定程度上，能夠識(shí)別市場(chǎng)估值的高低，比較適合衡量寬基指數(shù)，也有人把它叫作“買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)的提示指標(biāo)”——“股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，指股票的盈利率，超過(guò)國(guó)債無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度，其含義是現(xiàn)在投資股票，能獲得的超額收益。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率達(dá)到歷史高位，往往是股市低點(diǎn)，而市場(chǎng)投資價(jià)值較高；股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率到達(dá)歷史低位，往往是股市高點(diǎn)，而市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)較高。這個(gè)指標(biāo)可以幫助看清市場(chǎng)估值的位置，進(jìn)而幫助決定是買(mǎi)是賣(mài)。目前，各指數(shù)處于成立以來(lái)的什么位置呢?一起來(lái)看數(shù)據(jù)：有些指數(shù)的配置價(jià)值已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)今年4月27日觸底的時(shí)候了！1、中證全指：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值較好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去72.14%的時(shí)間，如下圖：2、滬深300：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值較好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去84.18%的時(shí)間，如下圖：3、創(chuàng)業(yè)板指：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值較好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去82.68%的時(shí)間，如下圖：4、中證500：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值很好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去85.44%的時(shí)間，如下圖：5、中證1000：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值很好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去87.11%的時(shí)間，如下圖：6、國(guó)證2000：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值適中，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去65.53%的時(shí)間，如下圖：7、上證50：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值很好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去86.25%的時(shí)間，如下圖：
8、恒生指數(shù)：該指標(biāo)顯示投資價(jià)值非常好，配置價(jià)值優(yōu)于過(guò)去91.69%的時(shí)間，如下圖：看清主要指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處于成立以來(lái)的位置之后，就可以大致了解自己的基金現(xiàn)在是該買(mǎi)或賣(mài)了。看完發(fā)現(xiàn)，遍地是機(jī)會(huì)！你一定會(huì)好奇，市場(chǎng)每天振幅都不小，可估值表的變化為啥不大呢?以天為單位看，每天都是驚濤駭浪，而如果以十幾年為單位看，都是茶壺里的驚濤駭浪。但：底部不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)域，底部的長(zhǎng)度沒(méi)有想象的那么短，抄到底部的人非常多，但能夠熬出底部的人卻很少，你的耐心能否長(zhǎng)過(guò)底部?1、多年來(lái)，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率在衡量市場(chǎng)的估值高低時(shí)，基本從未失過(guò)手。但投資者在決策時(shí)，也請(qǐng)結(jié)合其他綜合信息。2、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率告訴我們的是氣候，而不是溫度；告訴我們的是貴還是便宜，而不是具體點(diǎn)位。沒(méi)有任何一個(gè)指標(biāo)，可以精準(zhǔn)預(yù)測(cè)最高和最低點(diǎn)。3、沒(méi)有任何一筆投資是100%完美的。在市場(chǎng)比較貴的時(shí)候，適當(dāng)減一些倉(cāng)位，不必糾結(jié)于最高點(diǎn)；在市場(chǎng)比較便宜的時(shí)候，分批加一些倉(cāng)位，不必執(zhí)著于最低點(diǎn)；其他的時(shí)候，堅(jiān)定持有，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這樣就很好。長(zhǎng)期持有基金的體驗(yàn)如何?2004年至今各類(lèi)基金指數(shù)走勢(shì)及收益如下，其中偏股混合型基金指數(shù)自2004年至今漲幅為9.23倍，同期上證指數(shù)漲幅為1.07倍，如下圖：數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，唐老師筆記市場(chǎng)忽冷忽熱，投資者的感覺(jué)經(jīng)常不準(zhǔn)，那就把股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率當(dāng)成“溫度計(jì)”吧，時(shí)常拿出來(lái)看一看，或可以幫助我們更好的感受市場(chǎng)的冷熱。
在股市中，多數(shù)投資者總是來(lái)回折騰，在等待大餐和大餐剛剛開(kāi)始時(shí)倉(cāng)促離席，而到大餐過(guò)半，已是殘羹冷炙時(shí)，又紛紛回來(lái)。所以，未來(lái)爭(zhēng)取每周六都將主要指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率指標(biāo)貼出來(lái)，供大家參考。另：我覺(jué)得很多讀者的觀點(diǎn)都非常好，大家也多多分享；你們想要啥圖，就留言，能力范圍內(nèi)的，我會(huì)在下一個(gè)周六把圖做好貼出來(lái)。1、低估方向行業(yè)：券商、銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、港股、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、養(yǎng)殖、家電、半導(dǎo)體、基建等。2、部分長(zhǎng)跑老司機(jī)基金，僅供參考——
先來(lái)看這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式：
近期，有不少聲音說(shuō)“股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率”這個(gè)指標(biāo)失靈了，原因是：由于近期美債到期收益率不斷攀升，這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式也應(yīng)該“與時(shí)俱進(jìn)”，把上述分母的“中國(guó)10年國(guó)債收益率”改為“美國(guó)10年國(guó)債收益率”。果真如此嗎?1、從數(shù)據(jù)回測(cè)角度：實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，我們就用實(shí)踐來(lái)檢驗(yàn)一下。以上證指數(shù)為例，來(lái)看歷次股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（中債為基）的高點(diǎn)，是不是都對(duì)應(yīng)指數(shù)的低點(diǎn)?不僅如此，而且對(duì)應(yīng)得算是比較精準(zhǔn)了，如下圖： 如果把分母改為“美國(guó)10年國(guó)債收益率”會(huì)如何呢?來(lái)看下圖：2005年998點(diǎn)大底，居然沒(méi)反映出來(lái)；2008年1664點(diǎn)大底出現(xiàn)在10月，居然到2009年才反應(yīng)過(guò)來(lái)；2019年初2440點(diǎn)大底，整整遲到8個(gè)月才顯示出來(lái)……從實(shí)踐結(jié)果看，以“美債為基”股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率，過(guò)去動(dòng)不動(dòng)就“失靈”，那么未來(lái)就能精準(zhǔn)了?
2、從資產(chǎn)定價(jià)角度：今年制約A股價(jià)格的兩大核因素，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息，二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。前者對(duì)短期確實(shí)有影響，而長(zhǎng)期主要看后者。股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率本就是個(gè)長(zhǎng)期指標(biāo)，沒(méi)有太多必要為了迎合短期走勢(shì)而調(diào)整。況且，滬深兩市總市值74萬(wàn)億，北向凈買(mǎi)入合計(jì)1.7萬(wàn)億，其實(shí)短期更多是情緒上的影響。
3、從“美債為基”角度看：如果把分母親改為“美國(guó)10年期國(guó)債收益率”，這個(gè)指標(biāo)失效了嗎?以下節(jié)取部分東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)的分析——以美債為基的滬深300權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)卻似乎沒(méi)有吸引力，如下圖：數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND, 東北證券“美債為基，模型失效”的論點(diǎn)乍看之下較有說(shuō)服力，實(shí)則存在遺漏變量問(wèn)題：如果以美債為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在對(duì)標(biāo)中國(guó)資產(chǎn)時(shí)，需要考慮匯率波動(dòng)所造成的潛在損失，也即在“借美元—投中國(guó)資產(chǎn)”的過(guò)程中，需要考慮鎖匯成本。
與過(guò)去一年人民幣處于升值周期宏觀環(huán)境不同的是，從年內(nèi)人民幣匯率變動(dòng)情況看，由于近期部分風(fēng)險(xiǎn)因素的釋放，美元兌人民幣掉期點(diǎn)快速走低，鎖匯成本是不可忽略的重要變量。在對(duì)以美債為基的滬深300股債利差模型調(diào)整鎖匯成本后，當(dāng)前股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平已經(jīng)再次來(lái)到歷史高位，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)仍然顯示出較好的投資價(jià)值。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,Bloomberg,東北證券
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