“這是價值事務(wù)所的第1139篇原創(chuàng)文章”

10月18日，富士康一口氣發(fā)布了五款新的電動車型，狠狠賺了一把業(yè)界眼球。我們都知道富士康是手機(jī)代工廠，而且是和蘋果高度綁定的手機(jī)代工廠，現(xiàn)在居然開始造車了？一方面，蘋果嚷嚷造車許久但遲遲不見東西，另一方面，和蘋果頗有淵源的富士康發(fā)布電動車，這不禁讓很多人開始浮想聯(lián)翩。

富士康進(jìn)軍汽車代工是否和蘋果有關(guān)，《價值事務(wù)所》在此不做評判，但雷軍說過，新能源汽車的終局就是消費(fèi)電子，對于這個說法，所長是非常認(rèn)可的，這可能也是現(xiàn)在的手機(jī)廠商/互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛下場造車的原因。

那么，站在這個角度看，富士康代工造車也未嘗不可，算是核心能力的一個遷移。

不止富士康開始官宣進(jìn)軍汽車代工，他的好姐妹，同是蘋果供應(yīng)鏈的立訊精密也宣布已與奇瑞集團(tuán)（奇瑞QQ背后的公司）搭建 ODM 共同造車平臺。

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對立訊精密比較熟悉的朋友應(yīng)該清楚，其老板曾經(jīng)是富士康的打工人，離開富士康后在郭老板的幫助下創(chuàng)辦了立訊精密，一開始靠著連富士康都不想接的“辛苦單子”討生活，相當(dāng)于是代工廠的代工廠。

當(dāng)時的立訊代工的業(yè)務(wù)主要是筆記本電腦中的連接器和線束，靠著在當(dāng)時筆記本技術(shù)快速迭代階段積累下來的技術(shù)切入了聯(lián)想供應(yīng)鏈，并以聯(lián)想供應(yīng)商的身份在2010年實現(xiàn)上市。

而2010年，恰好也是智能手機(jī)快要對傳統(tǒng)手機(jī)進(jìn)行大規(guī)模替代的時間點(diǎn)，立訊靠著和電腦連接器/線束技術(shù)差不多的手機(jī)連接線束及部分連接器產(chǎn)品切入蘋果供應(yīng)鏈。

一開始立訊只是蘋果的間接供應(yīng)商，在2011年并購昆山聯(lián)滔后轉(zhuǎn)正，成為直接供應(yīng)商，而后便開始針對蘋果的其他產(chǎn)品線進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展，包括Macbook用的magsafe電源磁吸線束、手機(jī)的lightning線和dongle等產(chǎn)品。

通過給蘋果代工積累的口碑，公司很快就擴(kuò)展了不少android 客戶，成為國內(nèi)手機(jī)線束老大。

嘗到了成為果鏈企業(yè)的好處后，立訊為了進(jìn)一步捆綁蘋果，陸續(xù)進(jìn)行了系列的收購和技術(shù)研發(fā)，快速切入到天線、無線充電、聲學(xué)器件、軟板、線性馬達(dá)和攝像頭模組等手機(jī)組件領(lǐng)域，從一開始的比較邊緣化的零件代工逐漸向以模組和系統(tǒng)為主的核心代工業(yè)務(wù)進(jìn)軍。從零件到蘋果耳機(jī)、蘋果手表，再到手機(jī)，公司不斷切入大客戶內(nèi)部業(yè)務(wù)空間更大的領(lǐng)域，并通過精細(xì)化運(yùn)營擠掉其他供應(yīng)商的市場份額，提高自己在蘋果相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的份額占比。

立訊精密不斷通過并購以及自主研發(fā)加大加深與蘋果的合作，其業(yè)績一路飆漲，除了2021年由于消費(fèi)電子全行業(yè)拉垮導(dǎo)致業(yè)績有些反復(fù)外，之前基本每年都在上漲。

這種模式，我們事后看起來仿佛很容易，但要做到是極不容易的，想要實現(xiàn)需要有四個前提，這四個缺一不可。

首先，下游行業(yè)要足夠大且不斷在增長，下游行業(yè)有多大才能決定上游代工廠能走多遠(yuǎn)。

其次，下游有質(zhì)量極高的大客戶。有核心穩(wěn)定訂單的大客戶才能保證公司穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有質(zhì)量極高的大客戶，才能通過與大客戶的對接保持公司自身技術(shù)的競爭力，而且大客戶的增長也能帶動上游代工廠的增長，此外，有核心大客戶的背書轉(zhuǎn)身切入別的客戶供應(yīng)鏈就會變得很容易。

其三，公司要有極強(qiáng)的并購整合能力。但凡企業(yè)并購，90%以上都是一把傷心淚，因為整合公司是一件很困難的事情，大家并購都奔著1+1>2的目標(biāo)去，但往往產(chǎn)生的效果是1+1<1 。

其四，公司需要對下游技術(shù)/產(chǎn)業(yè)變遷有前瞻性感知，敢于超前埋伏，不然等風(fēng)口真的到來時，黃花菜都謝了。

我們看立訊，從一開始的PC到智能手機(jī)，到智能可穿戴、AR/VR，乃至前文所講的智能汽車，基本每一步都走得恰到好處，而且對并購標(biāo)的的整合能力確實極強(qiáng)，歷史上的每一輪大并購最終都幫助公司穩(wěn)定了向前走的步伐。

從這個維度講，立訊精密這家公司堪稱傳奇，他的核心能力，或者說科技含量，其實是被市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估的！

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我們看下圖，作為牢牢綁定蘋果的代工企業(yè)（2021年蘋果貢獻(xiàn)了74%的銷售額），立訊精密的毛利其實是很低的，誰讓蘋果話語權(quán)太強(qiáng)，消費(fèi)電子真正高端的部分又并不掌握在自己手中，立訊精密常年其實只有18%-23%的毛利率（2021年由于全球供應(yīng)鏈危機(jī)、消費(fèi)電子危機(jī)、上游原料大漲，有些例外）。

整個消費(fèi)電子行業(yè)歷經(jīng)多年變遷，產(chǎn)業(yè)鏈尤其制造環(huán)節(jié)，基本是從歐美向日韓再向臺灣到大陸的轉(zhuǎn)移，未來也極有可能轉(zhuǎn)向東南亞。

這么些年，立訊精密之所以能承接越來越多蘋果的訂單，很大一個原因也在于臺灣的企業(yè)干不動了，在立訊精密還能有20個點(diǎn)左右毛利的時候，臺灣企業(yè)們大多已經(jīng)沒有毛利了。

富士康之所以能屹立不倒，一個很重要的原因就在于，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移時到大陸建廠，在大陸人力成本快漲起來、東南亞產(chǎn)業(yè)鏈開始健全、產(chǎn)業(yè)鏈未來有向東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢時，前瞻性地跑到東南亞建廠。

一方面，在制造端不斷往人力成本更低的洼地遷移；另一方面，加強(qiáng)自己的技術(shù)含量，不斷在研發(fā)上加碼，形成“兩地研發(fā)、三區(qū)設(shè)計制造、全球組裝交貨/銷售服務(wù)”的全球化布局，研發(fā)中心設(shè)在美國、歐洲、中國，制造端雖然歐美也有，但更多卻分布在中國及東南亞。

目前的全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，已經(jīng)形成亞洲（包括中國、越南等發(fā)展中國家）制造+亞歐美研發(fā)+全球銷售的全球化布局。

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正如消費(fèi)電子的低端制造產(chǎn)業(yè)會從歐美向日韓向臺灣再向大陸轉(zhuǎn)移一樣，隨著未來大陸人力成本上漲，低端制造產(chǎn)業(yè)也必然會向人力成本更低的東南亞國家轉(zhuǎn)移，服裝行業(yè)早已體現(xiàn)出這一趨勢，頭部企業(yè)申洲國際、華利集團(tuán)早已在越南、柬埔寨、印尼等地建廠，就連電子煙龍頭思摩爾國際也開始在印尼設(shè)廠。

所以，對于大陸消費(fèi)電子代工廠而言是一樣的，要么去人力更便宜的地方設(shè)廠，要么就往技術(shù)更高的領(lǐng)域走，兩手都抓固然最好，富士康目前可能是一個很好的樣本。

和富士康關(guān)系緊密的立訊精密動作自然和富士康相似，目前在大陸、越南、印度、馬來西亞有設(shè)制造工廠，大陸、臺灣、北美等地區(qū)有設(shè)研發(fā)中心。

講到這里，其實所長覺得有些東西是國內(nèi)獨(dú)有的。比如歐美日韓，低端制造業(yè)走了就走了，也沒有想過要留住，對這些低級辛苦活也并不在意，反倒是國內(nèi)的一些企業(yè)家，沒有坐視低端制造業(yè)的流出，而是自己到人力成本更低的地方建廠，從而呈現(xiàn)出過去的中國制造是在中國本土制造、未來的中國制造則是中國人在全球制造的趨勢。

是中國人民更勤勞肯干么？

或許我們也只能如此理解吧。

或許，未來的中國制造將實現(xiàn)世界少有的從低端到高端全流程覆蓋。

回到我們今天講的立訊精密，他今年的業(yè)績明顯開始轉(zhuǎn)好，前三季度實現(xiàn)營收1452.52億，同比增長 79.3%，扣非歸母凈利潤59.79 億，同比增長 49.68%；單二季度、單三季度均實現(xiàn)扣非凈利潤的雙位數(shù)環(huán)比高增長。

王者正在歸來。