2022年在投資方面，我暴露出股票買(mǎi)點(diǎn)無(wú)規(guī)劃的問(wèn)題。因此在今年年初，我提前畫(huà)好“坑”，設(shè)定好股票股價(jià)的階梯式買(mǎi)入步驟，避免自己受到市場(chǎng)情緒的近因影響。

一、唐朝老師關(guān)于股票買(mǎi)點(diǎn)的觀點(diǎn)

唐朝老師認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)在合理估值之下，理想買(mǎi)點(diǎn)之上，如何買(mǎi)，取決于兩點(diǎn)：

一是企業(yè)增長(zhǎng)確定性越高的，偏向于合理估值之下就買(mǎi)，確定性越低的企業(yè)，越偏向于等到理想買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)。

二是個(gè)人對(duì)波動(dòng)的承受能力，巴菲特認(rèn)為投資的第一課就是如何面對(duì)波動(dòng)。如果在意股價(jià)波動(dòng)，寧愿錯(cuò)過(guò)可能的收益率，那么就等到理想買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入；如果能承受波動(dòng)，厭惡注定跑輸?shù)默F(xiàn)金資產(chǎn)，那么傾向于合理估值即買(mǎi)。

因此，這個(gè)區(qū)間的決策，非常個(gè)性化，沒(méi)法抄作業(yè)。

但無(wú)所謂對(duì)錯(cuò)，都是有利有弊，不存在某個(gè)完美的策略。

關(guān)鍵是想明白自己所做決策的依據(jù)及利弊，并坦然接受結(jié)果。  

偏向于合理之下買(mǎi)入的，可能在理想買(mǎi)點(diǎn)到來(lái)時(shí)，手中已經(jīng)沒(méi)錢(qián)了，只能呆看。但換來(lái)的，是可能逮住企業(yè)合理估值位置就被追捧，然后一直被業(yè)績(jī)推著走的利潤(rùn)。

堅(jiān)持非買(mǎi)點(diǎn)不買(mǎi)的，利弊剛好反過(guò)來(lái)。  所以，其實(shí)都對(duì)，都是可以賺錢(qián)的。要克服的是，一旦后來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)和自己選擇不同，就開(kāi)始后悔和反思，甚至驚慌失措。

永遠(yuǎn)好奇的唐朝，公眾號(hào)：唐書(shū)房老唐估值法答疑之再續(xù)

那么，具體到我自己，是怎么做的呢？ 

我對(duì)波動(dòng)基本無(wú)感，更偏向于合理之下就開(kāi)始買(mǎi)入，買(mǎi)點(diǎn)位置肯定是要出清現(xiàn)金的。資金比例分布更多的與確定性關(guān)聯(lián)。  

直接說(shuō)個(gè)股，比如對(duì)于茅臺(tái)、騰訊、洋河、古井這四只股票，我個(gè)人認(rèn)為增長(zhǎng)確定性相當(dāng)高。如果我賣出了全部或部分，我更偏向于在當(dāng)年收益的25倍之下就開(kāi)始買(mǎi)入，買(mǎi)點(diǎn)位置就出清現(xiàn)金。

對(duì)于確定性相對(duì)稍低的企業(yè)，比如分眾和?？担瑫?huì)考慮在當(dāng)年凈利潤(rùn)的20倍以下開(kāi)始買(mǎi)入，同樣到買(mǎi)點(diǎn)出清現(xiàn)金。

<指當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為25~30倍時(shí)。若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率發(fā)生變化，這個(gè)25會(huì)調(diào)整>

永遠(yuǎn)好奇的唐朝，公眾號(hào)：唐書(shū)房老唐估值法答疑之再續(xù)

二、個(gè)性化階梯式買(mǎi)入步驟

捫心自問(wèn)，掌柜目前還無(wú)法做到對(duì)股價(jià)波動(dòng)無(wú)感，且每年投入的資金量有限，因此在合理估值和理想買(mǎi)點(diǎn)之間，折中設(shè)定股票的三個(gè)買(mǎi)點(diǎn)。

首先，根據(jù)企業(yè)增長(zhǎng)的確定性，在對(duì)企業(yè)未來(lái)三年估值的計(jì)算中，已通過(guò)市盈率單因素調(diào)整。

如騰訊、茅臺(tái)確定性較高，可按照30倍市盈率估值，洋河、古井貢、分眾確定性弱一點(diǎn)，按照25或者27.5倍市盈率估值。

其次，根據(jù)目標(biāo)收益率確定買(mǎi)點(diǎn)。假設(shè)投資企業(yè)三年后合理估值為A，買(mǎi)點(diǎn)市值為B。

①目標(biāo)收益率為年化15%時(shí)

參考依據(jù)為巴菲特神奇的15%法則，巴菲特認(rèn)為，在購(gòu)買(mǎi)一家公司的股票之前，一定要確保該股長(zhǎng)期內(nèi)可以獲得至少15%的年復(fù)合收益率，如此才能保證自己的投資安全。因此，掌柜最低目標(biāo)年化收益率15%。

B*1.15*1.15*1.15=A

B=A/1.52≈0.65A

②目標(biāo)收益率為年化20%時(shí)

參考依據(jù)為從1965年至2021年，伯克希爾按每股市場(chǎng)價(jià)值口徑計(jì)算的年化收益率達(dá)20.1%，遠(yuǎn)高于標(biāo)普500全收益指數(shù)的年化收益率10.5%。作為“股神”，巴菲特長(zhǎng)期年化收益率約為20%。

B*1.2*1.2*1.2=A

B=A/1.728≈0.6A

③目標(biāo)收益率為年化26%時(shí)，即為三年翻倍，設(shè)定的安全邊際較大。

B*1.26*1.26*1.26=A

B≈0.5A

因此，我會(huì)在三年后合理估值的65折、6折、5折分三次加倉(cāng)，采用金字塔形加倉(cāng)法，三次加倉(cāng)比例為2:3:5，越跌越買(mǎi)，股價(jià)下跌，投入金額越多，買(mǎi)的股票數(shù)量越多。

至于具體的股票三年后合理估值和倉(cāng)位上限，直接抄唐朝老師作業(yè)。具體買(mǎi)點(diǎn)如下圖所示： 

注意幾點(diǎn)：

1、上圖以2022年業(yè)績(jī)?yōu)榈谝荒辏?月年報(bào)發(fā)布后再根據(jù)年末業(yè)績(jī)調(diào)整，8月根據(jù)半年報(bào)調(diào)整下一年估值，一般是前一年基礎(chǔ)上上浮10%。

2、分三次買(mǎi)入的金額，在達(dá)到倉(cāng)位上限之前，為總投入資金的比例。

@阿攀哥 @莫書(shū)房 也有關(guān)于買(mǎi)點(diǎn)的精彩思考，可直接點(diǎn)擊公眾號(hào)名字進(jìn)入文章鏈接。

三、股票回撤最大幅度

歷史踏著相同的韻腳，周期永不變，因此投資者在面對(duì)股市波動(dòng)時(shí)，了解歷史最大回撤幅度，從而了解當(dāng)下市場(chǎng)的估值位置很有必要。

現(xiàn)將部分股指和個(gè)股回撤信息介紹如下。（相關(guān)研報(bào)應(yīng)該有匯總研究，網(wǎng)上找的數(shù)據(jù)有些簡(jiǎn)陋，如讀者朋友有更詳細(xì)權(quán)威數(shù)據(jù)望告知，掌柜謝謝了?。?/span>

1、近30年美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)回撤情況

從1990年至今，美股共發(fā)生了7次較大回撤（美股三大指數(shù)至少有一個(gè)跌幅接近或超過(guò)20%）。

其中，2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2007-2009年次貸危機(jī)、2020年新冠疫情爆發(fā)的3次回撤幅度較大，三大股指回撤均超過(guò)30%；而1998年亞洲金融風(fēng)暴與俄羅斯金融危機(jī)、2011年歐債危機(jī)以及2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息中三大股指回撤表現(xiàn)不一。 

2、2022年中概股回撤

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫，納斯達(dá)克指數(shù)回撤幅度達(dá)77%，與2022年10月的中概股回撤幅度很類似。

3、恒生指數(shù)回撤

4、貴州茅臺(tái)的股價(jià)回撤

貴州茅臺(tái)自上市以來(lái)，一共經(jīng)歷過(guò)7輪比較大幅度的下跌。最短的歷時(shí)0.2年，最長(zhǎng)的歷時(shí)1.7年。最小的下跌幅度為30%，最大的下跌幅度為63%。（資料來(lái)源于@東邪惜獨(dú)）

祝大家小年快樂(lè)！