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11月29日眾信旅游發(fā)布了關(guān)于提前贖回“眾信轉(zhuǎn)債”的提示性公告，截至12月7日，該公告已經(jīng)聲明了七次。那么可轉(zhuǎn)債提前贖回對眾信旅游是利空還是利好？或許這是很多投資者心中的疑問。  飛鯨投研從可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回角度聊一下這家旅游公司。
可轉(zhuǎn)換債券簡稱可轉(zhuǎn)債、轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的持有者可以按照債券發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，將債券轉(zhuǎn)換成股票。 如果公司股票有增值潛力，持有人一般會在寬限期之后行使轉(zhuǎn)換權(quán)，按預(yù)定價(jià)格把債券轉(zhuǎn)換為股票且發(fā)債公司不能拒絕；若持有人不想轉(zhuǎn)換，可以持有債券到期，獲得本金和利息收入，抑或在流通市場出售債券變現(xiàn)。 眾信旅游為何要強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債？ 當(dāng)可轉(zhuǎn)債滿足募集書中提前贖回的條件時(shí)，發(fā)行人會按照一定的價(jià)格從持有人手中強(qiáng)制贖回債券。 根據(jù)眾信旅游《募集說明書》的約定，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，出現(xiàn)以下兩種情形中的一種，公司則有權(quán)強(qiáng)制贖回債券。
眾信旅游滿足第一條。最近防控優(yōu)化調(diào)整，旅游板塊受刺激復(fù)蘇明顯，眾信旅游自11月份以來股價(jià)累計(jì)上漲了36%，是同期上證指數(shù)漲幅的3倍，也因此觸發(fā)了贖回條件。  贖回可轉(zhuǎn)債對眾信旅游而言是好是壞？ 可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回對公司而言一般是利空的，因?yàn)橼H回可轉(zhuǎn)債會造成股價(jià)暫時(shí)性的下跌。股價(jià)下跌的邏輯是這樣的，公司強(qiáng)制贖回可轉(zhuǎn)債，會導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的持有人把債券轉(zhuǎn)換成股票，賣出變現(xiàn)，對股票市場而言賣盤增加，股價(jià)下跌。 贖回可轉(zhuǎn)債股價(jià)下跌是可能性事件，并非百分之百。而且根據(jù)眾信旅游最近的變現(xiàn)來看，贖回公告發(fā)出并未對股價(jià)造成不利影響。也就是說投資者和市場對于旅游復(fù)蘇的預(yù)期更強(qiáng)，大家看好眾信旅游的前景。目前來看，此次贖回對眾信旅游幾乎沒有影響。 贖回可轉(zhuǎn)債對持有人而言是利好還是利空？ 當(dāng)贖回價(jià)格高于市場價(jià)格時(shí)，對持有人是好事，因?yàn)榭梢灾苯淤u出債券獲取差價(jià)。例如眾信轉(zhuǎn)債今天的收盤價(jià)格163元，假設(shè)贖回價(jià)格170元，持有人每賣出一張可轉(zhuǎn)債就可以賺7塊錢。 當(dāng)贖回價(jià)格低于市場價(jià)格時(shí)，需要計(jì)算溢價(jià)率，根據(jù)溢價(jià)率大小再決定是否轉(zhuǎn)股。眾信轉(zhuǎn)債此次的贖回價(jià)格是100.10元每張，顯然低于市場價(jià)格159.68元。如果持有人不進(jìn)行轉(zhuǎn)股，就只能接受以每張100.10元的價(jià)格被公司強(qiáng)制贖回，所以這次贖回可能會促進(jìn)投資者盡快轉(zhuǎn)股。 如何計(jì)算眾信旅游的可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率呢？ 可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率是指可轉(zhuǎn)債市場價(jià)格相對其轉(zhuǎn)股價(jià)值高出的百分比。 溢價(jià)率=（轉(zhuǎn)債價(jià)格／轉(zhuǎn)股價(jià)值-1）×100%=（轉(zhuǎn)債價(jià)格—轉(zhuǎn)股價(jià)值）／轉(zhuǎn)股價(jià)值×100% 它的推導(dǎo)過程是這樣的：  根據(jù)公告，眾信轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為5.95元/股，當(dāng)前股價(jià)9.34元，可轉(zhuǎn)債市場價(jià)格159.68元，因此，計(jì)算出以下數(shù)據(jù)： 轉(zhuǎn)股價(jià)值=100/5.95×9.34=156.97元 溢價(jià)率=（159.68-156.97）/156.97×100%=1.73%。 溢價(jià)率有什么用呢？ 一般情況下，溢價(jià)率越低，可轉(zhuǎn)債價(jià)格與對應(yīng)股票價(jià)格的相關(guān)性越強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債走勢與股票走勢相近。很可能出現(xiàn)股票上漲20%，可轉(zhuǎn)債也能上漲20%的情況。 反之，溢價(jià)率越高，可轉(zhuǎn)債價(jià)格和對應(yīng)股票價(jià)格相關(guān)性越弱。很可能出現(xiàn)股票價(jià)格上漲50%，可轉(zhuǎn)債只上漲20%的情況。通常溢價(jià)率超過20%，則意味著可轉(zhuǎn)債的股性比較弱、債性比較強(qiáng)。 通俗點(diǎn)說，可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率大于0，說明轉(zhuǎn)債價(jià)格比轉(zhuǎn)股價(jià)值高，持有債券更劃算，轉(zhuǎn)成股票有虧損風(fēng)險(xiǎn)；溢價(jià)率小于0，說明轉(zhuǎn)債價(jià)格比轉(zhuǎn)股價(jià)值低，換成股票持有更劃算，或者買入可轉(zhuǎn)債，再轉(zhuǎn)股賣出，進(jìn)行套利。  根據(jù)12月7日的收盤價(jià)計(jì)算，眾信旅游可轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率大于0，這樣看持有債券更劃算。但自公布贖回以來，眾信轉(zhuǎn)債累計(jì)上漲17%，今天上漲5.17%，其中不乏一些套利的驅(qū)動。 長期來看，管控必定全面放開，眾信旅游也將迎來新的增長階段。 有一點(diǎn)要注意的是，溢價(jià)率只是一個(gè)數(shù)據(jù)，計(jì)算時(shí)完全不考慮公司基本面，只是一個(gè)參考。另一方面，當(dāng)大家都想利用可轉(zhuǎn)債套利、買入可轉(zhuǎn)債時(shí)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲、超過轉(zhuǎn)股價(jià)值時(shí)，溢價(jià)率會由負(fù)變?yōu)檎?，套利機(jī)會隨之消失。 以上，飛鯨投研對眾信旅游贖回可轉(zhuǎn)債事件進(jìn)行了分析，并介紹了溢價(jià)率這個(gè)指標(biāo)。如果只根據(jù)今天溢價(jià)率判斷，似乎是持有債券更劃算，但溢價(jià)率是不斷變動的。我們還要結(jié)合公司基本面、估值、市場情緒等綜合判斷，指標(biāo)只是幫助我們分析的工具，不可盲目依賴。 |
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