分析了期權(quán)市場(chǎng)的總體構(gòu)成后，以下是幾個(gè)重要的市場(chǎng)組成部分進(jìn)行分析。

做市商

做市商（Market Maker）是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。買(mǎi)賣(mài)雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。

根據(jù)最新的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引》，證監(jiān)會(huì)規(guī)定的可以從事做市業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有證券公司和期貨公司子公司。

做市商利潤(rùn)來(lái)源

做市商最主要的利潤(rùn)來(lái)源就是在提供雙向價(jià)格時(shí)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。做市商連續(xù)提供證券的買(mǎi)入價(jià)格和賣(mài)出價(jià)格，由于賣(mài)出價(jià)格比買(mǎi)入價(jià)格要高，這樣在最終買(mǎi)入量和賣(mài)出量處于均衡時(shí)，兩者之間的差值構(gòu)成的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差就能給做市商帶來(lái)收入。這種買(mǎi)賣(mài)價(jià)差是合理的也是必須存在的，一方面做市商需要用其補(bǔ)償自己做市過(guò)程中產(chǎn)生的指令處理成本、存貨成本、信息成本及其他各項(xiàng)營(yíng)業(yè)硬性支出；另一方面買(mǎi)賣(mài)差額也為做市商提供利潤(rùn)，讓其持續(xù)地為市場(chǎng)服務(wù)。

做市商風(fēng)險(xiǎn)管理

由于做市商需要提供買(mǎi)賣(mài)的雙邊報(bào)價(jià)，由此就造成了做市商頭寸可能無(wú)法配平，多余頭寸造成做市商可能持有不同期限、不同執(zhí)行價(jià)、不同方向的看漲看跌期權(quán)組合，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)就有可能會(huì)給做市商帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，做市商風(fēng)險(xiǎn)的管理需要格外的重視。

理論上控制期權(quán)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)主要有delta 中性和gamma 中性?xún)煞N方式，但是由于gamma 中性需要非線性的期權(quán)來(lái)套保，而做市商無(wú)法控制投資者的詢(xún)價(jià)行為，因此很難采用這一方式。因此，做市商風(fēng)險(xiǎn)控制的手段主要是delta 中性套保，通過(guò)現(xiàn)貨頭寸的調(diào)整保證期權(quán)組合的delta 為零，但是由于delta 隨時(shí)間波動(dòng)，因此要保持delta 中性對(duì)做市商風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了極大的挑戰(zhàn)。