歸納今天豬板塊，說(shuō)重點(diǎn)，早盤溫氏大跌5%，午后牧原開(kāi)啟放量大跌模式。而今天的大盤是大漲的，兩市成交量9000億以上，說(shuō)明這個(gè)區(qū)間已經(jīng)有資金抄底。那么為何豬板塊卻受到了市場(chǎng)的遺棄？這里歸納市場(chǎng)的幾點(diǎn)聲音。

一，豬周期結(jié)束，業(yè)績(jī)高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)豬價(jià)呈逐級(jí)下行狀態(tài)，見(jiàn)期貨2301，2303，2305，2307，2309，其中2309到了18.4元，即在市場(chǎng)看來(lái)，明年養(yǎng)豬是低利潤(rùn)狀態(tài)，18-20元的豬價(jià)基本沒(méi)多大盈利（行業(yè)完全成本不少于17元），即本年3-4季度是未來(lái)1年的盈利峰值，且能繁母豬最近幾個(gè)月連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，未來(lái)對(duì)豬價(jià)呈現(xiàn)悲觀情緒。所以資金在業(yè)績(jī)公布前后紛紛撤退。

二，大盤見(jiàn)底信號(hào)，資金逃離近一年來(lái)以防御為主和困境反轉(zhuǎn)的豬板塊抄底其它看起來(lái)更便宜的資產(chǎn)。即一減一增的股價(jià)補(bǔ)跌。

三，各種E疫情下的似是而非利空言論。

以上3種大致就基本概括了市場(chǎng)情緒。

1，那么市場(chǎng)到底對(duì)不對(duì)？先談最重要的第一點(diǎn)，嚴(yán)格上來(lái)說(shuō)，短期市場(chǎng)是正確的，它代表了大多數(shù)資金的態(tài)度，在7月時(shí)我便注意到這種聲音，且在發(fā)哥，農(nóng)業(yè)布的集中連續(xù)教育下，更多人選擇相信這個(gè)即將出現(xiàn)的“事實(shí)”。因此在7月滿倉(cāng)單一牧原的情況下，個(gè)人做出了本年度第一筆減倉(cāng)35%。

這個(gè)操作是跟隨市場(chǎng)的聲音，我們普通小散不可能逆勢(shì)而為，更可為的是順勢(shì)而為，在相對(duì)情緒高點(diǎn)減點(diǎn)倉(cāng)位，留下長(zhǎng)期底倉(cāng)騰出部分現(xiàn)金以備未來(lái)的加倉(cāng)目的。

2，前段時(shí)間我畫出了個(gè)人豬周期路線圖，

這個(gè)圖也代表我對(duì)未來(lái)的看法（不一定準(zhǔn)）。

為什么這個(gè)圖跟主流聲音不大相同？我在畫這張圖時(shí)，考慮幾方面因素，1，能繁母豬基數(shù)的合理性及效率，能繁母豬的二度拐點(diǎn)。2，非瘟常態(tài)化下的市場(chǎng)平均存活率。3，行業(yè)現(xiàn)金流的判斷。

1）先說(shuō)說(shuō)能繁母豬的基數(shù)合理性，這個(gè)此前也談過(guò)，同時(shí)與2014-2016的能繁基數(shù)做比較，說(shuō)明農(nóng)業(yè)部的4100萬(wàn)實(shí)際上并不是合理數(shù)值，嚴(yán)格上必須在4500萬(wàn)或以上才能實(shí)現(xiàn)供需平衡及行業(yè)實(shí)現(xiàn)基本歷史平均盈利數(shù)值（這里忽略一批數(shù)據(jù)）。對(duì)比2021年8-10月平均能繁基數(shù)（4400萬(wàn)左右），再看看本年7-9月豬價(jià)大概20-24元區(qū)間。那么這個(gè)豬價(jià)區(qū)間，行業(yè)是100%盈利20%以上（平均完全成本17+）。由此不難推測(cè)在社會(huì)庫(kù)容率相對(duì)合理，市場(chǎng)無(wú)大量超期服役母豬情況下，4400萬(wàn)的能繁母豬基數(shù)是無(wú)法滿足社會(huì)總需求。

2）非瘟常態(tài)化的能繁效率及最終的MSY差異，這個(gè)是影響最終出欄數(shù)，這個(gè)數(shù)據(jù)目前很難獲取，但根據(jù)2021年2-7月全國(guó)能繁母豬平均數(shù)參考配種效率，全國(guó)平均實(shí)際出欄效率不到7，大概6.5-7之間。即一頭母豬成功配種至實(shí)現(xiàn)育肥出欄僅不到7頭。其中兩方面因素，一個(gè)是能繁效率低下，一個(gè)是緋聞常態(tài)化下的死亡率。這個(gè)在硬件設(shè)施領(lǐng)先，防控水平頂尖，豬舍遍布全國(guó)的牧原身上體現(xiàn)出來(lái)，牧原非瘟前存活率接近92%，而過(guò)去1年經(jīng)常在80%附近徘徊，今年稍微好轉(zhuǎn)83%-85%。但總體遠(yuǎn)未恢復(fù)至非瘟前水平。因此再考慮分娩率高90%情況下全國(guó)實(shí)際能繁母豬4500萬(wàn)頭方能實(shí)現(xiàn)供需平衡，即4500/5×0.9×6.5×12=6.32億。這是去年的效率，然去年二季度前低效三元母豬，超期服役二元母豬占比不小，因此能繁效率低下是必然的。經(jīng)過(guò)一年多行業(yè)不斷淘母，整體能繁效率會(huì)有所提升，但很難超過(guò)7.5，7.5是非瘟前的行業(yè)水平。目前非瘟常態(tài)化下即便能繁恢復(fù)到以前效率也很難達(dá)到7.5。個(gè)人認(rèn)為7是未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的行業(yè)效率。即4500×0.9/5×7×12=6.8億。這就是大致情況。

3）行業(yè)現(xiàn)金流情況，這個(gè)此前專門發(fā)文聊過(guò)，概括一下就是行業(yè)從去年2021年6月開(kāi)始虧損至本年2022年6月，整整連續(xù)虧損12個(gè)月，至7月開(kāi)始盈利至今也是4個(gè)月，尚不能撫平本年虧損，談何有能力擴(kuò)張?jiān)霎a(chǎn)？行業(yè)之所以有周期就是行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善有能力擴(kuò)產(chǎn)，從而導(dǎo)致能繁增加，再導(dǎo)致產(chǎn)能增加，再到過(guò)剩。

目前行業(yè)尚未從坑里跳出來(lái)，又如何能夠?qū)崿F(xiàn)大幅度擴(kuò)產(chǎn)？看看頭部企業(yè)牧原，溫氏，負(fù)債率尚且在60%以上，它們拿什么大幅度增加產(chǎn)能？目前能夠做的僅僅是緩爬坡，徐發(fā)展。因?yàn)楝F(xiàn)金流不支持，這是常識(shí)！任何時(shí)候都別忘了常識(shí)。

很多人說(shuō)本輪豬周期完了，我就納悶了，歷史上哪輪豬周期只有幾個(gè)月？豬是變出來(lái)的嗎？從增加后備到能繁再到豬仔再到育肥出欄，需要1年多時(shí)間，約18個(gè)月。即便需要1年多時(shí)間，也需要在豬價(jià)低位行業(yè)有足夠大的現(xiàn)金流才能復(fù)產(chǎn)，增產(chǎn)。過(guò)去半年甚至1年，行業(yè)是什么狀況？行業(yè)是破落戶，是資不抵債，是極度高負(fù)債，是嚴(yán)重的現(xiàn)金流短缺。所以才造成最近幾個(gè)月的高豬價(jià)。

同時(shí)目前的高豬價(jià)也不能形成未來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩，因?yàn)槟壳暗南鄬?duì)高豬價(jià)是行業(yè)的喘息恢復(fù)期，降杠桿，降負(fù)債，穩(wěn)產(chǎn)能，提效率。這就是行業(yè)現(xiàn)狀，哪里來(lái)的明年又回到下行周期？這是信口雌黃，張嘴就來(lái)，完全沒(méi)有邏輯基礎(chǔ)，完全憑借拍腦袋。

那么行業(yè)未來(lái)如何演變，很多人沒(méi)注意的一個(gè)重要信息是，雖然目前豬價(jià)較高，28-30元，但豬仔價(jià)格卻很低，普遍450-600元，在二季度時(shí)豬仔價(jià)格一度猛漲，牧原也大量賣了幾批高價(jià)豬仔，二季度能賣700-800，現(xiàn)在500也很難賣。為何？因?yàn)檫^(guò)去全程養(yǎng)殖戶大多變成了二次育肥戶，且本年二次育肥戶基本博弈4季度豬價(jià)行情，一致性不看好明年上半年行情，所以二季度豬仔價(jià)格高，到了三季度豬仔價(jià)格就大幅下降。那么回到目前的情況中小散養(yǎng)戶就得思考，1，目前增產(chǎn)無(wú)盈利預(yù)期，配種產(chǎn)子4個(gè)月后豬仔難賺錢，10個(gè)月后豬價(jià)難賺錢，那么增產(chǎn)的動(dòng)機(jī)就不存在。2，大集團(tuán)，大規(guī)模廠由于其連續(xù)生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)方式，剛從死亡豬價(jià)扛了1年，才回血幾個(gè)月，除了手上錢不多，還得繼續(xù)為上輪高負(fù)債，高杠桿償債，也不存在增產(chǎn)能力。那么，由此得出的結(jié)論是，能繁母豬在11月隨著二季度一致性看多年末豬價(jià)開(kāi)啟下跌后停止增長(zhǎng)，隨后逐月緩慢減少至明年中。這是個(gè)人見(jiàn)解，也體現(xiàn)在個(gè)人繪制的表格里。

以上是對(duì)第一點(diǎn)，豬周期的個(gè)人總結(jié)，目前投資者情緒不佳，希望能幫助到您理解行業(yè)未來(lái)運(yùn)行軌跡。

二，大盤見(jiàn)底信號(hào)強(qiáng)烈。

這個(gè)是比較明顯的，本年以來(lái)豬板塊作為困境反轉(zhuǎn)最確定的板塊，從年初開(kāi)始表現(xiàn)一直優(yōu)于大盤，中小盤豬股更是走出凌厲的走勢(shì)。而牧原截止昨天為止年度仍錄得上漲。全年走勢(shì)此起彼伏，總體抗跌也抗?jié)q。但相反，不論是A股還是港股卻經(jīng)歷了一輪股災(zāi)，許多個(gè)股均創(chuàng)出了2018年以來(lái)新低，除了場(chǎng)外資金磨刀霍霍，場(chǎng)內(nèi)資金只要不戴套的基本都有調(diào)倉(cāng)抄底的沖動(dòng)，而今天由于政策維穩(wěn)意圖深刻，場(chǎng)外資金顯然已經(jīng)入場(chǎng)，成交量重回9000億以上，而場(chǎng)內(nèi)持有牧原的資金自然有部分換倉(cāng)跟隨抄底跌幅更大股票，這個(gè)很正常，這也是一輪股市下跌到后期時(shí)往往表現(xiàn)抗跌和穩(wěn)健的股票出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，因此今天利用這種情緒，51元再度加倉(cāng)牧原股份，倉(cāng)位上升至80%。

三，第三點(diǎn)是以訛傳訛，不展開(kāi)，純空穴來(lái)風(fēng)。

目前的牧原股份已經(jīng)跌到2700億市值，考慮定增，增發(fā)后市值約2790億。從3年角度去看已經(jīng)非常劃算。根據(jù)目前產(chǎn)能測(cè)算：未來(lái)牧原股份的出欄預(yù)期是：

2023年6500萬(wàn)

2024年8000萬(wàn)

2025年1億。

那么未來(lái)3年靜態(tài)保守估值是4000億，4800億，6000億。

從目前靜態(tài)時(shí)點(diǎn)看，3年可實(shí)現(xiàn)一倍以上保守收益，這個(gè)確定性非常高。

自從去年初期貨實(shí)施后，豬價(jià)與股價(jià)的預(yù)期已經(jīng)與過(guò)往有所不同，遠(yuǎn)期合約即代表市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前能繁及未來(lái)豬價(jià)的充分預(yù)期，股價(jià)先于豬價(jià)，即未來(lái)遠(yuǎn)期合約開(kāi)始上漲，那么股價(jià)大概率就會(huì)出現(xiàn)集體表現(xiàn)。個(gè)人看好明年豬板塊股價(jià)比今年更高的表現(xiàn)。同時(shí)堅(jiān)定看多牧原的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)下是牧原最好的買入時(shí)機(jī)。

$牧原股份(SZ002714)$