最近機(jī)構(gòu)改革方案表示，劃入發(fā)改委的企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作。

最近關(guān)于企業(yè)債的討論很多尤其是關(guān)于企業(yè)債的去向，有的說(shuō)在公司債品類(lèi)下新增產(chǎn)業(yè)債的分類(lèi)，要求與之前企業(yè)債券一致。

目前尚未有定論，但企業(yè)債很可能會(huì)實(shí)質(zhì)性消失。也就說(shuō)，即便企業(yè)債這個(gè)品種還在，但是企業(yè)債的實(shí)質(zhì)將不再了。

第一，企業(yè)債和公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具最核心的不同點(diǎn)在于其承擔(dān)著宏觀(guān)調(diào)控的職能，因此衍生出企業(yè)債資金用于項(xiàng)目建設(shè)的要求。2015年，發(fā)改委搞了一大批專(zhuān)項(xiàng)企業(yè)債，其實(shí)也反映了這種理念，哪里有需要那么就創(chuàng)新一個(gè)專(zhuān)項(xiàng)企業(yè)債，比如PPP專(zhuān)項(xiàng)企業(yè)債、債轉(zhuǎn)股專(zhuān)項(xiàng)企業(yè)債、地下綜合管廊企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債、縣城城鎮(zhèn)化企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債等等。

由于企業(yè)債一方面多對(duì)應(yīng)政府項(xiàng)目，天然和政府關(guān)系較密切；另一方面，發(fā)改委掌握項(xiàng)目審批，對(duì)發(fā)行人和政府影響較大，所以企業(yè)債違約率較低。

未來(lái)企業(yè)債劃入證監(jiān)會(huì)的體系后，證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)是直接融資監(jiān)管，企業(yè)債將不再有發(fā)改委宏觀(guān)調(diào)節(jié)的職能，沒(méi)有這個(gè)核心特點(diǎn)，企業(yè)債和公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具就沒(méi)有核心區(qū)別。比如企業(yè)債用于項(xiàng)目建設(shè)，公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具也可以投項(xiàng)目。再如沒(méi)有了各級(jí)發(fā)改委的督導(dǎo)，企業(yè)債低違約率也就成為了往事。

第二，企業(yè)債的宏觀(guān)調(diào)控職能被專(zhuān)項(xiàng)債代替。早期，企業(yè)債是發(fā)改委調(diào)控基建產(chǎn)業(yè)的重要抓手，可以定額度和投向，但后來(lái)公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具興起，企業(yè)債在市場(chǎng)的占比大幅降低。2015年，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債更是異軍突起，每年發(fā)行數(shù)萬(wàn)億，成為地方投融資最重要的工具。

地方政府專(zhuān)項(xiàng)債和企業(yè)債都投入項(xiàng)目建設(shè)且部分領(lǐng)，但前者成本低、發(fā)行條件要求也不高，如果有額度地方也更傾向于發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債。對(duì)于發(fā)改委而言，當(dāng)前已深入介入到每年數(shù)萬(wàn)億規(guī)模的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的審核之中，投向領(lǐng)域發(fā)改委有決定性的發(fā)言權(quán)。換言之，產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)的職能已由地方政府專(zhuān)項(xiàng)債承擔(dān)，或許這也是發(fā)改委同意劃轉(zhuǎn)企業(yè)債的原因，因?yàn)榘l(fā)改委有新的抓手進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)節(jié)。

簡(jiǎn)言之，發(fā)改委要進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控，專(zhuān)項(xiàng)債比企業(yè)債效果更好。