一家創(chuàng)辦于1990年的老牌英國(guó)機(jī)構(gòu)，剛剛募集了外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)的第一支人民幣S基金。

科勒資本昨日宣布，已完成“科勒資本私募二級(jí)市場(chǎng)第一期人民幣基金”（Coller Capital Secondaries RMB I Fund）的首次關(guān)賬，該基金的目標(biāo)規(guī)模為15億元人民幣。

CCSRMB I是中國(guó)首支由外資私募資本二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)募集，并獲得中國(guó)本土機(jī)構(gòu)投資者支持的人民幣私募二級(jí)市場(chǎng)基金。它也是該類(lèi)別中首支完成中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（AMAC）備案的基金。

科勒資本（Coller Capital）1990年由Jeremy Coller創(chuàng)立于英國(guó)倫敦，專(zhuān)注于私募資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)的投資。目前總部位于倫敦，在紐約、香港、北京與韓國(guó)設(shè)有辦事處。該公司收購(gòu)私募股權(quán)、私募信貸以及其他私募市場(chǎng)相關(guān)資產(chǎn)的權(quán)益，為全球私募市場(chǎng)投資者提供流動(dòng)資金解決方案。

科勒資本實(shí)力如何？可以從兩方面來(lái)看：

其一是資產(chǎn)管理規(guī)模。

2021年底，當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道科勒資本的AUM是260億美元，此后，它在2022年又宣布過(guò)一支14.5億美元的信貸基金，再加上此次設(shè)立的人民幣基金，經(jīng)投中網(wǎng)向科勒資本求證，目前全球范圍內(nèi)的資管規(guī)模約為275億美元（約合人民幣1890億元）。

其二是募資能力。

2021年1月，科勒資本完成第八期基金Coller International Partners VIII的募集，承諾出資總額達(dá)到了90億美元，背后有超過(guò)200位LP。

其新聞稿將自己定義為“頂尖的私募資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)投資公司”，按AUM看，按募資表現(xiàn)看，這個(gè)說(shuō)法還真不過(guò)分。

此前漢領(lǐng)資本表示計(jì)劃在獲得資格后募集人民幣基金，而科勒資本這時(shí)宣布了首支人民幣S基金的關(guān)賬，可見(jiàn)外資機(jī)構(gòu)仍看好中國(guó)二級(jí)交易市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。我在通過(guò)比較科勒與全球S交易市場(chǎng)的發(fā)展史后，發(fā)現(xiàn)科勒善于熬，耐得住寂寞，也擅長(zhǎng)在關(guān)鍵時(shí)刻下重注，作為一個(gè)案例來(lái)看，想必也能對(duì)于中國(guó)S市場(chǎng)的玩家能有所啟發(fā)。

熬出來(lái)的老牌S基金機(jī)構(gòu)

科勒資本是隨著全球S基金市場(chǎng)的發(fā)展成長(zhǎng)起來(lái)的。

1984年，全世界第一支S基金出現(xiàn)在美國(guó)，由VCFA募集了600萬(wàn)美元。80年代末，S基金是很小眾的投資行為，沒(méi)有一支S基金規(guī)模超過(guò)5000萬(wàn)美元。S基金市場(chǎng)在90年代仍然發(fā)展緩慢，1991-2000年，全球S基金市場(chǎng)總募集規(guī)模為104億美元。

90年代，科勒資本募完兩期基金，其中Coller International Partners II成為首支全球性S基金，此前的S基金都局限于地區(qū)性交易。值得一提的是，1998年Jeremy Coller把剛剛close的科勒第二期基金——2.4億美元的全部額度都投在了一個(gè)項(xiàng)目上。

根據(jù)媒體報(bào)道，他用兩周半敲定了2.65億美金（包含1997年的GP Carry）收購(gòu)殼牌美國(guó)養(yǎng)老金的一個(gè)復(fù)雜另類(lèi)資產(chǎn)包組合，包括華平等15家機(jī)構(gòu)的基金份額，包含200多家公司的股權(quán)?！百€性堅(jiān)強(qiáng)”的 Jeremy Coller一戰(zhàn)成名，該案子成為當(dāng)時(shí)最大額的S投資。

2006年全球Secondary交易額超過(guò)了100億美元，2010年全球S交易額首次超過(guò)200億美元。隨著市場(chǎng)的成熟，2016年私募二級(jí)交易市場(chǎng)開(kāi)始多元化發(fā)展，延伸至不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、信貸等領(lǐng)域。2021年，全球私募S市場(chǎng)交易額突破1300億美元。

同時(shí)，科勒資本也在不斷擴(kuò)張。

2021年1月，科勒完成第八期基金Coller International Partners VIII（CIP VIII）的募集，承諾出資總額（包括共同投資工具）達(dá)90億美元，獲得全球超過(guò)200位機(jī)構(gòu)投資者的支持。

2022年2月，科勒完成Coller Credit Opportunities I（CCO I）的募集，承諾出資總額（包括共同投資工具）達(dá)到約14.5億美元，獲得超過(guò)40位機(jī)構(gòu)投資者的支持。

2023年3月，科勒宣布設(shè)立全球Private Wealth Secondaries Solutions（PWSS）業(yè)務(wù)，向高凈值人士提供私募資本市場(chǎng)投資解決方案。

至此，科勒資本目前全球范圍內(nèi)的整體資管規(guī)模為275億美元。這在一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間都只用單一基金主攻S市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)很可觀(guān)的數(shù)字。

看到科勒資本的發(fā)家史，它作為案例還有一個(gè)特點(diǎn)：熬出來(lái)的。1990年成立，1996年才完成第一期基金募資。在2000年之前，全球的S市場(chǎng)也根本沒(méi)有打開(kāi)局面。在21世紀(jì)的前10年，市場(chǎng)才開(kāi)始出現(xiàn)突破性的增長(zhǎng)，而已經(jīng)成立十幾年的這家“老”機(jī)構(gòu)，才開(kāi)始迎來(lái)爆發(fā)期。尤其是考慮到2021年他們募集的那支高達(dá)90億美元的基金，這個(gè)規(guī)模充分說(shuō)明了目前全球美元基金的S市場(chǎng)的需求之旺盛。

所以應(yīng)該這么說(shuō)，科勒資本旗下，單期90億美元，管理規(guī)模280億美元這組數(shù)字，本身就是一種長(zhǎng)期主義的成功。如果國(guó)內(nèi)哪些S市場(chǎng)的玩家沉不住氣，我倒建議認(rèn)真研究一下科勒資本這個(gè)案例。

首支外資機(jī)構(gòu)募集的人民幣S基金

在那期90億美元的基金募集的同時(shí)，科勒資本開(kāi)始把更多精力放在亞洲和中國(guó)市場(chǎng)上。這其中有一個(gè)很有意思的點(diǎn)，即和此前剛剛設(shè)立上海辦公室的漢領(lǐng)資本類(lèi)似，科勒資本此次進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的契機(jī)也和君聯(lián)資本有關(guān)。

在2021年5月，君聯(lián)資本宣布完成2.7億美元醫(yī)療續(xù)期基金交易。而那一輪交易正是由漢領(lǐng)資本和科勒資本聯(lián)合領(lǐng)投。

此外，在2021年的2月，科勒資本還曾經(jīng)聯(lián)手平安海外控股，完成了一筆全球最大規(guī)模的私募債二級(jí)市場(chǎng)交易。

交易之外，科勒資本明顯想在中國(guó)市場(chǎng)更為本土化。2020年12月10日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)率先落地北京。2021年初，科勒資本在北京設(shè)立了基金管理機(jī)構(gòu)—科勒（北京）私募基金管理有限公司，并完成中基協(xié)登記。

將近兩年以后，科勒這次宣布完成15億人民幣基金關(guān)賬，成為中國(guó)境內(nèi)首支由外資機(jī)構(gòu)募集的人民幣S基金。顯然科勒認(rèn)為中國(guó)S基金市場(chǎng)仍有很大前景，在退出難的局面下，致力于為中國(guó)市場(chǎng)的GP與LP提供流動(dòng)性解決方案。

科勒資本首席投資官兼管理合伙人Jeremy Coller表示：“科勒資本是第一家在中國(guó)推出人民幣私募二級(jí)市場(chǎng)基金的外資私募資本二級(jí)投資機(jī)構(gòu)。展望未來(lái)，我們期待與中國(guó)的投資者和普通合伙人建立起深厚持久的關(guān)系。”

目前，科勒北京的負(fù)責(zé)人為楊戰(zhàn)，而科勒亞洲的總負(fù)責(zé)人，則是駐香港辦公室的韓國(guó)人金俊皓。

不難發(fā)現(xiàn)，科勒資本與漢領(lǐng)資本有不少相似之處，在過(guò)去幾年已經(jīng)深度參與過(guò)中國(guó)S基金市場(chǎng)的交易，同時(shí)它們作為外資機(jī)構(gòu)，想要進(jìn)一步在中國(guó)實(shí)現(xiàn)本土化。漢領(lǐng)在開(kāi)設(shè)上海辦公室以后，下一步就試圖爭(zhēng)取拿到牌照來(lái)募集人民幣基金。而此時(shí)，科勒已經(jīng)快人一步，宣布了第一期15億元規(guī)模的人民幣S基金的關(guān)賬。

不過(guò)，S基金過(guò)去十年在中國(guó)一直在喊“狼來(lái)了”，每當(dāng)GP的退出被詬病的時(shí)候，人們就會(huì)說(shuō)S基金的大時(shí)代來(lái)了，但至今也沒(méi)有看到哪家S基金真正賺了大錢(qián)，這種行業(yè)低谷倒逼出來(lái)的S基金的機(jī)會(huì)，讓人質(zhì)疑也許并非“真正的機(jī)會(huì)”。此前我在采訪(fǎng)漢領(lǐng)資本董事總經(jīng)理夏明晨時(shí)，他就說(shuō)，S基金絕非解決PE資產(chǎn)流動(dòng)性問(wèn)題的魔法，而中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在于規(guī)模大，經(jīng)濟(jì)還有增長(zhǎng)力，很多人對(duì)于流動(dòng)性需求強(qiáng)烈，買(mǎi)方仍有挑選空間。

科勒資本并未披露這期15億元的人民幣基金的具體計(jì)劃，LP構(gòu)成為何。但聽(tīng)聞不少人民幣LP仍對(duì)外資機(jī)構(gòu)的態(tài)度有所保留。另外，S基金相對(duì)于投新的基金來(lái)說(shuō)，回報(bào)倍數(shù)相對(duì)小、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低，但是否真正賺錢(qián)仍要等待驗(yàn)證。

至少S市場(chǎng)這池水，是真的熱起來(lái)了。（文/竺晶瑩，來(lái)源/投中網(wǎng)）

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