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本文預(yù)計閱讀10分鐘，建議仔細(xì)閱讀，是61整個體系的基礎(chǔ)。 各位朋友好： 在這個整體震蕩的躺平時間里，61一直在做基礎(chǔ)工作，優(yōu)化整個估值體系。在更新“全市場儀表盤”、“指數(shù)分析卡”、“指數(shù)估值全景圖”、“指數(shù)基金對比表”之后，我們來到了估值體系的核心——61指數(shù)估值表的再次升級優(yōu)化。 最近關(guān)注的新朋友很多，今天會對各個表格做一個體系的說明： 一、“61”全市場估值儀表盤  1、上半部分，全市場估值儀表盤 本表盤基于格雷厄姆指數(shù)（股債性價比指數(shù)），對整個市場進(jìn)行貴賤的判斷。該指數(shù)有非常強的敏銳度，對全市場極值有很好的判斷。 上半部分為估值儀表盤，A股歷史上格指最低到過0.4，最高到過2.5，儀表盤包含了歷史上的全部可能。目前格指為1.90，處于正常偏低階段，可以針對性有序定投。 關(guān)于格指的判斷： 1）格指 > 2.4 ：極度低估狀態(tài)，可以最大限度提高股權(quán)類資產(chǎn)的比例（狙擊），61常建議各位活用股債輪動，一般情況下，建議股權(quán)類資產(chǎn)不要超過70%，債性資產(chǎn)的比例最好 = 年齡 %。比方61年屆40，常態(tài)下會限制股權(quán)類 < 60%，但如果出現(xiàn)格指 > 2.4的狀態(tài)，61會把股權(quán)類放寬至 70%這個極限值。 2）格指 > 2.2 : 較低估狀態(tài)，通過歷史數(shù)據(jù)回溯，這是3年以上才有可能出現(xiàn)的概率，這個時候，定投的資金總量可以“2倍”處理。例如，正常情況下，一個月定投5000元，如果格指大于2.2，則可以考慮定投10000元。 3）格指 > 2：低估狀態(tài)，從歷史回溯，格指大于2的時間也不算多，是我們定投的重要組成時間，這個區(qū)間請一定保持定投。 4）2 > 格指 > 1.5：正常及偏低，這個區(qū)間，需要針對不同指數(shù)進(jìn)行處理，部分指數(shù)已經(jīng)不適合定投，而部分指數(shù)可能仍在低估，我們可以采用較低的總體金額（0.5-1倍），適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行低估指數(shù)的定投。 5）1.5 > 格指 > 1 ：正常及偏高，這個區(qū)間，基本沒太多可以投資的對象。從指標(biāo)的概念來看，此時股債投資收益率差不多，那我們何必冒更大的風(fēng)險，投資股權(quán)資產(chǎn)呢？此時，大部分資金都應(yīng)該投入債性產(chǎn)品，部分指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入高估，需要進(jìn)行止盈。 6）格指 < 1 ：偏高及高估，恭喜你，守得云開見月明，全市場格指 < 1 之后，基本進(jìn)入瘋牛狀態(tài)，歷史極限到過 0.5 以下，股票的潛在收益率僅僅是債性資產(chǎn)的一半，此時應(yīng)當(dāng)基于具體指數(shù)估值情況，進(jìn)行及時的止盈。 2、下半部分，近10年歷史極值 為了提升大伙對數(shù)據(jù)的直觀感受，在儀表盤的下部添加了近10年的歷史極限數(shù)據(jù)。全歷史的數(shù)據(jù)似乎離我們很遠(yuǎn)，用近年的歷史極值，能讓大伙有一個“原來如此”的感知。 從數(shù)據(jù)可見，2021年2月時，格指曾到達(dá)1.220，彼時應(yīng)當(dāng)有序止盈。2022年10月底時曾到達(dá)2.418，那時應(yīng)當(dāng)加大定投量級。從近10年的數(shù)據(jù)極值對比中，可以明白當(dāng)前處于的水平，能讓我們更加心中有底。 3、歷史極值的痛苦和有效性 2022年10月底，市場再次探底，格指股債性價指數(shù)比漲至2.4+，市場進(jìn)入極度低估狀態(tài)，彼時市場一片風(fēng)聲鶴唳，半路割肉者不計其數(shù)。 61在2022年10月31日的文章中提到：
4、小結(jié) 全市場估值是一個大周期數(shù)據(jù)，它不能指導(dǎo)具體標(biāo)的的投資，但能給予當(dāng)前市場整體的估值貴賤判斷，能協(xié)助我們破開情緒、在恰當(dāng)?shù)臅r間里，做出恰當(dāng)?shù)膭幼?/span>，而非追漲殺跌。 61寫文至今，只經(jīng)歷了極度低估，現(xiàn)在很期待在格指>1.2時，喊大家逐步下車。 二、“61”指數(shù)基金估值表（0154期）  三、61指數(shù)估值表使用說明書 新版估值表，重新劃分了指數(shù)類型，增加了策略指數(shù)類別。增加了指數(shù)百分位的進(jìn)度條，提升對數(shù)據(jù)的辨識度。寬基指數(shù)中增加了深證100指數(shù)，補全了缺口，科創(chuàng)50的百分位也順手放了出來。 1、表格頭部 1）巴菲特指數(shù) = 總市值/GDP，代表了市場證券化水平的高低，是一個常見的全市場估值值表，可與格雷厄姆指數(shù)并用，其敏感性低于格指，可作為輔助。 2）格雷厄姆指數(shù) = 滬深全A盈利收益率(E/P) / 中國10年期國債收益率，代表了投資股票市場對比債券市場的性價比，具體使用見上文儀表盤，可作為核心。 2、指數(shù)類型 表內(nèi)一共分了五個類型的指數(shù)：寬基指數(shù)、策略指數(shù)、優(yōu)秀行業(yè)指數(shù)、細(xì)分行業(yè)指數(shù)、周期行業(yè)指數(shù)。本期分離了寬基指數(shù)和策略指數(shù)，新手上路，61強烈建議以寬基指數(shù)、策略指數(shù)為主，避免行業(yè)指數(shù)。 3、估值基礎(chǔ) 表內(nèi)采用市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（PS）為核心估值值表，用指數(shù)全歷史百分位作為估值貴賤判斷，輔助以股息率、ROE（凈資產(chǎn)收益率）為參考指標(biāo)。 大部分指數(shù)估值采用市盈率指標(biāo)，采用市值加權(quán)，百分位采用市盈率百分位。 對于特定策略因子指數(shù)，采用契合指數(shù)編制規(guī)則的方式加權(quán)方式。如：紅利指數(shù)類，采用股息率加權(quán)；低波動類指數(shù)，采用波動率倒數(shù)加權(quán)等。醫(yī)藥100則采用PE等權(quán)加權(quán)。 對于部分指數(shù)，受其成份股利潤波動影響，采用相對契合的估值指標(biāo)。比如：中概互聯(lián)網(wǎng)50采用市銷率（PS）估值，深紅利、基本面60采用市凈率（PB）估值， 4、估值細(xì)節(jié)  1）寬基指數(shù)目前已經(jīng)包含A股、H股、美股主要寬基指數(shù)，估值采用市盈率指標(biāo)。 2）本次更新優(yōu)化了百分位的辨識，增加不同顏色的進(jìn)度條，能一眼看清楚當(dāng)前的水平。表內(nèi)采用全歷史百分位數(shù)據(jù)（納指100為近10年數(shù)據(jù)），表內(nèi)數(shù)據(jù)采用百分位排序。 3）第三部分為特定指數(shù)的歷史極值和低估、高估閾值。低估閾值為歷史百分位處于20%時的估值數(shù)據(jù)，同理高估閾值為歷史百分位處于80%時的數(shù)據(jù)。隨著時間推移，低高估數(shù)據(jù)會發(fā)生細(xì)微變化，61會定期更新。 4）第四部分為指數(shù)股息率和ROE，股息率為防守型指標(biāo)，ROE為進(jìn)攻型指標(biāo)，表示該指數(shù)的成長性，這兩個指標(biāo)是我們選擇指數(shù)時的重要參考指標(biāo)。股息率每期更新，ROE指標(biāo)年度更新一次。 5）第五部分為場內(nèi)外合適的基金，采用：合適規(guī)模、最低費率、優(yōu)秀公司、跟蹤緊密四個要素篩選，61也會定期復(fù)盤更新。 5、估值貴賤  1）估值的基本作用：對于大部分新手來說，本表的作用顯而易見。很多朋友參與投資時，往往毫無根據(jù)和章法，完全是基于市場情緒、道聽途說、價格高低、朋友推薦等等因素介入，沒有體系地對買入標(biāo)的進(jìn)行估值。 基于此表后，最起碼大概知道標(biāo)的的貴賤，至少不會追漲買入通紅的標(biāo)的，也不會隨意賣出綠色低估的標(biāo)的，大幅降低追漲殺跌的概率。 2）提升估值的完整性：百分位估值的判斷，有其一定的局限性，有經(jīng)驗的朋友可以多估值指標(biāo)綜合判斷。由于寬基指數(shù)、策略指數(shù)更穩(wěn)定，建議新手以此作為基礎(chǔ)，不斷積累經(jīng)驗后才能去嘗試波動性更高的行業(yè)指數(shù)。 PE百分位受成份股盈利、成份股調(diào)倉等要素影響，會有一定的波動。當(dāng)指數(shù)盈利出現(xiàn)階段波動時，可以切換成PB。當(dāng)指數(shù)大部分成份股還沒有實現(xiàn)盈利時，采用PS估值。 例如：周期行業(yè)盈利波動明顯：盈利最高時，正處于周期頂峰，PE估值最低，看似很便宜，可能會買在山頂；盈利最低甚至虧損時，處于周期低谷，PE反而最高，看似很貴，其實處于歷史周期低位。所以為了降低盈利周期波動的影響，該行業(yè)采用PB估值。 3）注意估值的獨立性：表內(nèi)指數(shù)采用20%、80%分位作為低估、高估閾值，整體而言是相對保守的策略。但不同指數(shù)有其不同的風(fēng)險和波動，我們每一個個體也都有獨特的需求和風(fēng)偏。因此，要估值指標(biāo)的設(shè)定，要因人制宜，因指數(shù)制宜。 常態(tài)來說，寬基指數(shù)20%百分位屬于偏保守策略，可以根據(jù)自身需求和經(jīng)驗，適當(dāng)放寬；優(yōu)秀行業(yè)指數(shù)20%百分位則屬于正常水準(zhǔn)；但對于細(xì)分行業(yè)指數(shù)來說20%分位可能略偏激進(jìn)，在經(jīng)驗不充分的情況下，適當(dāng)降低百分位定投，會有更好的體驗。 但每一個人的風(fēng)偏不一樣，61始終建議要根據(jù)自身的波動承受能力，選擇合適的標(biāo)的、估值標(biāo)準(zhǔn)，制定契合自身需求的定投策略，切莫隨意抄作業(yè)。 6、表格尾部 主要提示無風(fēng)險利率的數(shù)據(jù)：10年期國債收益率。一般建議在國債收益率3.3%-3.5%以上時，可以買入中長期純債基金，在小于2.8%-3%以下應(yīng)當(dāng)逐步賣出。 ================= 至此，本輪基礎(chǔ)迭代工作告一段落，后續(xù)會基于新版的“61全市場估值儀表盤”、“61指數(shù)基金估值表”，每周1、4早上10點定期分享估值最新數(shù)據(jù)。 會基于“指數(shù)分析卡”、“指數(shù)估值全景圖”、“指數(shù)基金對比表”這個框架，繼續(xù)逐步分析不同指數(shù)的基礎(chǔ)信息和定投策略。 還欠了一些東西，61后續(xù)會陸續(xù)填坑。 ================= 歡迎大伙多多轉(zhuǎn)發(fā)給有需要的朋友們，多謝! 風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎。文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。文中所涉及標(biāo)的僅為個人思考，請結(jié)合自身需求，嚴(yán)控風(fēng)險，獨立決策。 |
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