奧翔藥業(yè)27日晚上出的年報(bào)和一季報(bào)，市場(chǎng)以小跌呼應(yīng)它的業(yè)績(jī)。

那公司的業(yè)績(jī)到底怎樣呢？下面把它大卸八塊給大家瞧瞧。

首先，關(guān)于年報(bào)。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)61.29%，在1月預(yù)報(bào)增長(zhǎng)50-70%區(qū)間的中位線偏上位置，一如既往地強(qiáng)勁。

營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)34.2%，低于2021年39.2%的增速。

我們可以理解為是2021年基數(shù)太高，導(dǎo)致了營(yíng)收增長(zhǎng)略為乏力。

但增速下滑是事實(shí)，對(duì)2023年會(huì)產(chǎn)生不好的聯(lián)想。

銷售毛利率已經(jīng)連續(xù)第三年下滑，甚至低于疫情前的水平。

營(yíng)收增速下滑，毛利率也下滑，凈利潤(rùn)卻依然高增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)哪里來(lái)的？

我們來(lái)看一下，利潤(rùn)表就清楚了。

營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)43%，管理費(fèi)用增長(zhǎng)26%，銷售費(fèi)用更是增長(zhǎng)190%，而營(yíng)收只增長(zhǎng)34%，按理說(shuō)，凈利潤(rùn)好不到哪去。

扭轉(zhuǎn)乾坤的關(guān)鍵費(fèi)用來(lái)了，財(cái)務(wù)費(fèi)用由2021年的576萬(wàn)，變成了負(fù)的4224萬(wàn)。

費(fèi)用是負(fù)的，負(fù)負(fù)得正，意味著凈利潤(rùn)平白多了4千多萬(wàn)。

公司的解釋是“美元匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損益增加所致。”

假如剔除匯率波動(dòng)因素，凈利潤(rùn)剩下1.92億，其增速同比只有31.5%。

而匯率基本不可控，市場(chǎng)只能按31.5%增速對(duì)其進(jìn)行估值。

......

其次，關(guān)于季報(bào)。

一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.45%，雙雙創(chuàng)出2020年以來(lái)一季度增速的最低水平。

每家公司有每家公司不一樣的財(cái)務(wù)特征，奧翔的特征是每年一季度的增速都是其它季度的天花板，所以一季報(bào)是其重頭戲。

那么，一季報(bào)已經(jīng)如此，市場(chǎng)大致可以認(rèn)為，2023年的增速不會(huì)超過(guò)32.45%這個(gè)數(shù)值，60%高增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。

值得慶幸的是，一季報(bào)銷售毛利率意外高達(dá)58.89%，創(chuàng)出2018年以來(lái)最高紀(jì)錄。

意味著，營(yíng)業(yè)成本得到了大幅縮減，在報(bào)表中，公司沒(méi)有作出解釋。

是原材料價(jià)格下降，還是成本錯(cuò)配?

到底是可持續(xù)的，還是短期波動(dòng)，只有等半年報(bào)再揭分曉。

......

再次，關(guān)于估值。

目前市場(chǎng)預(yù)期全年最高32.45%的增速，按照PEG是否大于1或小于1來(lái)匹配估值，可以得出當(dāng)下股價(jià)高低。

滾動(dòng)市盈率TTM=96.84億/2.58億=37.53。

PEG=37.53/32.45=1.15>1

得出當(dāng)下股價(jià)仍然略有高估。

但高估并不意味著會(huì)跌，低估也不意味著會(huì)漲。

整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，幾乎都是高估狀態(tài)，這種高估是與行業(yè)景氣度匹配的。

所以，估值的絕對(duì)值并沒(méi)啥用。

目前醫(yī)藥行業(yè)的PEG大概在1.5左右，奧翔是不及平均值的。

從這一點(diǎn)看，仍然低估。

......

最后，關(guān)于預(yù)期。

股價(jià)并不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是預(yù)期的晴雨表。

我們看報(bào)表、看業(yè)績(jī)，又不能唯報(bào)表、唯業(yè)績(jī)來(lái)給自己套上枷鎖。

正如，2023年1月18日，公司公布了年報(bào)預(yù)告，繼續(xù)維持60%左右的高增長(zhǎng)。

好不了兩天，股價(jià)就開(kāi)啟了跌跌不休的模式。

這么好的增長(zhǎng)，匹配不了這么低的股價(jià)，原因何在？

報(bào)表也好，業(yè)績(jī)也好，總有一些知情人士能“不小心”提前獲知，其實(shí)際增速只有30%左右的事實(shí)。

而我們則要等到三個(gè)月以后，才能知道里面的乾坤有多大。

在局外人看來(lái)，大資金已經(jīng)提前預(yù)期了業(yè)績(jī)。

至于“獲知”這件事，蝦有蝦路，蟹有蟹路，留給小散的大都是“斷頭”路。

所以，與其強(qiáng)行解釋業(yè)績(jī)，不如跟從市場(chǎng)，適應(yīng)變化。

只是，我們要分辨，有些預(yù)期其實(shí)是無(wú)根浮萍，有些預(yù)期則體現(xiàn)了獲知水平。

在人云亦云的洪流中，在沉冗繁雜的信息中，有一種直插心靈的碰觸，有一種入地?zé)o縫的契合，正是本號(hào)存在的意義。學(xué)生任何觀點(diǎn)，并非買(mǎi)賣(mài)推薦，皆是與各位師傅探討研究市場(chǎng)的方法，股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！