投資當(dāng)中最怕的就是遭遇不確定性，面對這上帝也無法預(yù)測的事物，我們的保險(xiǎn)繩有四條。

1. 遠(yuǎn)離杠桿

2. 閑錢投資
   

3. 持倉適度分散

4. 買入時(shí)預(yù)留足夠的安全邊際

前兩條我想很多人都可以做到，但第三條和第四條，大多數(shù)人經(jīng)常會(huì)被近因效應(yīng)所干擾，突破了原本制定好的標(biāo)準(zhǔn)。我當(dāng)然也是其中之一。

去年可謂是魔幻的一年。持倉股在十月份時(shí)全部嚴(yán)重下跌，騰訊更是從低估到嚴(yán)重低估再到變態(tài)低估，在這期間，我也像很多人一樣隨著市場下跌不斷的加倉，但大部分新資金都丟給了騰訊，導(dǎo)致其倉位最高到達(dá)過60%，并且安慰自己現(xiàn)在騰訊正是低估的時(shí)候，倉位大點(diǎn)沒事兒。

暴露了自己在倉位配置、買入計(jì)劃等方面紀(jì)律性不足的缺陷，下面談?wù)勊伎己透倪M(jìn)措施。

其實(shí)一開始我設(shè)定的單只股票最大倉位是40%，只是由于貪心，不斷的把騰訊加到了60%的倉位，雖然后面騰訊股價(jià)從低點(diǎn)上漲到翻倍，我們也絕不能說當(dāng)時(shí)這么做是正確的，這次突破了限制加到了60%，下次會(huì)不會(huì)再加到70%、80%甚至是 all in 呢？

我覺得是非常有可能的，同時(shí)后果也是非?？膳碌?，如果騰訊不是從低點(diǎn)翻倍，而是繼續(xù)遭遇嚴(yán)重的黑天鵝事件，那么我們將遭受嚴(yán)重的損失。

不過說到倉位，單一股票占總倉位的60%可不可以？當(dāng)然是可以的，很多投資大師都這么做過，甚至比這個(gè)比例還高。但個(gè)人認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)榫退闶枪缮癜头铺匾灿蟹稿e(cuò)誤的時(shí)候。投資不是跳水比賽，高難度的動(dòng)作并不會(huì)為自己加分。

在倉位配置上，唐朝老師直接借鑒巴菲特的方法：單一股票最高不超過總倉位的40%。

單只股票更大的倉位占比意味著更大的市值波動(dòng)以及需要承擔(dān)更多的不確定性，前者我基本無感，但后者我心存敬畏。

故在倉位配置上我也直接借鑒巴菲特的，單只股票最大倉位定為40%。以后我會(huì)嚴(yán)格按照這個(gè)倉位標(biāo)準(zhǔn)去執(zhí)行，避免再次出現(xiàn)單只股票突破限制的情況。

另外關(guān)于不同股票的最高倉位，老唐是按照確定性高低來給的。比如：騰訊40%，茅臺(tái)40%，洋河25%，分眾15%，陜煤15%，海康15%，古井貢B 15%，美的10%，福壽園10%......

確定性越高、可預(yù)測性越強(qiáng)的企業(yè)，最大倉位占比也理應(yīng)越高。這方面我直接照抄老唐的。（嘿嘿）

俗話說，好公司也要看是不是好價(jià)格。如果買貴了，就算買入的是好公司，也極有可能是筆爛投資。

我們買股票的利潤來源主要有兩方面：

• 企業(yè)自身的成長

• 市盈率的回歸或高估賣出

關(guān)于何時(shí)買入，老唐在《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊2》中寫過：三年后合理估值的一半為理想買點(diǎn)。

將這句話進(jìn)行分拆，我們可以得到三個(gè)關(guān)鍵詞：三年后合理估值；一半；理想買點(diǎn)。 下面進(jìn)行理解學(xué)習(xí)。

1.三年后合理估值

我們知道市值=市盈率*凈利潤，其中市盈率只和無風(fēng)險(xiǎn)收益率掛鉤，譬如現(xiàn)在的無風(fēng)險(xiǎn)收益率為3%-4%，合理市盈率為25-30。在實(shí)際取值中，老唐會(huì)根據(jù)不同企業(yè)的確定性給予不同的市盈率，比如洋河會(huì)給到合理市盈率的中值，也就是27.5倍pe，美的只會(huì)給到25倍pe，且對凈利潤又打了8折，相當(dāng)于取20倍pe，騰訊會(huì)給到30倍pe，而對于茅臺(tái)這種長期自由現(xiàn)金流大于凈利潤的企業(yè)，合理市盈率會(huì)給到30-35。

不同的企業(yè)給予了不同的合理市盈率，相當(dāng)于加了第一層安全邊際。

2.一半

如果當(dāng)前在三年后合理估值一半的位置買入，倘若企業(yè)三年后的年化增速以及市盈率與我們預(yù)估的一致，那么我們可以獲取到26%的年化收益。即使在企業(yè)的判斷中有出現(xiàn)了一些偏差，一半的位置買入也可以幫助我們獲取到不錯(cuò)的收益率。比如一家預(yù)估未來三年平均增速20%的企業(yè)，可實(shí)際只有15%，在三年后合理估值的一半位置買入也可以獲取到年化 20.7%的收益率，是不是也還不錯(cuò)。

三年后合理估值的一半作理想買點(diǎn)相當(dāng)于加了第二層安全邊際。

3.理想買點(diǎn)

優(yōu)秀企業(yè)的市盈率總是高企，或呈現(xiàn)著一直保持合理的市盈率，然后股價(jià)被企業(yè)增長推著走的狀況，想要等到理想買點(diǎn)，不遇到個(gè)'重大利空'事件，是很難等到的。這就會(huì)引出一個(gè)問題，當(dāng)我們有新入資金時(shí)，是選擇手持現(xiàn)金等待理想買點(diǎn)，還是從合理估值的位置便開始買入，隨著下跌不斷加倉呢？

老唐給的答案是都可以，這部分偏藝術(shù)的成分更大。如果對市值波動(dòng)比較敏感就選前者，如果對波動(dòng)無感就選后者。

還是回到那句話，我們每個(gè)人都會(huì)犯錯(cuò)，買入時(shí)必須預(yù)留安全邊際。所以我們不能在合理估值時(shí)就一下子把倉位打滿，但一直持有現(xiàn)金等待理想買點(diǎn)再買入，風(fēng)險(xiǎn)也實(shí)在不小。畢竟，經(jīng)濟(jì)學(xué)十大原理中闡述了，某種東西的真正成本是為了得到它所放棄的成本（機(jī)會(huì)成本），你手持100%會(huì)貶值的現(xiàn)金，雖然得到了購買選擇權(quán)，但你也同樣失去了企業(yè)未來的成長給你帶來的收益。

在投資永遠(yuǎn)是比較和買入時(shí)預(yù)留安全邊際這兩大思想的照耀下，我個(gè)人在買入計(jì)劃上傾向于在當(dāng)年合理估值時(shí)便買入，然后越跌越買，在理想買點(diǎn)時(shí)打滿目標(biāo)倉位。

下面說一下我的具體執(zhí)行方法。

在《買入蘋果》這篇文章里，我粗略的介紹過我的方法，很簡單，對于優(yōu)秀企業(yè)，就是當(dāng)年預(yù)期合理估值時(shí)開始買入，接著采用階梯買入法，隨著下跌不斷加倉，在理想買點(diǎn)時(shí)打滿預(yù)計(jì)倉位。當(dāng)然不同確定性的企業(yè)開始買入的時(shí)機(jī)是不一樣的，確定性越高的企業(yè)，越會(huì)在合理估值時(shí)開始買入，反之則可以等一等再買入。

我們需要的材料是：當(dāng)年預(yù)期合理估值，理想買點(diǎn)，目標(biāo)企業(yè)的最大倉位。

天下武功，唯抄不破。

這么說有點(diǎn)繞人，上個(gè)表格會(huì)清楚一點(diǎn)。

當(dāng)然，在階段買點(diǎn)買入的倉位并不是要求必須一次性買入，而是可以選擇性的把兩個(gè)階梯買點(diǎn)之間再進(jìn)行3等分或4等分，在上一個(gè)階段買點(diǎn)的下跌過程中持續(xù)買入。

舉個(gè)例子：比如在買點(diǎn)4，也就是理想買點(diǎn)的時(shí)候需要繼續(xù)買入10%的倉位，但這10%的資金可能數(shù)額太大，對于大多數(shù)工薪階層來說可能需要攢一陣子，這時(shí)候我們便可以將買點(diǎn)3和買點(diǎn)4之間再3等分或4等分，一次買入2%或3%左右的倉位，這樣對資金量的要求比較小，更適合大多數(shù)加倉資金來源于工資收入的人群。也可以避免你好不容易攢到10%的新資金，但洋河最低只跌到2200億市值，從此便向東北方揚(yáng)長而去，而你卻只能手持10%的資金含淚說洋河你等等，我還沒上車呢，這種尷尬境地。。。

另外對于資金量比較小的人來說，像茅臺(tái)這種價(jià)格較高的股票，單手就超過了起始買入倉位，這種情況要么茅臺(tái)不是你的菜，要么可以耐心等待距離理想買點(diǎn)較近時(shí)再買入，畢竟下次加倉可能要等很久很久。。

這種方法保證了可以獲取企業(yè)成長的部分，并且越跌越買，也預(yù)留了不小的安全邊際。1234數(shù)字比較好記，4段階梯買入也不至于太陡。

缺點(diǎn)是平均買入價(jià)格會(huì)比在理想買點(diǎn)時(shí)一次性買入要高一點(diǎn)。

是選擇理想買點(diǎn)買入，獲取更小的市值波動(dòng)以及更高的收益率但同時(shí)也承擔(dān)買不到的風(fēng)險(xiǎn)，

還是選擇先上車，然后階段買入，但會(huì)承受更大的市值波動(dòng)以及相對較低不過也還不錯(cuò)的收益率。

兩種方法，沒有對錯(cuò)，全看喜好。我自己選擇的是后者。

在投資中，人們很容易受近因效應(yīng)的影響來做靈活調(diào)整，一句看似正確的話：規(guī)則是死的，人是活的。其實(shí)用在投資上的某些方面反而不是很合適。

我之所以要寫下關(guān)于倉位以及買點(diǎn)的思考，并列出具體數(shù)據(jù)，就是要提醒自己不要被市場的短期走勢所影響，導(dǎo)致動(dòng)作變了形。你說它沒用也好、精確的錯(cuò)誤也好，但最起碼當(dāng)市場先生癲起來的時(shí)候我回頭看看這篇文章可以保證自己離譜不到哪里去。畢竟錢賺不完，但虧得完。

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