債券交易員對美國的利率路徑進(jìn)行了重大反思，在居高不下的通脹和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，他們減少了對一系列降息的押注。

兩周多前，美國國債期貨市場的交易員押注，到今年年底，利率可能會從目前的5%-5.25%下調(diào)至4.2%，這意味著將降息三次甚至四次?，F(xiàn)在，市場預(yù)期可能最多降息兩次，使利率降至4.7%。

這一巨大的轉(zhuǎn)變更符合美聯(lián)儲發(fā)出的一致信息，即在通脹仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)的情況下，美聯(lián)儲沒有降低利率的計劃。但這也突顯了市場下一步走向的高度不確定性。

TS Lombard駐倫敦分析師達(dá)里奧·帕金斯（Dario Perkins）寫道：

“如果你對宏觀前景感到困惑，重要的是要意識到，你不是唯一一個感到困惑的人。一場守舊派式的衰退將化解其中許多緊張局勢，并為前景帶來一些清晰度。但如果這種混亂持續(xù)一段時間，全球宏觀環(huán)境繼續(xù)讓多頭和空頭都感到沮喪，我也不會感到驚訝。”

自硅谷銀行和美國其他地區(qū)性銀行今年倒閉以來，金融市場一直預(yù)計信貸緊縮將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退，這可能促使美聯(lián)儲降息。

與此同時，美國CPI漲幅一直在放緩，4月份CPI年率降至4.9%。一些投資者將這一點加上地區(qū)銀行的倒閉視為一個跡象，認(rèn)為美聯(lián)儲將開始逆轉(zhuǎn)過去14個月里一直在執(zhí)行的歷史罕見的激進(jìn)加息步伐。

但美聯(lián)儲本身從來沒有認(rèn)同過這種觀點，最近幾周，越來越多的政策制定者提醒交易員，與通脹的斗爭遠(yuǎn)未結(jié)束。美國就業(yè)市場也保持強(qiáng)勁，失業(yè)率徘徊在54年低點。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，5月初每周初請失業(yè)金人數(shù)的短暫上升最終被證明在很大程度上是冒領(lǐng)的結(jié)果。債券市場陷入了這種互相矛盾的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。摩根大通利率策略主管巴里（Jay Barry）表示：

“最近的數(shù)據(jù)有所改善。人們對初請失業(yè)金人數(shù)感到擔(dān)憂……但后來發(fā)現(xiàn)這是馬薩諸塞州的欺詐行為，實際趨勢也沒有那么高，這是我們削減降息預(yù)期的原因之一?！?/p>

巴里還指出，摩根大通意外指數(shù)（JPMorgan surprise index）在過去幾周大幅躍升。該指數(shù)將投資者對經(jīng)濟(jì)增長的看法與數(shù)據(jù)中的現(xiàn)實進(jìn)行比較。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周五表示，地區(qū)性銀行倒閉后預(yù)計將出現(xiàn)的信貸緊縮，可能會限制美聯(lián)儲所需的加息幅度。

景順首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）表示：

“我們越早看到美聯(lián)儲停止加息，經(jīng)濟(jì)損害就越小，因此降息的必要性就越小?！?/p>

對資產(chǎn)管理公司來說，降息預(yù)期的調(diào)整可能很重要，他們一直在大舉買入較短期債券，押注利率將會下降。短期美國國債收益率隨通脹預(yù)期變動，因此收益率上升可能代價高昂。美國銀行美國利率交易主管古普塔（Kavi Gupta）表示：

“從現(xiàn)在開始，我認(rèn)為不確定性水平仍然很高，考慮到未來的尾部風(fēng)險和今年年初的高度波動，投資者將保持極端謹(jǐn)慎。”

貝萊德分析師表示，投資者正重新回到一種習(xí)慣，即認(rèn)為市場壓力或經(jīng)濟(jì)動蕩將推動美聯(lián)儲和其他央行在利率問題上讓步。他們在最近的一份報告中寫道：

“大多數(shù)發(fā)達(dá)市場都在努力應(yīng)對一個共同的問題。事實證明，核心通脹比預(yù)期更頑固，仍遠(yuǎn)高于央行2%的目標(biāo)。我們認(rèn)為，這意味著央行無法在短期內(nèi)取消任何抗擊通脹的加息，即使金融市場認(rèn)為美聯(lián)儲將在年底前開始降息。我們預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)將衰退，但與過去美聯(lián)儲降息以刺激陷入困境的經(jīng)濟(jì)不同，我們認(rèn)為，尚未解決的通脹問題意味著這一次美聯(lián)儲不太可能出手相救?！?/p>