4月10日，伴隨10家首批注冊制主板企業(yè)敲鐘，全面注冊制大幕正式拉開！隨著整個A股市場IPO流程加速，信息披露要求趨嚴(yán)，企業(yè)首發(fā)上市的中介費用及費率也會隨之變化。為此，漢鼎咨詢統(tǒng)計了2019年6月科創(chuàng)板開板以來A股各板塊注冊制新股上市的募資規(guī)模、市盈率及發(fā)行費用、費率等數(shù)據(jù)，并進(jìn)行簡要分析和對比。

截至4月18日，A股注冊制首發(fā)上市的企業(yè)中，上證主板5家、深證主板5家、科創(chuàng)板515家、創(chuàng)業(yè)板431家、北交所188家，募資總額超1.26萬億。科創(chuàng)板發(fā)行市盈率（中位數(shù)）最高，達(dá)42.36倍，其余依次為上證主板（34.83倍）、深證主板（34.66倍）、創(chuàng)業(yè)板（33.63倍）、北交所（20.26倍）。

按板塊劃分，注冊制首發(fā)企業(yè)募資額的中位數(shù)從高到低分別為：上證主板（16.02億元）、科創(chuàng)板（9.52億元）、深證主板（8.9億元）、創(chuàng)業(yè)板（6.85億元）、北交所（1.57億元）。

發(fā)行總費用（中位數(shù)）從高到低分別為：上證主板（1.11億元）、科創(chuàng)板（8296.96萬元）、深證主板（8044.15萬元）、創(chuàng)業(yè)板（7006.93萬元）、北交所（1761.36萬元）。發(fā)行費率方面，北交所發(fā)行費率最高，中位數(shù)高達(dá)10.69%，其余依次為創(chuàng)業(yè)板（10.54%）、科創(chuàng)板（9.47%）、深證主板（7.23%）、上證主板（6.68%）。

按中介業(yè)務(wù)對應(yīng)得費用具體來看：承銷保薦費用（中位數(shù)），上證主板>科創(chuàng)板>深證主板>創(chuàng)業(yè)板>北交所，分別為1.26億元、6348.79萬元、5444.35萬元、5000萬元、1238.08萬元。承銷保薦費率最高的為北交所，中位數(shù)高達(dá)7.83%，其余依次為創(chuàng)業(yè)板（7.55%）、科創(chuàng)板（7.2%）、上證主板（5.77%）、深證主板（5.66%）。審計驗資費用（中位數(shù)），上證主板>深證主板>創(chuàng)業(yè)板>科創(chuàng)板>北交所，分別為1354.75萬元、1037.74萬元、936.79萬元、880萬元、275.24萬元。法律服務(wù)費用（中位數(shù)），上證主板>創(chuàng)業(yè)板>深證主板>科創(chuàng)板>北交所，分別為594.34萬元、509.06萬元、500萬元、481.13萬元、141.51萬元。

此外，對于信息披露費用（中位數(shù)），深證主板>上證主板>科創(chuàng)板>創(chuàng)業(yè)板>北交所，分別為504.72萬元、485.85萬元、475萬元、438.68萬元、8.4萬元。

經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，注冊制下：

1. 各板塊首發(fā)企業(yè)的發(fā)行總費用（中位數(shù)）與募資規(guī)模（中位數(shù)）成正比。即融資規(guī)模越大，中介機構(gòu)收費越高。

2. 券商承銷保薦費用為IPO發(fā)行成本中的最高項，占比78.06%。

3. 北交所的發(fā)行費率、承銷保薦費率、審計驗資費率、法律服務(wù)費率均為各板塊中最高。

4. 除北交所外，其余各板塊的法律服務(wù)費用、信息披露費用相差不大。

2023年4月10日，A股主板注冊制首發(fā)上市企業(yè)10家，融資額累計212.11億元，發(fā)行總費用累計12.96億元。發(fā)行市盈率的中位數(shù)為34.75倍。

發(fā)行總費用的中位值為1.08億元，發(fā)行費率中位值為6.95%，最高值為柏誠股份（10.23%），最低值為中信金屬（3.14%）。

按具體中介業(yè)務(wù)板塊劃分：承銷保薦費的中位值為8567.74萬元，承銷保薦費率中位值為5.72%。其中，承銷保薦費用最高的是陜西能源（3.32億元），最低的是南礦集團（4722.91萬元）。承銷保薦費率最高的是柏誠股份（8.33%），最低的是中信金屬（2.17%）。

審計驗資費的中位值為1196.25萬元，最高的是中重科技（1886.79萬元），最低的登康口腔（551.89萬元）。

法律服務(wù)費的中位值為547.17萬元，最高的是中信金屬（1070.4萬元），最低的是登康口腔（226.42萬元）。

從數(shù)據(jù)對比來看，注冊制下主板上市的企業(yè)，各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)行費用和募資規(guī)模并未呈現(xiàn)完全正相關(guān)關(guān)系，且費率相差較大。這意味著在全面注冊制下，中介機構(gòu)的競爭將更加多元化，相關(guān)業(yè)務(wù)的定價或不再僅根據(jù)募資規(guī)模的百分比確定。

為更清晰地理解科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所募資規(guī)模與發(fā)行費之間的關(guān)系，漢鼎咨詢將不同板塊注冊制上市企業(yè)募資規(guī)模劃分了不同檔位進(jìn)行分析。

經(jīng)分類對比發(fā)現(xiàn)，對于注冊制下不同募資規(guī)模：

1. 板塊發(fā)行市盈率和募資規(guī)模間呈正相關(guān)關(guān)系，市盈率高的板塊可以募集到更多資金。

2. 募資規(guī)模越大，發(fā)行總費用及其他細(xì)分中介業(yè)務(wù)的費用越高。

3. 對于募資規(guī)模大的項目，發(fā)行人會要求降低費率。因此，募資規(guī)模越大，各項中介業(yè)務(wù)費率越低。

4. 除北交所募資規(guī)模越大，信息披露費越高外。其余各板塊不同募資規(guī)模對應(yīng)的信息披露費相差不大。

為更直觀地對比注冊制實施前后發(fā)行費率的變化，漢鼎咨詢將創(chuàng)業(yè)板實施注冊制前3年（2017年開始）的數(shù)據(jù)與創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比統(tǒng)計。

經(jīng)分類對比發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板注冊制實施前后：

1. 募資總額及各項中介業(yè)務(wù)費用均顯著升高，且二者之間呈正相關(guān)關(guān)系。

2. 各項中介業(yè)務(wù)的費率下降。

3. 信息披露費變化不大。

綜合來看，在全面注冊制的背景下：對中介機構(gòu)而言，IPO業(yè)務(wù)體量增大，市場競爭存在更激烈和多元化的趨勢。對企業(yè)而言，募資規(guī)模較大時，對應(yīng)的中介業(yè)務(wù)費率會相應(yīng)降低，發(fā)行成本比重下降。此外，除北交所信息披露費與募資規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系外，其余情況信息披露費的變化不大，相對比較固定。