公司財務(wù)概述：

公司加權(quán)凈資產(chǎn)收益率72.5%，毛利率52.35%，凈利率27.7%。

截至2008年底，公司總資產(chǎn)21.8億，總負債8億，凈資產(chǎn)13.8億，賬上現(xiàn)金10.3億元，固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)三項合計4.85億元，有息負債0.074億，應(yīng)收賬款和票據(jù)合計0.068。

2008年營業(yè)收入26.8億元，營業(yè)成本12.8億元，營業(yè)利潤10億元，凈利潤7.4億元。

2008年銷售商品或提供勞務(wù)收到現(xiàn)金38.2億元，經(jīng)營活動收到現(xiàn)金凈值6.6億元，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付現(xiàn)金1.55億元。

總體印象：收到的現(xiàn)金遠高于營業(yè)收入，應(yīng)收款項很少，公司利潤為真；公司很賺錢，凈資產(chǎn)收益率高達72.5%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為22%，公司資產(chǎn)較輕。維持當(dāng)前利潤不需要大量資金投入。

公司簡介：

2002年12月27日，本公司由洋河集團作為主要發(fā)起人，聯(lián)合上海海煙、綜藝投資、上海捷強、江蘇高投、中食發(fā)酵、南通盛福等6家法人和楊廷棟等14位自然人共同發(fā)起設(shè)立。

公司位于江蘇省宿遷市，主要從事的是白酒生產(chǎn)和銷售。

公司主要產(chǎn)品均屬濃香型白酒，具有“甜、綿、軟、凈、香”的綿柔型風(fēng)格。

公司中高檔白酒包括藍色經(jīng)典系列、洋河大曲系列，普通白酒包括洋河普優(yōu)曲系列、敦煌古釀系列。

公司擁有的“洋河”商標(biāo)、“藍色經(jīng)典”商標(biāo)是中國馳名商標(biāo)。

公司控股股東洋河集團、公司管理人員直接或間接持有公司股份和公眾股東持股各占月三成，公司管理人員和公司利益保持一致，屬于花自己的錢辦自己的事。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖：

公司有全資子公司7家，分別負責(zé)公司產(chǎn)品銷售、包裝和物流。公司參股3家公司，所占金額均較少，知道就行，不需要重點關(guān)注。

主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成。

2008年營業(yè)收入26.8億，中高檔白酒營業(yè)收入21.6億元，占比80.6%，普通白酒營收4.9億，占比18.3%。公司主營業(yè)務(wù)突出，白酒營收合計占比98.9%。近年來中高檔白酒的營業(yè)收入占營業(yè)收入的比例持續(xù)提高，以洋河藍色經(jīng)典為代表的中高檔白酒營業(yè)收入增長速度明顯高于全國白酒行業(yè)增速。

從公司銷售的區(qū)域來看，近年來，公司白酒產(chǎn)品大部分在江蘇省的銷售，但江蘇市場營業(yè)收入在絕對額上升的同時，在公司營收占比逐年下降，相比之下，江蘇省外市場在公司營收的占比穩(wěn)步上升。

購買者的議價能力：

公司主要產(chǎn)品是白酒，其主要用途是各類社會交往活動和居民日常生活中的消費。公司銷售白酒不與消費者直接接觸，主要通過經(jīng)銷商銷售，銷售基本采用款到發(fā)貨方式。2008年公司營業(yè)收入26.8億，應(yīng)收款項只有0.68億。雖然在日常的生活中客戶是上帝，但是公司在與經(jīng)銷商的活動中，公司能夠做到款到才發(fā)貨，幾乎沒有應(yīng)收款項，不難看出公司公司相對于經(jīng)銷商是處于強勢地位的。

人員構(gòu)成：

公司共有員工3634人，其中生產(chǎn)類1814人，占比48.83%，營銷類 896 ，占比24.12%，技術(shù)類 485，占比13.06%，管理類 468，占比12.60%。和同行業(yè)公司相比，公司營銷類不論是總?cè)藬?shù)還是所占比重都是很高的。

值得一提的是同樣是濃香型白酒，同期瀘州老窖有員工2040人，古井貢酒公司有員工總數(shù)3790人，而五糧液員工總數(shù)達到15791人之多，生產(chǎn)人員 12297人（含技術(shù)人員 5355 人），銷售人員320人，財務(wù)人員 53人，行政人員766人，其他輔助人員1865人，內(nèi)退職工為490人。人數(shù)恐怖如斯，不知為何。

工藝流程:

公司采用傳統(tǒng)的固態(tài)發(fā)酵工藝，結(jié)合先進技術(shù)，人工培養(yǎng)老窖，低溫發(fā)酵、慢火蒸餾、分等貯存、精工勾兌，基酒可分別勾兌生產(chǎn)成 38%V/V、42%V/V 、46%V/V 、48%V/V、53%V/V、55%V/V 等各種不同酒度、不同風(fēng)格的成品酒。

綿柔風(fēng)格濃香型白酒生產(chǎn)工藝的主要特點：

綿柔風(fēng)格濃香型白酒以多種糧食為主要釀造原料，采用高溫制曲、老窖低溫緩慢發(fā)酵、量質(zhì)低溫接酒、陶壇長期陳化老熟、分等貯存、微機調(diào)味、精心勾調(diào)等傳統(tǒng)工藝和現(xiàn)代科技 流程如下：

成本構(gòu)成：

報告期內(nèi)基酒生產(chǎn)成本各因素占比：

通過圖表可知中高檔白酒每500ml售價約53元，成本約19元，其中包裝物9.8元，糧食約2元；普通白酒每500ml售價約4.7元，成本約4.3元，其中包裝物1.24元，糧食約0.8元。原來白酒的成本中最貴的是包裝物。

與供應(yīng)商的議價能力：

公司原材料主要是包裝物、糧食、調(diào)味酒和酒精；主要能源是煤炭和電力。公司擁有較多便利的糧食供應(yīng)，包裝物市場供應(yīng)充足，公司鄰近煤炭產(chǎn)地，且當(dāng)?shù)仉娏?yīng)充足，調(diào)味酒和酒精生產(chǎn)廠家眾多，公司白酒生產(chǎn)用水為在廠區(qū)采集的地下水，其費用主要為采集時發(fā)生的相關(guān)電費。公司所在地宿遷市擁有洪澤湖、駱馬湖、大運河、古黃河等水體，區(qū)域地下水資源豐裕，為公司白酒生產(chǎn)用水提供了充足的來源。

原輔料中糧食、包裝物、調(diào)味酒和酒精等供應(yīng)充足，門檻低，公司議價能力應(yīng)該不會差。煤電等用量占比不大，對總成本影響不大。

行業(yè)基本情況：

白酒是我國特有的酒種，與白蘭地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又稱金酒）、龍舌蘭酒等并列為世界七大蒸餾酒。白酒在我國歷史悠久，是中國傳統(tǒng)文化的重要組成部分，是社會生活不可缺少的飲品，目前來看很難被其他產(chǎn)品替代。

近年來白酒行業(yè)產(chǎn)量、營業(yè)收入和利潤總額均保持增長的勢頭。

中高檔白酒需求增長明顯，為適應(yīng)消費者對中高檔白酒的需求，名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)不斷推陳出新，如茅臺、五糧液的年份酒、瀘州老窖的國窖1573、汾酒的青花瓷汾酒、水井坊的典藏水井坊和洋河的藍色經(jīng)典系列等中高檔產(chǎn)品均取得了較好的銷售業(yè)績，白酒產(chǎn)品出現(xiàn)了中高檔化的趨勢。

受國家產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品工藝、品牌、氣候、土壤、水資源等要素的制約，使得白酒生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)能得到充分發(fā)揮，但中高檔白酒產(chǎn)品供給增長較為緩慢。

白酒行業(yè)在營業(yè)收入集中度提高的同時，利潤集中度隨之增加。由于品牌的積累需要時間， 隨著人均收入水平的提高和對中高檔白酒的需求加劇，白酒行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度有望持續(xù)提高。

行業(yè)發(fā)展趨勢

小型白酒生產(chǎn)企業(yè)將逐步被淘汰，名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)將因此而受益。

經(jīng)濟總量增長產(chǎn)生的消費需求將拉動白酒產(chǎn)量平穩(wěn)增長。

在消費升級背景下，中高檔白酒有更大的增長機會。

名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)擁有諸多競爭優(yōu)勢，市場占有率將逐步擴大，行業(yè)集中度明顯提高。

白酒產(chǎn)量將保持穩(wěn)中有升，行業(yè)增長主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)收入和利潤方面。

進入行業(yè)的主要障礙，潛在競爭者進入門檻很高：

1.根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，白酒生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有生產(chǎn)能力范圍內(nèi)采取措施升級改造。

2、根據(jù)國家土地政策的要求，白酒生產(chǎn)企業(yè)進行技術(shù)改造應(yīng)在白酒生產(chǎn)企業(yè)原有土地上實施。

3、白酒生產(chǎn)許可證制度明確規(guī)定了白酒生產(chǎn)企業(yè)必須滿足生產(chǎn)場所、生產(chǎn) 設(shè)備、產(chǎn)品標(biāo)準、檢驗設(shè)備等多方面條件。規(guī)模以上（即年營業(yè)收入在 500 萬元以上）白酒生產(chǎn)企業(yè)由國家質(zhì)檢總局審查發(fā)放該許可證。

4、中高檔白酒行業(yè)特有的進入障礙

（1）名優(yōu)品牌 對于以中高檔產(chǎn)品為目標(biāo)市場的白酒生產(chǎn)企業(yè)而言，品牌是最重要的因素。名優(yōu)品牌對于中高檔白酒的重要性使得行業(yè)外資本進入白酒行業(yè)的方式主要是介入原有名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)或買斷名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)部分產(chǎn)品，很少從零起步重新塑造新的品牌。

（2）良好的自然環(huán)境資源 中高檔白酒生產(chǎn)中的制曲、糖化發(fā)酵、陳化老熟等環(huán)節(jié)需要適宜的氣候、土壤和水資源條件，隨著人類社會活動帶來的環(huán)境保護壓力加大，適宜釀造中高檔白酒的自然資源呈現(xiàn)逐漸稀缺態(tài)勢，構(gòu)成了中高檔白酒行業(yè)的進入障礙。（3）成熟的工藝技術(shù)及人才 包括原料采購、制曲、糖化發(fā)酵、勾調(diào)在內(nèi)的中高檔白酒生產(chǎn)環(huán)節(jié)至今仍然沿用傳統(tǒng)工藝，手工和半機械化作業(yè)超過半數(shù)。除了理化、衛(wèi)生指標(biāo)測試等需要專業(yè)儀器外，很多重要環(huán)節(jié)，如制曲、出池、接酒、分等儲存、勾調(diào)，很大程度上依賴操作人員的個人判斷和感官認知。合格的操作人員需要長期的實際操作和理論學(xué)習(xí)才能勝任，以勾調(diào)環(huán)節(jié)的勾兌師為例，除了需要身體符合嚴格的標(biāo)準外，至少需要跟班學(xué)習(xí)四年才能獨立工作。

競爭形勢分析，行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力：

主要競爭對手的簡要情況

白酒市場化程度相對較高，整體競爭較為激烈。在某個區(qū)域市場，競爭的最后結(jié)果往往取決于品牌、產(chǎn)品和營銷。以主要消費價位為標(biāo)志的各個細分市場競爭格局具體如下：1、300元/瓶以上的細分市場 該細分市場產(chǎn)品包括傳統(tǒng)高端產(chǎn)品（如茅臺、五糧液） 和新推出的高端產(chǎn)品（如國窖1573、水井坊、青花瓷汾酒、洋河藍色經(jīng)典系列中的夢之藍等）。該市場的渠道策略主要是利用品牌形象以及對核心消費群的營銷工作來帶動酒店消費。2、80-300 元/瓶的細分市場 隨著消費水平的不斷提高，80-300元/瓶已逐步成為日常消費價位。從全國范圍來看，區(qū)域強勢品牌在該細分市場中占相對優(yōu)勢，如山西的汾酒、陜西的西鳳、江蘇的洋河藍色經(jīng)典系列的天之藍、海之藍與洋河大曲、江西的四特、內(nèi)蒙的河套等。該市場的渠道策略主要是以酒店消費帶動商超（即商場和超市）及批發(fā)的銷售。3、10-80 元/瓶的細分市場 該細分市場消費數(shù)量相對較大，購買因素主要是廣告和終端推廣。全國性品牌（如瀘州老窖、古井、金六福、瀏陽河等）和地方性品牌（如敦煌古釀等）的市場份額大致相當(dāng)，前者渠道策略側(cè)重于主攻商超，后者則商超及批發(fā)并重。此外，部分地方性品牌或名優(yōu)白酒生產(chǎn)企業(yè)的買斷產(chǎn)品也通過終端推廣主攻酒店市場。4、10 元/瓶以下的細分市場 運輸費用占 10 元/瓶以下產(chǎn)品成本的比重較大，因此該細分市場基本被當(dāng)?shù)匕拙粕a(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品所覆蓋。行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)及其市場份額：公司與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比有差距，但也有自己的發(fā)展空間。

發(fā)行人在行業(yè)中的競爭地位

同行業(yè)競爭狀況

根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計資料，2008 年我國境內(nèi)規(guī)模以上白酒生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量分別為 1,228 家。其中具有省級及省級以上區(qū)域競爭實力的只有少數(shù)企業(yè)。本公司與白酒行業(yè) 7 家主要上市公司相比，營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)均排名前 4 名之列。2008年度相關(guān)財務(wù)指標(biāo)如下表：

公司地處江蘇，是江蘇白酒行業(yè)“三溝一河”（雙溝、湯溝、高溝和洋河） 四大品牌中的龍頭企業(yè)，洋河系列白酒在江蘇消費者中有很高的知名度、美譽度和忠誠度。盡管報告期內(nèi)公司通過實施全國化戰(zhàn)略持續(xù)提高了江蘇省外市場在公司白酒銷售收入中的比重，但現(xiàn)階段江蘇白酒市場仍然是公司主要目標(biāo)市場，公司 2008 年營業(yè)收入中的 74.48%在該市場實現(xiàn)。2008 年以白酒生產(chǎn)企業(yè)出廠價計算，江蘇白酒市場容量約為146億元。公司在該市場的市場占有率為13.53%。

1、競爭優(yōu)勢

（1）品牌優(yōu)勢

在全國第三屆評酒會上，公司洋河大曲酒被評為白酒類國家名酒，并在第四屆、第五屆蟬聯(lián)此項榮譽。2003年起，公司在洋河大曲的基礎(chǔ)上塑造了洋河藍色經(jīng)典品牌，公司擁有的“洋河”商標(biāo)、“藍色經(jīng)典”商標(biāo)為中國馳名商標(biāo)。

（2）產(chǎn)品優(yōu)勢

洋河藍色經(jīng)典系列中高檔白酒產(chǎn)品海之藍、天之藍、夢之藍，與洋河大曲、敦煌古釀、洋河普優(yōu)曲一起，形成了高、中、低檔全價位的產(chǎn)品序列。公司的主要營收80%來源于產(chǎn)量占比約1/3的藍色經(jīng)典和洋河大曲等中高檔產(chǎn)品。

濃香型白酒主要營收和利潤主要來源于中高端，靠的是中高端占比的提升，產(chǎn)品線是否豐富我覺得也算不上優(yōu)勢。

（3）營銷優(yōu)勢：公司重視營銷工作，相對于其他白酒生產(chǎn)企業(yè)具有較為明顯的競爭優(yōu)勢。

（4）市場區(qū)域優(yōu)勢：公司位于江蘇，公司的白酒品牌在江蘇本地有良好的市場基礎(chǔ)。

（5）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢：公司形成了較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國有獨資公司的控股股東，管理人員以及業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干組成的管理人員股東、其他股東各占有公司約1/3的股份，各相關(guān)單位利益與公司利益相一致。

（6）管理優(yōu)勢

2、競爭劣勢

目前公司部分設(shè)備陳舊，只能用于生產(chǎn)普通基酒，并且公司名優(yōu)基酒儲存能力、中高檔成品酒包裝能力嚴重不足，不能滿足公司發(fā)展的需求，迫切需要實施技術(shù)改造。

面對增加名優(yōu)基酒產(chǎn)量和儲量以及中高檔成品酒包裝能力所需安排的技術(shù)改造、繼續(xù)強化市場營銷網(wǎng)絡(luò)、根據(jù)市場條件實施收購兼并、完成收購兼并后對被收購兼并方進行必要的投資等多方面因素構(gòu)成的整體資金需求，公司目前的資本實力仍顯不足。

募集資金相關(guān)

發(fā)行股數(shù)：4,500萬股；占發(fā)行后總股本的比例：10.00%。預(yù)計募集資金總額：270,000.00萬元，預(yù)計募集資金凈額：259,930.00萬元。

本次募集資金擬用作以下用途：

募集資金如不能滿足上述需求，公司將自籌解決。所募集資金如有剩余，公司將其他投資項目的安排，包括但不限于：1、收購兼并或參股江蘇省內(nèi)、外白酒行業(yè)擁有品牌、產(chǎn)能或者營銷等優(yōu)勢的企業(yè)。2、繼續(xù)對公司剩余普通白酒生產(chǎn)能力實施技術(shù)改造，進一步調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。3、根據(jù)各地市場發(fā)育和競爭狀況，進一步推進銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，增強市場營銷能力。

2、募集資金投資項目的產(chǎn)品方案

（1）名優(yōu)酒釀造技改項目，調(diào)整基酒結(jié)構(gòu)，每年增加名優(yōu)基酒9,000噸。公司擬在保持基酒產(chǎn)能不變的基礎(chǔ)上調(diào)整結(jié)構(gòu)，即在壓縮普通基酒產(chǎn)能的同時增加名優(yōu)基酒產(chǎn)能。本項目擬通過技術(shù)改造，將公司現(xiàn)有釀酒七車間從原年產(chǎn)9,000 噸普通基酒改建為年產(chǎn)約 7,000 噸名優(yōu)基酒，并在公司北廠區(qū)安排年產(chǎn)約2,000 噸名優(yōu)基酒，兩處合計形成年產(chǎn) 9,000 噸名優(yōu)基酒產(chǎn)能，同時對配套的窖泥、原料粉碎、制曲系統(tǒng)實施技術(shù)改造，以滿足公司中高檔白酒擴產(chǎn)對名優(yōu)基酒的需求，增強市場競爭實力。項目建設(shè)期為兩年，總投資 26,959.57 萬元，其中建設(shè)投資 22,737.57 萬元，流動資金 4,222.00 萬元。建成后第 2 年項目達產(chǎn)，每年新增營業(yè)收入30,600.00萬元（含增值稅），按企業(yè)所得稅率 25%計算，每年新增凈利潤7,939.06萬元。

（2）名優(yōu)酒陳化老熟和包裝技改項目，調(diào)整成品酒結(jié)構(gòu)，將使得公司在不增加白酒現(xiàn)有產(chǎn)能的前提下，使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，每年增加 15,000 噸中高檔白酒的生產(chǎn)能力，可望緩解公司產(chǎn)品銷售中的瓶頸，提高公司產(chǎn)品檔次和增加附加值，有利于提高公司的綜合競爭實力和抗風(fēng)險能力。每年增加中高檔白酒15,000噸。名優(yōu)基酒需要經(jīng)過較長的陳化老熟期限才能用于勾兌生產(chǎn)中高檔白酒，公司有必要安排生產(chǎn)更多的名優(yōu)基酒。

（3）白酒釀造副產(chǎn)物循環(huán)再利用項目，年產(chǎn)普通白酒4,000噸，年回收高酯調(diào)味酒400噸，年回收蛋白飼料15,000噸，同時實施廠區(qū)供水管網(wǎng)改造，提高水資源利用效率。

（4）營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，建設(shè)營銷指揮中心和300個銷售網(wǎng)點，以計算機信息網(wǎng)絡(luò)連接，并為銷售網(wǎng)點安排租賃庫房和周轉(zhuǎn)存貨。

公司將把握產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)集中整合的發(fā)展契機，圍繞白酒主業(yè)，借助資本運作、差異化競爭手段，運用有效的營銷模式，著力提升以洋河藍色經(jīng)典為代表的品牌優(yōu)勢，進一步培育和放大企業(yè)核心競爭力，使公司的營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等主要指標(biāo)的排名進入白酒行業(yè)第一方陣的前列。

公司未來三年的整體經(jīng)營目標(biāo)：通過募集資金投資項目的實施，進行技術(shù)改造，提高名優(yōu)基酒生產(chǎn)能力，擴大洋河藍色經(jīng)典系列等中高檔白酒產(chǎn)量；強化技術(shù)創(chuàng)新能力，不斷完善綿柔型白酒質(zhì)量風(fēng)格，提升產(chǎn)品品質(zhì)，進一步提高市場競爭力。依靠品牌優(yōu)勢和營銷創(chuàng)新，重點推廣高端品牌，并做好全國化營銷網(wǎng)絡(luò)擴張工作，實現(xiàn)營業(yè)收入和盈利能力的持續(xù)增長。

主要業(yè)務(wù)經(jīng)營目標(biāo)：到 2011 年，公司白酒營業(yè)收入達到 50 億元，產(chǎn)品完成全國化布局，并在江蘇周邊市場、環(huán)渤海灣地區(qū)、珠江三角洲等重點區(qū)域市場成 為強勢品牌。