導(dǎo)言

Introduction

2023年6月5日，蘋果公司發(fā)布的MR頭顯設(shè)備Vision Pro火爆全網(wǎng)。從蘋果提供的物料清單成本（BOM成本）來(lái)看，新設(shè)備的主要成本來(lái)自顯示屏幕，其中單是硅基OLED的成本占比約為總成本的46.39%。Micro OLED不出所料地獲得了蘋果青睞，象征著硅基OLED將在XR（擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)：AR、VR、MR的統(tǒng)稱）領(lǐng)域迎來(lái)應(yīng)用潮流。

除了蘋果新發(fā)布的Vision Pro，Meta計(jì)劃在今年年底推出搭載Micro OLED的新款頭顯設(shè)備：Quest 3；國(guó)內(nèi)廠商中，小米在2022年發(fā)布了搭載Micro OLED的眼鏡相機(jī)；華為也在2022年發(fā)布了搭載Micro OLED屏幕的Vision Glass。大量消費(fèi)電子龍頭企業(yè)正在用實(shí)際行動(dòng)證明，Micro OLED的技術(shù)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)成熟，可以滿足大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。

與此同時(shí)，Micro OLED技術(shù)的發(fā)展仍然面臨不小的挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)主要因?yàn)镸icro OLED產(chǎn)業(yè)鏈上游廠商在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)上較為滯后，且驅(qū)動(dòng)芯片開發(fā)效率也比較低，這拖慢了Micro OLED實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的速度。優(yōu)脈認(rèn)為，對(duì)于硅基OLED此類具有前景的項(xiàng)目投資，投資人需要對(duì)技術(shù)進(jìn)行充分地了解和認(rèn)知，理性看待廣闊的潛在市場(chǎng)和判斷合適的技術(shù)投資時(shí)機(jī)。優(yōu)脈團(tuán)隊(duì)從5個(gè)方面，拆解Micro OLED技術(shù)的真實(shí)發(fā)展前景。

1、技術(shù)先進(jìn)性

Micro OLED 是半導(dǎo)體技術(shù)與OLED面板技術(shù)的結(jié)合，在高溫低真空環(huán)境下，將OLED（有機(jī)發(fā)光二極管）器件沉積到單晶硅晶圓（Wafer）的驅(qū)動(dòng)背板上制作成Micro OLED光源模塊，在兩層電極之間使用能夠發(fā)光的螢光有機(jī)材料，電流通過(guò)后會(huì)發(fā)出單色光，再透過(guò)濾色器生成所需的顏色。除了帶有OLED自發(fā)光優(yōu)勢(shì)，Micro OLED的超小尺寸、超高PPI、高亮度等特性，高度契合AR、VR等近眼顯示新場(chǎng)景。

數(shù)據(jù)來(lái)源：星空財(cái)富，西部證券

作為目前頭顯設(shè)備的主流顯示技術(shù)，F(xiàn)ast LCD實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模量產(chǎn)，成本非常低，但是這也是它僅有的優(yōu)勢(shì)。它在像素密度、分辨率、對(duì)比度、亮度等性能表現(xiàn)上都不盡人意，同時(shí)延遲過(guò)高使得近眼設(shè)備的用戶體驗(yàn)很差。對(duì)于VR來(lái)說(shuō)，F(xiàn)ast LCD無(wú)法滿足沉浸感、交互性和舒適性；而AR要求的便捷和高亮度也是 Fast LCD無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。Micro OLED彌補(bǔ)了Fast LCD的幾乎所有不足，蘋果MR產(chǎn)品的發(fā)布，象征著硅基OLED應(yīng)用將會(huì)從小眾的軍用領(lǐng)域轉(zhuǎn)向消費(fèi)市場(chǎng)，據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，未來(lái)Micro OLED在XR市場(chǎng)的出貨占比將達(dá)70%，有望快速取代Fast LCD的市場(chǎng)份額。

來(lái)源：iResearch Inc

而Micro LED則是更完美的微型顯示技術(shù)，它不僅具備Micro OLED高分辨率、高 PPI、高刷新率、高對(duì)比度等優(yōu)點(diǎn)，還進(jìn)一步在響應(yīng)時(shí)間和功耗等性能上進(jìn)行了提升，并有效改善 Micro OLED 亮度低、壽命短的缺陷。放眼未來(lái)，Micro LED擁有在顯示面板行業(yè)一家獨(dú)大的潛力。

不過(guò)，Micro LED更強(qiáng)的技術(shù)力也意味著更長(zhǎng)的開發(fā)周期和研究成本。目前Micro LED在制造工藝面臨技術(shù)瓶頸，所以業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為7-10年內(nèi)難以規(guī)模量產(chǎn)。首先，Micro LED受限于全彩顯示的問(wèn)題，由于芯片太小，產(chǎn)生了紅芯片外部的量子效率問(wèn)題，所以影響了全彩的發(fā)光效果。為了解決這個(gè)問(wèn)題，業(yè)界較為有效的辦法是將量子點(diǎn)作為色彩轉(zhuǎn)換介質(zhì)，采用藍(lán)光或紫外LED激發(fā)，實(shí)現(xiàn)全彩顯示。然而，量子點(diǎn)本身不耐熱、不耐氧、且在高功率的藍(lán)光輻射下衰退嚴(yán)重，因而量子點(diǎn)的應(yīng)用條件極為苛刻，這也導(dǎo)致了Micro LED的生產(chǎn)成本居高不下。

資料來(lái)源：科技新報(bào)

另一個(gè)阻礙Micro LED實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的難題是巨量轉(zhuǎn)移，Micro LED在完成晶粒制作后，要把這些數(shù)百萬(wàn)甚至數(shù)千萬(wàn)顆微米級(jí)的晶粒移動(dòng)到電路基板上。在這個(gè)過(guò)程中，不能出現(xiàn)任何差錯(cuò)，目前的技術(shù)水平較難實(shí)現(xiàn)。綜上， Micro LED的發(fā)展受著全彩顯示和巨量轉(zhuǎn)移問(wèn)題的嚴(yán)重制約。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)距離Micro LED全面量產(chǎn)還有7年以上的時(shí)間，如此長(zhǎng)的時(shí)間無(wú)法滿足當(dāng)下VR/AR開發(fā)者的需求。

盡管Micro OLED存在亮度以及壽命不如Micro LED的兩個(gè)劣勢(shì)，但是這些不足并不直接影響消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，因?yàn)橄M(fèi)者選擇這些產(chǎn)品考慮的首要因素是使用體驗(yàn)。首先，Micro OLED相較于現(xiàn)在XR設(shè)備使用的Fast LCD，在分辨率、刷新率、亮度等核心指標(biāo)上已經(jīng)有了顯著提升；其次，Micro OLED平均10,000小時(shí)的使用壽命已經(jīng)足夠覆蓋大部分消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品的生命周期。

綜上，相較于性能落后的Fast LCD和短時(shí)間內(nèi)難以指望的Micro LED，Micro OLED是當(dāng)下消費(fèi)級(jí)近眼顯示設(shè)備最可靠的選擇，Micro OLED會(huì)是短中期XR行業(yè)可行性最高、最匹配的顯示技術(shù)。

2、潛在市場(chǎng)空間

在當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，智能手機(jī)承載了文字、圖像、影視等多元化的內(nèi)容，但是目前手機(jī)發(fā)展到了瓶頸期，手機(jī)的人機(jī)交互方式無(wú)法給予用戶更進(jìn)一步的互動(dòng)性和參與感。使用者無(wú)法從手機(jī)中進(jìn)行更高維的信息交互。而隨著產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步，XR產(chǎn)品的出現(xiàn)給消費(fèi)者打造了在多維層面進(jìn)行信息傳遞的可能性，提升了傳播過(guò)程中的感知深度，這種參與感變強(qiáng)的交互方式符合信息傳播媒介進(jìn)化的特征。此外，互動(dòng)視頻、無(wú)界辦公、智慧教育、沉浸會(huì)展、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多樣化應(yīng)用場(chǎng)景的出現(xiàn)，促進(jìn)了人們對(duì)于未來(lái)生活、工作以及娛樂(lè)的進(jìn)行升級(jí)的向往，所以人們對(duì)于XR產(chǎn)品帶來(lái)的沉浸式體驗(yàn)需求和超時(shí)空社交需求將會(huì)變強(qiáng)。且在新冠疫情期間，各行業(yè)對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)的需求也得到了增長(zhǎng)，并催生出了一系列新業(yè)態(tài)，加速了虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

資料來(lái)源：Statista

AR/VR設(shè)備在光學(xué)、顯示等關(guān)鍵部件的技術(shù)實(shí)現(xiàn)了突破，產(chǎn)品價(jià)格正趨于大眾消費(fèi)者可接受的價(jià)格范圍。這意味著AR/VR在未來(lái)的普及度會(huì)越來(lái)越高，未來(lái)將會(huì)有更多的用戶購(gòu)買AR/VR產(chǎn)品。上圖是中國(guó)近五年AR/VR的滲透率，可以看到，國(guó)內(nèi)大眾對(duì)于AR/VR的認(rèn)知與接觸普遍實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

資料來(lái)源：Statista

需求端的增長(zhǎng)無(wú)疑可以帶動(dòng)XR產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。通過(guò)圖片所示我們可以看到，至2030年，AR/VR行業(yè)收入將會(huì)達(dá)到近32億美元，其預(yù)測(cè)期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率能達(dá)到17.7%。

作為未來(lái)AR/VR設(shè)備的顯示方案，Micro OLED的市場(chǎng)規(guī)模有望加速擴(kuò)張。根據(jù) DSCC 預(yù)測(cè)，2022至2027 年，Micro OLED面板市場(chǎng)平均復(fù)合年增長(zhǎng)率（CAGR）為50.7%，2027年將達(dá)到 73億美元。

3、發(fā)展的挑戰(zhàn)

成本過(guò)高是Micro OLED目前無(wú)法大規(guī)模應(yīng)用到終端市場(chǎng)的主要問(wèn)題，高成本主要源于產(chǎn)出的Micro OLED良率偏低且量產(chǎn)水平不達(dá)標(biāo)。Micro OLED原理是在硅背板（CMOS驅(qū)動(dòng)）上制造OLED器件，然而這種需要融合半導(dǎo)體工藝和OLED顯示工藝的技術(shù)，還需要克服一些來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)的挑戰(zhàn)。

作為Micro OLED的上游部分，晶圓背板現(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)模尚小，且相關(guān)廠商暫未開發(fā)更適配Micro OLED顯示面板廠商的晶圓片，導(dǎo)致整體良率較其他晶圓下游產(chǎn)品偏低；另外，目前IC驅(qū)動(dòng)存在生產(chǎn)效率過(guò)低的問(wèn)題，而這需要廠商在大規(guī)模實(shí)際生產(chǎn)中不斷對(duì)技藝進(jìn)行改良，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能爬坡；此外，精細(xì)化器件的開發(fā)需要廠商在生產(chǎn)中不斷進(jìn)行參數(shù)調(diào)整，而這同樣需要時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的累積。

設(shè)備封裝也是生產(chǎn)Micro OLED的一個(gè)難點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，由于硅基OLED同樣采用OLED顯示技術(shù)，因此OLED存在的怕水氧的問(wèn)題也存在于Micro OLED技術(shù)中。如果在對(duì)設(shè)備進(jìn)行封裝時(shí)不夠嚴(yán)密，出現(xiàn)了進(jìn)入水氣或者氧氣的情況，會(huì)令Micro OLED出現(xiàn)邊緣失效的現(xiàn)象。這限制了Micro OLED大規(guī)模量產(chǎn)的可能性。

因此，正在逐漸嶄露頭角的Micro OLED由于規(guī)?；a(chǎn)尚未成型以及良率較低，導(dǎo)致生產(chǎn)成本過(guò)高，因此無(wú)法進(jìn)行規(guī)模化應(yīng)用，目前只適用XR市場(chǎng)中的高端產(chǎn)品。盡管如此，基于對(duì)Micro OLED技術(shù)和生產(chǎn)周期的認(rèn)知，業(yè)界專業(yè)人士普遍認(rèn)為Micro OLED在2025年可以滿足成本競(jìng)爭(zhēng)，完成大幅上量。

4、應(yīng)用前景

Micro OLED顯示面板的下游分布在近眼顯示設(shè)備、軍事、醫(yī)療等產(chǎn)業(yè)。其中，消費(fèi)電子終端將會(huì)是Micro OLED的主要客戶。隨著電子消費(fèi)品行業(yè)主流廠商新品的陸續(xù)發(fā)布，XR消費(fèi)市場(chǎng)在2023年開啟了新的產(chǎn)品周期，Micro OLED顯示方案正在成為硬件升級(jí)的主流。結(jié)合之前對(duì)行業(yè)發(fā)展的挑戰(zhàn)分析可以預(yù)期，硅基OLED顯示方案領(lǐng)先的企業(yè)將會(huì)迎來(lái)大量訂單，硅基OLED企業(yè)能在產(chǎn)能規(guī)?；慨a(chǎn)落地時(shí)迎來(lái)系統(tǒng)性爆發(fā)機(jī)會(huì)。

在軍工領(lǐng)域，搭載硅基OLED的顯示屏能夠?qū)崿F(xiàn)在可視條件不佳的環(huán)境下，仍然成像清晰。可以廣泛用于槍瞄設(shè)備、微光探測(cè)器和紅外熱成像設(shè)備上。據(jù)賽迪智庫(kù)，2023年軍工領(lǐng)域?qū)⒄糓icro OLED市場(chǎng)32%，占據(jù)較大的市場(chǎng)空間。

5、項(xiàng)目進(jìn)展

在2022年11月，工業(yè)和信息化部、教育部、文化和旅游部、國(guó)家廣播電視總局、國(guó)家體育總局等五部門聯(lián)合發(fā)布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022—2026年）》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)計(jì)劃》）。《行動(dòng)計(jì)劃》出臺(tái)一系列具體舉措推動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。其中在關(guān)鍵技術(shù)融合創(chuàng)新工程端，《行動(dòng)計(jì)劃》提出近眼顯示技術(shù)具體發(fā)展方向，包括重點(diǎn)推動(dòng)硅基 OLED的微顯示技術(shù)。

資料來(lái)源：LiChase，安信證券研究中心

源于政策的鼓勵(lì)，硅基OLED行業(yè)目前已有多家上市公司和創(chuàng)業(yè)公司共同發(fā)力。產(chǎn)業(yè)上游對(duì)材料研發(fā)正在不斷升級(jí)，產(chǎn)業(yè)下游有著如蘋果這樣的巨頭布局配備Micro OLED的產(chǎn)品，進(jìn)行產(chǎn)品驗(yàn)證與運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累。盡管近期行業(yè)新聞不斷，市場(chǎng)經(jīng)常傳出某某企業(yè)開始量產(chǎn)Micro OLED或者是某企業(yè)搭建12寸硅基OLED產(chǎn)線的新聞，不過(guò)真正能在產(chǎn)能上達(dá)到一定水平的企業(yè)還比較有限。中國(guó)目前在產(chǎn)能上較為突出的是視涯科技，其12寸硅基OLED產(chǎn)能為每月6,000片，不過(guò)還有很大的上升空間。所以，正如前面我們所分析的，硅基OLED的大規(guī)模落地仍然需要一段時(shí)間。

大部分Micro OLED都在致力于通過(guò)提高M(jìn)icro OLED的產(chǎn)能和良率來(lái)降低產(chǎn)品成本，從而獲取下游大廠的青睞。預(yù)計(jì)在2023-2024這兩年間，隨著帶有硅基OLED顯示面板的電子產(chǎn)品走向市場(chǎng)，投資人能夠更清晰地判斷硅基OLED企業(yè)的實(shí)際能力并更好地預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，是篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目更好的時(shí)機(jī)。

基于對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的分析，索尼被認(rèn)為是目前Micro OLED行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在2009年便開始Micro OLED的研發(fā)，并在2011年推出了第一個(gè)裝有Micro OLED電子取景器，在當(dāng)時(shí)成為了主流。長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)使得索尼在內(nèi)部垂直整合顯示、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)和驅(qū)動(dòng)芯片開發(fā)效率上都領(lǐng)先同行業(yè)其他公司。然而，最近索尼被曝出在Micro OLED顯示面板上的產(chǎn)能有限，每年出貨量只有90萬(wàn)塊。

韓國(guó)廠商中，三星顯示已將Micro OLED作為下一代顯示技術(shù)。此前，三星顯示已經(jīng)研發(fā)出 WRGB Micro OLED，但是亮度不足，功耗過(guò)高，不完全符合XR產(chǎn)品的需求。為了加快Micro OLED技術(shù)突破，三星顯示新設(shè)了微型顯示器組，收購(gòu)eMagin，計(jì)劃在忠清南道牙山建設(shè)Micro OLED生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)下半年開始運(yùn)營(yíng)，2024年量產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)企業(yè)中，視涯科技在12英寸硅基OLED產(chǎn)線上領(lǐng)先全國(guó)，同時(shí)也是全球首家在12寸晶圓上生產(chǎn)Micro OLED顯示器的廠商。鑒于此，蘋果將視涯科技視為未來(lái)潛在的硅基OLED供應(yīng)商，并正在重點(diǎn)扶持視涯科技在Micro OLED的研發(fā)。目前視涯科技研發(fā)的1.3英寸WRGB Micro OLED技術(shù)方案在分辨率、刷新率等參數(shù)上看已經(jīng)很接近蘋果Vision Pro的需求。但是現(xiàn)有的芯片由于背板設(shè)計(jì)、陽(yáng)極工藝、材料、器件結(jié)構(gòu)、封裝方式等方面的欠缺，在亮度上僅達(dá)到合格水平（3000nit），并非蘋果所想要的最優(yōu)解決方案，視涯科技仍在探索并升級(jí)硅基OLED技術(shù)路線。

- 總 結(jié) -

Micro OLED技術(shù)仍有眾多挑戰(zhàn)，規(guī)?；涞厣行枰欢螘r(shí)間

我們認(rèn)為Micro OLED在長(zhǎng)遠(yuǎn)有著廣闊的發(fā)展前景，其高分辨率、高 PPI、高刷新率和高對(duì)比度的優(yōu)良特性將會(huì)隨著元宇宙發(fā)展的趨勢(shì)廣泛應(yīng)用到電子消費(fèi)品中。目前，消費(fèi)電子行業(yè)龍頭如蘋果、Meta等公司正應(yīng)用Micro OLED到自己的產(chǎn)品中，也印證了市場(chǎng)對(duì)硅基OLED的期待與信心。但站在當(dāng)下，Micro OLED顯示技術(shù)仍然有眾多挑戰(zhàn)需要時(shí)間攻破，實(shí)際規(guī)?；涞厣行枰欢螘r(shí)間才會(huì)到來(lái)，這也意味著早期搭載Micro OLED的產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)太低。而技術(shù)一旦成熟，其發(fā)展速度將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

盡管存在Micro LED技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破并規(guī)?；慨a(chǎn)，從而挑戰(zhàn)Micro OLED市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。但是考慮到目前硅基OLED廠商也在注重Micro LED的布局；且未來(lái)硅基OLED行業(yè)龍頭公司有充足的資本對(duì)小型的Micro LED技術(shù)公司進(jìn)行收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線的進(jìn)一步改良，所以，Micro OLED企業(yè)有能力應(yīng)對(duì)Micro LED帶來(lái)的沖擊。此外，相信隨著Micro OLED在產(chǎn)線上不斷積累經(jīng)驗(yàn)，在長(zhǎng)期看來(lái)，Micro OLED有可能長(zhǎng)期維持低成本，仍有機(jī)會(huì)受到下游市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用。

優(yōu)脈團(tuán)隊(duì)持續(xù)關(guān)注Micro OLED技術(shù)發(fā)展，與深耕顯示芯片賽道且對(duì)顛覆性技術(shù)有深刻認(rèn)知的市場(chǎng)頭部管理人保持緊密溝通，為客戶篩選優(yōu)秀的股權(quán)投資人，幫助客戶通過(guò)配置股權(quán)資產(chǎn)，享受確定性高增長(zhǎng)賽道發(fā)展紅利，實(shí)現(xiàn)家族資產(chǎn)的保值增值。