從發(fā)行主體來看，首批7家發(fā)行人均為地方國有企業(yè)，除湖北路橋AA外，其余均為AAA級(jí)主體。也許從投資人角度來看，上述發(fā)行主體均可以歸類為城投。正是因?yàn)槿缟线@些因素，最終決定了發(fā)行利率總體不高，除湖北路橋達(dá)到4.5%外，其他6只債券票面利率均落在3%左右。

還有一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)行要素在于發(fā)行規(guī)模，除陜投集團(tuán)發(fā)行10億外，其余6只債券發(fā)行規(guī)模均集中在1---3億元。需要強(qiáng)調(diào)的是，即便發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小，但也并非全部募集資金都用到了科技創(chuàng)新領(lǐng)域，這大概跟“科創(chuàng)”的特性有關(guān)。

首批7只債券，除了湖北路橋因?yàn)樽陨頌閲腋咝录夹g(shù)企業(yè)的身份外，其他募集資金用途均與權(quán)益投資相關(guān)，滿足科創(chuàng)票據(jù)的相關(guān)要求。當(dāng)然，正因?yàn)榇?，也就有了大多科?chuàng)票據(jù)設(shè)置的利率調(diào)整或者轉(zhuǎn)股選擇權(quán)。

（一）轉(zhuǎn)股

說到轉(zhuǎn)股的時(shí)候，腦海中第一印象是轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，琢磨了一下，不對(duì)勁，轉(zhuǎn)換為股權(quán)應(yīng)該是《公司法》、《證券法》等歸屬證監(jiān)會(huì)管理的條線。仔細(xì)看了一下23臨港經(jīng)濟(jì)MTN001的具體條款，原來是轉(zhuǎn)為有限合伙企業(yè)的基金份額，適用《合伙企業(yè)法》。對(duì)此，筆者還有一個(gè)困惑。

合伙企業(yè)的合伙人有五十人限制，同時(shí)中期票據(jù)作為公開發(fā)行產(chǎn)品，投資者數(shù)量是可能超過五十個(gè)的，如果屆時(shí)都選擇轉(zhuǎn)換為基金份額，應(yīng)該如何處理？當(dāng)然，也可能筆者理解有誤。

（二）評(píng)估

首批7只債券，多只涉及評(píng)估事項(xiàng)，包括轉(zhuǎn)股和浮動(dòng)利率情形的。那么這里就會(huì)有一個(gè)比較敏感的問題，如何確保評(píng)估值的公允性？可能的理由是提供評(píng)估服務(wù)的是獨(dú)立第三方，其實(shí)即便如此，有時(shí)候也難有絕對(duì)說服力。當(dāng)然，作為強(qiáng)信用的發(fā)行人，估計(jì)最終投資者很難出現(xiàn)對(duì)此過于計(jì)較的情形。

（三）募集資金

如果募集資金都明確用于股權(quán)投資款，那對(duì)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)還是有蠻大挑戰(zhàn)的。但在這里，基本不是置換投資款，就是償還有息負(fù)債，募集資金使用的合規(guī)性困擾幾乎沒有。

從首批科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行情況來看，科創(chuàng)票據(jù)更多是為強(qiáng)信用投資人提供了一個(gè)新的債券融資品種，而對(duì)于科創(chuàng)型被投資主體能產(chǎn)生多大影響，并不值得深究。結(jié)合實(shí)務(wù)情況，科創(chuàng)票據(jù)的最終定位，更多可能是小而美的點(diǎn)心債。

如上，供參考。

首批混合型科創(chuàng)票據(jù)完成發(fā)行：https://mp.weixin.qq.com/s/-uWA3bXpLy1d8mmUTAnblw

交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新推出混合型科創(chuàng)票據(jù)：https://www./xhdt/202307/t20230720_314676.html