4、天祿科技( 301045) : TAC膜業(yè)務(wù)是最大看點(diǎn)
主要邏輯: 1)面板行業(yè)景氣度持續(xù)回升,傳統(tǒng)主業(yè)有回暖。面板價格經(jīng)歷了1年多的
下跌,在主流面板廠控產(chǎn)以及需求緩慢恢復(fù)下,去年四季度價格開始反彈。今年面板延續(xù)震
蕩上漲趨勢，目前各尺寸2月以來累計(jì)漲幅均超過20% ,已經(jīng)漲至面板廠總成本線以上。三
季度是TV面板傳統(tǒng)備貨旺季,面板供需依然維持平衡偏緊狀態(tài),價格有望維持上漲趨勢。
公司的傳統(tǒng)主業(yè)是導(dǎo)光板,收入比常年超過95%。作為國內(nèi)最早從事導(dǎo)光板研發(fā)、產(chǎn)
的企業(yè)之一, 經(jīng)過十多年的快速發(fā)展和技術(shù)積累,公司己成長為我國本土中大尺寸導(dǎo)光板領(lǐng)
域的領(lǐng)軍企業(yè),產(chǎn)品在臺式顯示器、筆記本電腦、平板電腦、高端燈具以及液晶電視等領(lǐng)域
得到廣泛應(yīng)用,把被應(yīng)用在惠普、戴爾、微軟、三星、LG、華為、小米、夏普、創(chuàng)維、聯(lián)
想、Acuity等中外知名品牌的產(chǎn)品中。
2022年公司凈利潤僅有2724萬元,同比下降70.49% ,毛利率僅有18.76% ,同比下降
5.13% ,盈利能力受損主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)景氣度下行等因素影響。今年面板價格持續(xù)
升,同時,公司新建光學(xué)板材項(xiàng)目于上半年投產(chǎn),將為導(dǎo)光板提供原材料,利率提升預(yù)
期強(qiáng)烈,預(yù)計(jì)全年業(yè)績有望觸底回暖。

2)培培第二增長曲線。 根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示, 2022年全球顯示面板出貨面積,中國
大陸企業(yè)市占率為59.5% ,中國臺灣企業(yè)市占率為17.3% ,韓國企業(yè)市占率為16.7% ,日本
企業(yè)市占率為6.4% ,國內(nèi)已經(jīng)牢牢把持面板行業(yè)第一把交椅。而隨著中國大陸顯示面板廠商
的崛起,背光模組中相關(guān)的光學(xué)膜、導(dǎo)光板等上游元器件的大陸制造企業(yè)的市場份額在逐年
上升,但其中的TAC膜卻是久攻不破的堡壘。
TAC膜是顯示面板中的偏光片重要原材料,起到對偏光片的保護(hù)和光學(xué)特性調(diào)節(jié)的作
用,一塊偏光片需要4片TAC膜,分別是一片基膜、兩片相位差膜及一片功能膜。當(dāng)前TAC膜
被海外企業(yè)壟斷,國內(nèi)無一家企業(yè)有能力生產(chǎn),屬于卡脖子的新材料。根據(jù)統(tǒng)計(jì), TAC膜年
需求約17億平方米,市場空間巨大且進(jìn)口替代迫在眉睫。
2023年3月,公司在安徽滁州中新蘇滁高新區(qū)投資設(shè)立了全資子公司安徽吉光新材料有
限公司,并經(jīng)北京芯動能投資管理有限公司引薦，與中新蘇滁高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員
會、中新蘇滁開發(fā)簽訂《投資協(xié)議書》, 擬投資24億元建設(shè)以TAC膜為主的高分子新材料
項(xiàng)目。公司表示,將會與行業(yè)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)一起合作,合力打破國外對
TAC膜的壟斷,助力我國面板產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控。

項(xiàng)相- -期投資含廠房建設(shè)是9億,二期預(yù)期投入15億(純設(shè)備線),產(chǎn)能至少擴(kuò)張3倍以
上,規(guī)劃整體年產(chǎn)能預(yù)估至少2.6億平米,對應(yīng)年產(chǎn)值26億,按凈利率30%計(jì)算,凈利潤7.8
億元,遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)導(dǎo)光板的利潤水平。TAC膜項(xiàng)目有望成為公司未來發(fā)展第二增長曲，
線。
3)頭入股,二度持續(xù)增持。公司TAC膜業(yè)務(wù)具有一可靠性,并非完全講故事:首
先, PET膜、COP膜及PMMA膜在客戶、工藝和成本上無法替代TAC膜,國內(nèi)做TAC膜需要
產(chǎn)業(yè)鏈扶持+配方技術(shù)和工藝技術(shù)+資金壁壘。
公司原主業(yè)導(dǎo)光板本來就是面板產(chǎn)業(yè)一環(huán),客戶結(jié)構(gòu)一致。在資金方面,公司-期規(guī)劃
向二級市場伸手,董事 長資金全額拿定增1.5億,產(chǎn)業(yè)鏈募資3.2億,銀行借貸2億。在技術(shù)
方面,京東方作為股東,前期扶持+技術(shù)儲備多年,公司還在挖日本人才。資金、人才技
術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈扶持等因素,目前公司均具備。
其次，近期公告顯示，全資子公司安徽吉光新材料有限公司擬進(jìn)行增資擴(kuò)股,新增注冊
資金1.4667億元,其中公司以貨幣形式認(rèn)繳1.06億元,同時引入投資者天津顯智鏈投資中
心，以4000萬元認(rèn)繳新增出資。本次增資擴(kuò)股前,安徽吉光是全資子公司,增資擴(kuò)股后,公
司將持有安徽吉光83.78%的股權(quán),顯智鏈持有16.22%。