文/金立成

金立成，是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創(chuàng)始人，財經(jīng)專欄作家，擁有17年專業(yè)投資經(jīng)驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

（本文26字左右，閱讀大概需要4分鐘，這是“立成說投資”第562篇原創(chuàng)文章）

私募基金圈又出大事了，著名投資大V——善祥基金創(chuàng)始人關善祥不幸離世，該公司旗下的基金產(chǎn)品被迫提前完成清算工作。在之前，筆者一直不了解關先生的，后面經(jīng)一些價值投資者的介紹，逐步在網(wǎng)絡上對他有所了解。他還寫了一本在圈內(nèi)頗有影響力的投資書《傳世投資》，這本書筆者沒有閱讀過，不過以他在全網(wǎng)擁有數(shù)百萬粉絲的影響力來看，此書或多或少地對不少投資者，尤其是那些自認為是價值投資者的人，產(chǎn)生了較大影響。

關先生在生前應該是承受了巨大壓力的，畢竟，管理別人的錢并不是一門簡單的生意。記得去年筆者通過一些網(wǎng)絡上的官方信息查詢過近幾年來國內(nèi)知名基金管理人的投資業(yè)績，其中有知名投資翻譯家楊天南、因投資茅臺名聲大噪的董寶珍、以“怕高都是苦命人”口號出名的私募大佬林園，還有被冠名年輕“中國巴菲特”的關善祥。

這些私募圈投資名人的業(yè)績?nèi)绾文?？實事求是來講，這幾年做得都不太理想的，普遍以虧損收場。尤其是關先生旗下的基金，去年虧損幅度普遍超過50%，做過投資的人都知道，虧損50%的基金想要回本的難度是極大的、截至近期，關先生旗下的基金的虧損還擴大了，普遍虧損超60%。

為什么他管理的基金會出現(xiàn)如此大的投資虧損呢？難道他不懂得如何做好“風控”嗎？筆者非常好奇，于是對他的投資思路做了一個簡單的研究。原來，關先生是低PE、低PB地產(chǎn)股和金融股的深度愛好者和信奉者，他在投資領域的第一桶金就來自這樣的投資邏輯，據(jù)說他曾在較短的時間里，通過投資地產(chǎn)股獲利超百倍，一舉獲得財富自由。

但非?？上У氖?，當他繼續(xù)通過“路徑依賴”的方式來復制過去成功的邏輯時，發(fā)現(xiàn)市場完全失靈了，被殘酷的現(xiàn)實啪啪打臉，從而導致自己的人生信仰崩塌。當人生理想與殘酷現(xiàn)實出現(xiàn)背離時，當無言面對自己管理、但陷入持續(xù)虧損基金時，當孤獨面對來自各路曾無比信任他的投資者的質疑時，他實在是不堪重負，于是選擇了輕生?？梢姡嗽诰薮蟮膲毫γ媲?，是何等的脆弱！

誠然，投資實在是太難了，哪怕一個投資者曾經(jīng)艷壓群芳般地綻放過，并獲得過鶴立雞群的碩碩戰(zhàn)果，即使如此，也無法確保他一定能善終。筆者曾經(jīng)說過，當一個投資者沒有徹底“金盤洗手”離開資本市場，并把歷史的輝煌戰(zhàn)績刻在功勞簿上時，就永遠不要輕言自己是“成功”的。在投資圈里，短期都曾劃過各式各樣的“股神”流星，但能夠笑到最后、成為一顆善終的“股神”恒星卻是寥寥無幾。

時間是最公平的，它能檢驗世間一切謊言與歪理邪說！這個世界上的投資真理只有一個，它是能穿越時空和周期的，不以人的意志為轉移的。經(jīng)不起時間考驗的投資邏輯或投資策略，其實都是在自欺欺人罷了。在這里，筆者要說的是，“巴式”價值投資理念固然很好，但易學難精，無法簡單復制，而且它并不是投資界里完美無瑕的真理，主要原因在于絕大多數(shù)投資者心中的價值只不過是他們“人為主觀”的認知罷了，并不完全是真實世界的客觀反映。

如果“巴式”價值投資可以做到輕易復制，為什么全世界也就只誕生了一個巴菲特？近年來好多被媒體冠名的“中國巴菲特”們，不一個個都跌落神壇了嗎？一個理智的投資者應該明白的是，巴菲特的成功是偶然的，是幸存者偏差，他的成功是“天時、地利、人和”等多種因子共同作用的結果，并不全是好多人理解的其成功全歸因于他擁有“價值投資”理念。

筆者可以斗膽都說一句，即使是巴菲特來到大A股做投資，他窮盡一生累積的一世英名可能都保不住。社?；鹗菄鴥?nèi)頂流的投資機構，有很多其他機構無法享有的“先知先覺”資源，甚至有“通天”的本領，但它過去20多年來的年均投資收益率也就只有7.66%而已（注意：這里并不是復合投資收益率）。

回到關先生管理的基金上來，關先生投資基金失敗關鍵點在哪里呢？其實很簡單，主要有兩點：一是他心中理解的“價值投資”太單一了，而且還有嚴重的“路徑依賴”心理，缺乏宏觀投資視角和周期性思維邏輯，過分主觀，沒有以“一個局外人”的視角來看待自己的投資；二是他不懂得適時“止損”，過分與市場對抗，總以為市場就一定是錯的，只有自己才掌握了投資真理，這其實是絕大多數(shù)“偽價值投資者”愛犯的毛病。

據(jù)了解，關先生旗下的基金大量重倉了地產(chǎn)股和金融股，這是他過去獲得遠超市場投資回報的重要戰(zhàn)場。關先生鐘愛“一眼就能看出便宜”的股票，不過他眼里的便宜主要是通過定量分析得來的：也就是眾所周知的低PE和低PB，但他忽視了定性分析與宏觀經(jīng)濟分析的重要性。

地產(chǎn)股自管理層提出“房住不炒”以來，其投資邏輯就發(fā)生了質的變化，這是因為地產(chǎn)的金融屬性正在喪失，而消費屬性正在增強，這就直接惡化了市場的供求關系，導致地產(chǎn)股無法繼續(xù)大規(guī)模成長。恒大地產(chǎn)與融創(chuàng)地產(chǎn)一度都爆發(fā)出了破產(chǎn)危機和現(xiàn)金流危機，這么重大的事件爆發(fā)后，關先生仍然選擇屏蔽，無視宏觀政策風險和市場風險，不主動止損出局，重新審視自己過往的投資邏輯，這是他投資失敗的根源所在。

投資之所以很難，難在投資的過程管理和風險管理?！皟r值投資者”總喜歡買進偉大企業(yè)從而輕松實現(xiàn)“躺贏”投資策略，這其實都是一廂情愿的。筆者曾經(jīng)說過，大多數(shù)所謂的“偉大企業(yè)”只不過是在“階段性”和“周期性”地表現(xiàn)出偉大特征，基本上不可能永遠偉大。這是因為持續(xù)永遠偉大不符合宇宙的自然法則。物壯則老，這是自然規(guī)律。再說了，所有的企業(yè)，其實到最后都是會“死掉”的，走向“破產(chǎn)”是企業(yè)的唯一終極宿命，想通了這一點，普通投資者就不要有動輒想“躺贏”的幼稚投資思路。

因此，筆者認為，通過階段性或周期性持有某個企業(yè)的偉大階段，然后以“接力賽”式的動態(tài)調(diào)整的投資策略布局，這才是比較務實的“價值投資”策略，尤其適合A股這樣波動極大、非理性成熟的市場。

這個世界上并沒有一勞永逸的投資，因為世界永遠在變，企業(yè)其實也在變，踩不準市場節(jié)奏的企業(yè)，是注定要被淘汰的。所有偉大企業(yè)的成功，其實都是時代的成功，企業(yè)成功的背后，都有明顯的時代烙印，投資者只有站在“無為”的旁觀者視角來看待投資時，才能做出冷靜、客觀的投資決策。

斯人已逝，希望關先生一路走好！在世的投資者一定要時刻警醒自己，多多吸收前人的投資經(jīng)驗與教訓，不要重蹈覆轍。投資是一條不歸路，永遠如履薄冰，永遠戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，永遠慎終若始，才能恒久立于不敗之地！

投資的最高境界是什么？或許就是追求心安與不敗吧！最后筆者以蘇東坡那首詩《觀潮》來結束本文，以此共勉：

廬山煙雨浙江潮，未至千般恨不消；

到得還來別無事，廬山煙雨浙江潮。