作者：基金那些事

來(lái)源：雪球

從2021年以來(lái)，市場(chǎng)就不好“做”了，資源、能源、公用事業(yè)、黃金等避險(xiǎn)板塊則表現(xiàn)不俗，這些行業(yè)一方面業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)、收入利潤(rùn)規(guī)模大，另一方面分紅穩(wěn)定還高；這些板塊也可以理解為類固收產(chǎn)品，但是真正的固收類產(chǎn)品還是偏債類資產(chǎn)。

債券基金的分類

債券對(duì)于大多數(shù)投資者其實(shí)還是比較陌生的，而且參與的門(mén)檻比較高，最好的參與方式是通過(guò)債券基金配置。

建立一個(gè)股債混合的資產(chǎn)配置組合，債券基金是核心，債券基金大部分都是主動(dòng)型基金，只有少量的指數(shù)基金。在了解債券基金之前，我們需要知道它的基本分類：

按操作的類型，分為主動(dòng)型和被動(dòng)型；按資產(chǎn)的構(gòu)成分為一級(jí)債基、二級(jí)債基和純債基金（含可轉(zhuǎn)債）；按投資的市場(chǎng)國(guó)內(nèi)債基和海外債基；按投資期限可以分為中長(zhǎng)期債基和短債基金；按發(fā)行方的不同，又可以分為信用債和利率債。

債券基金的收益來(lái)源：利息收入、資本利得和杠桿收入，所謂利息收入，就是債券借錢(qián)借出去之后收取的固定利息收入；資本利得就是上漲帶來(lái)的收入；杠桿收入就是債券基金大部分是加了杠桿在運(yùn)行，上漲/下跌都會(huì)被放大。

債券基金的風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和管理人風(fēng)險(xiǎn)，這里不做過(guò)多闡述，想說(shuō)明一點(diǎn)，債券基金并不是一直上漲，穩(wěn)賺不賠的。

債券與股票，在多數(shù)時(shí)候都是負(fù)相關(guān)的（當(dāng)然不排除股債雙殺的情況），所以建立股債的基金組合，就是為了對(duì)沖股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)極度瘋狂時(shí)，股票被嚴(yán)重高估，此時(shí)債券就適合持有。

上面說(shuō)到債券基金的風(fēng)險(xiǎn)，其中管理人風(fēng)險(xiǎn)主要指的是主動(dòng)管理型債券基金，這類基金也是數(shù)量最多的基金，還有一種基金，就是被動(dòng)指數(shù)型債券基金，這類基金在規(guī)避基金經(jīng)理主動(dòng)選債風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。

影響債券基金收益主要是利率，市場(chǎng)利率與債券價(jià)格是反向關(guān)系，利率向上時(shí)，適合買(mǎi)短期債券，利率向下時(shí)，適合選擇長(zhǎng)債基金，另外純債券基金的預(yù)期年化收益一般是4%-6%，隨著利率環(huán)境的變化也會(huì)出現(xiàn)對(duì)應(yīng)變化；對(duì)于規(guī)模過(guò)小的基金，我們也需要謹(jǐn)慎，防止大規(guī)模贖回造成的基金凈值劇烈變化。

但是對(duì)于債券指數(shù)基金，我們了解的比較少，本文就來(lái)簡(jiǎn)單分析話題哥提到的7只債券指數(shù)型基金。

前面我們講到了債券的分類，包括利率債和信用債，利率債主要是指國(guó)債、地方政府債券、政策性金融債和央行票據(jù)。

這次列舉的大成中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)A、南方7-10年國(guó)開(kāi)債A、華夏中債1-3年政金債指數(shù)A、天弘中債3-5年政策性金融債、廣發(fā)中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A 都屬于政策性金融債的范疇，只不過(guò)期限有中短期、中長(zhǎng)期和長(zhǎng)期。

一般來(lái)說(shuō)，按債券的久期來(lái)劃分，1年以內(nèi)到期的債券叫做短期債券，1年以上3年以下是中短期債券，3年以上5年以下為中長(zhǎng)期，10年以上為長(zhǎng)期債券。

理論上，短期債券流動(dòng)性最好，風(fēng)險(xiǎn)最小，但是預(yù)期收益也最低；長(zhǎng)期債券預(yù)期收益率較高，但是受市場(chǎng)因素影響也最大，流動(dòng)性最低，不確定性最高，中期債券則介于短期債券和長(zhǎng)期債券之間。

下面就簡(jiǎn)單分析一下這7只指數(shù)型債券基金，在對(duì)比這類基金時(shí)，我們既要考慮指數(shù)基金的要素也要考慮債券基金的要素，比如成立時(shí)間、規(guī)模、收益、回撤、夏普比率，正收益的概率，同類型基金的排行等。

1、易方達(dá)中債新綜指(LOF)A(161119)

這是易方達(dá)公司發(fā)行的一只債券指數(shù)基金，跟蹤的是中債-新綜合指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是中央國(guó)債登記結(jié)算公司編制的，跟蹤整個(gè)債券市場(chǎng)的價(jià)格和投資回報(bào)情況，近三年收益率13.40%，最大回撤1.32%，夏普比率2.15，近3年正收益概率80%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。

不過(guò)，這只基金成立于2012年11月8日，最新規(guī)模是18.19億元，作為一只指數(shù)基金，特別是債券類指數(shù)基金，規(guī)模稍顯偏小。

但是，與同類型基金進(jìn)行比較可以發(fā)現(xiàn)，易方達(dá)中債新綜指(LOF)A最近幾年在同類型基金當(dāng)中都屬于優(yōu)秀或良好，特別是2021年和2022年，以及今年以來(lái)，最近三年市場(chǎng)其實(shí)是虧損的概率非常大，而每年都可以獲得正收益的易方達(dá)中債新綜指(LOF)A在同類型基金中都是優(yōu)秀，可見(jiàn)還是“很能打”的。

2、中融1-3年中高等級(jí)信用債A(003081)

這只產(chǎn)品跟蹤的是上海清算所銀行間1-3年中高等級(jí)信用債指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是反映銀行間債券市場(chǎng)中高等級(jí)信用債整體價(jià)格走勢(shì)的分類指數(shù)，該指數(shù)包括4個(gè)待償期分段指數(shù)，待償期分段區(qū)間分別為1年以下、1至3年 (包含1年)、3至5年(包含3年)、5至7年(包含5年)。

債券品種主要是短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、證券公司短期融資券，從基金的中報(bào)看，最新的持倉(cāng)主要是企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)、金融債券。

近三年收益率9.99%，近三年夏普比率1.58%，最大回撤2.09%，近三年正收益概率85.71%，近兩年在同類型基金中表現(xiàn)良好，今年以來(lái)優(yōu)秀，整體來(lái)看算是中規(guī)中矩。

不過(guò)最新規(guī)模只有2.29億元，算是一只迷你基金，作為一只債券指數(shù)基金，規(guī)模比較小，整體評(píng)價(jià)一般。

3、大成中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)A、華夏中債1-3年政金債指數(shù)A、廣發(fā)中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A

以上列舉的幾只債券，都是指數(shù)型政策性金融債基金，可以放在一起比較，特別是這幾只基金的久期相同，都是中短期債基，只不過(guò)債券的發(fā)行方不同。國(guó)開(kāi)債是國(guó)開(kāi)行發(fā)行的，農(nóng)發(fā)行債時(shí)農(nóng)發(fā)行發(fā)行的，證金債包括國(guó)開(kāi)、農(nóng)發(fā)和進(jìn)出口行發(fā)行的債券，從發(fā)行發(fā)北京來(lái)說(shuō)，這三者都可以類比國(guó)債。

從成立時(shí)間看，大成中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)A、華夏中債1-3年政金債指數(shù)A都成立于2019年，廣發(fā)中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A 成立于2018年；從規(guī)模上看，三者規(guī)模都不小，分別達(dá)到了40億、27億和104億，從收益率來(lái)看，三者也是旗鼓相當(dāng)，夏普比率還是它最也都比較接近，近三年正收益的概率都是91.43%，近三年最大回撤都不到1%。

可以說(shuō)三者都標(biāo)優(yōu)秀，相對(duì)來(lái)說(shuō)，104億規(guī)模的廣發(fā)中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A更加出色，當(dāng)然大成中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)A和華夏中債1-3年政金債指數(shù)A也都不錯(cuò)。

4、南方7-10年國(guó)開(kāi)債A、天弘中債3-5年政策性金融債

這兩只基金是中長(zhǎng)期債券或長(zhǎng)期債券，可以放在一起比較，不過(guò)這兩只債基的規(guī)模都只有2億多，算是迷你債基，近三年收益、回撤都比較接近，兩者的主要區(qū)別的底層資產(chǎn)構(gòu)成有所不同、久期不同；南方7-10年國(guó)開(kāi)債A跟蹤的是中債7-10年國(guó)開(kāi)債指數(shù)，基金持倉(cāng)的主要資產(chǎn)是國(guó)開(kāi)債，最新持倉(cāng)前五全是國(guó)開(kāi)債，占比近95%。

而天弘中債3-5年政策性金融債跟蹤的是中債3-5年政策性金融債指數(shù)，基金的底層資產(chǎn)不僅包括國(guó)開(kāi)債，還包括農(nóng)發(fā)債、進(jìn)出債，不過(guò)從該基金最新的持倉(cāng)前五位債券看，主要是國(guó)開(kāi)債，占比94%。

從類型比較看，南方7-10年國(guó)開(kāi)債A在最近幾年都是優(yōu)秀，排名前10%；與之比較，天弘中債3-5年政策性金融債要稍遜一籌。

5、嘉實(shí)穩(wěn)華純債債券A和創(chuàng)金合信鑫祺混合A

這是兩只主動(dòng)管理型的債券基金，嘉實(shí)穩(wěn)華純債債券A主要投資債券主要投資于國(guó)債、金融債、企業(yè)債、公司債、次級(jí)債、地方政府債、可分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分、央行票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)私募債等債券，不投資股票、可轉(zhuǎn)債。它的最新持倉(cāng)主要是商業(yè)銀行的二級(jí)債券。

創(chuàng)金合信鑫祺混合A可以投資股票和債券，其中債券比例不低于60%，同業(yè)存單比例不低于20%，股票比例不低于20%，它的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是滬深 300 指數(shù)收益率×20%+中債綜合指數(shù)收益率×80%，這是一只標(biāo)準(zhǔn)的二級(jí)債基。

同類型產(chǎn)品比較看，創(chuàng)金合信鑫祺混合A近三年收益22%，夏普比率1.20%，最大回撤6.99%，最近兩年、今年以來(lái)都是優(yōu)秀，前5%，可以說(shuō)是同期非常不錯(cuò)的產(chǎn)品。

總結(jié)

這一期話題哥列舉的9只固收基金，有7只基金是指數(shù)基金，我們可以按照基金底層資產(chǎn)的不同，久期的不同進(jìn)行分類比較，雖然每只基金的特別有所不同，但根據(jù)指數(shù)基金和債券基金的比較指標(biāo)，還是可以大致分辨出優(yōu)劣。

一個(gè)人是座孤島，投資過(guò)程漫長(zhǎng)難免寂寞無(wú)助。