第五篇：RWA的發(fā)行流程

RWA發(fā)行需要從資產(chǎn)選擇、發(fā)行主體、交易結(jié)構(gòu)安排、區(qū)塊鏈平臺和技術(shù)選擇、法律合規(guī)進(jìn)行以及具體實施步驟等進(jìn)行規(guī)劃。

第一、資產(chǎn)選擇方面

從理論上講，現(xiàn)實世界的資產(chǎn)包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都可以發(fā)行RWA 。比如股票、債券、房地產(chǎn)、現(xiàn)金、藝術(shù)品、貴金屬、應(yīng)收賬款、保險、投資基金、線上游戲權(quán)益、知識產(chǎn)權(quán)、消費積分、碳交易配額、碳積分等。但是在實際操作中，受監(jiān)管和技術(shù)限制，代幣化 RWA 資產(chǎn)選擇主要集中在：穩(wěn)定幣，私人信貸，政府債券（美債），大宗商品，房地產(chǎn)，股票證券等。香港的沙盒實驗，RWA發(fā)行的底層資產(chǎn)選擇確定在“固定收益和投資基金、流動性管理、綠色和可持續(xù)金融、貿(mào)易和供應(yīng)鏈融資”4個領(lǐng)域。相信隨著實驗推進(jìn)和標(biāo)準(zhǔn)制定，后續(xù)擴(kuò)大范圍應(yīng)該是順理成章的事情。

第二、發(fā)行主體方面

發(fā)行主體主要是合規(guī)公司。在香港，有四類機(jī)構(gòu)適合發(fā)行RWA。第一類是持牌金融機(jī)構(gòu)包括銀行、證券公司和資產(chǎn)管理公司。第二類獲得香港相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)的合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易平臺可以參與 RWA 的發(fā)行和交易。第三類、具有先進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)和創(chuàng)新能力的金融科技公司可以參與 RWA 的發(fā)行。第四類，具有實力的企業(yè)以自己的資產(chǎn)發(fā)行RWA。

從目前實驗階段看，發(fā)行RWA的公司都具備較強(qiáng)的實力，不管是朗新還是協(xié)鑫，這些公司都是上市公司，具有良好的信用、透明的管理。之所以選擇這樣的公司，估計是出于對實驗階段RWA發(fā)行安全性的考慮，確保發(fā)行成功，避免出現(xiàn)違約風(fēng)險。

但是這樣的主體選擇從另外一個意義上看似乎偏離了RWA的初衷。RWA的融資主要是降低門檻、實現(xiàn)便利，解決中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)融資難度較大的問題。但是目前的發(fā)行主體，自身實力雄厚，本身就具備多樣化的融資能力，RWA融資只是錦上添花而已。如果從實驗階段看，可以理解，相信隨著改進(jìn)，RWA發(fā)行主體會根據(jù)市場需求進(jìn)行調(diào)整。    

第三、交易結(jié)構(gòu)流程和結(jié)構(gòu)安排

以內(nèi)陸企業(yè)在香港發(fā)行RWA為例，可能的交易結(jié)構(gòu)為：

首先：內(nèi)陸發(fā)行人需確定資產(chǎn)、提供增信方，選擇評估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)，評估資產(chǎn)，制定詳細(xì)發(fā)行方案。方案需要包括資產(chǎn)基本情況、代幣化方式、履行的相關(guān)審批手續(xù)、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行價格、募集資金用途等內(nèi)容。

其次：選擇區(qū)塊鏈技術(shù)、合規(guī)的虛擬貨幣交易所，搭建代幣化平臺。

再次：取得內(nèi)陸和香港監(jiān)管部門批復(fù)，落實資金進(jìn)出和數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)方案。

最后：完成發(fā)行和交易并做好后續(xù)管理。獲批后，將資產(chǎn)代幣化并在香港相關(guān)交易平臺上發(fā)行和交易。投資者通過購買代幣方式參與投資，資產(chǎn)的所有權(quán)和收益權(quán)通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行記錄和轉(zhuǎn)移。發(fā)行完成后，資產(chǎn)所有者和相關(guān)機(jī)構(gòu)需要對 RWA 進(jìn)行后續(xù)管理，定期對資產(chǎn)的價值和風(fēng)險進(jìn)行評估，以保護(hù)投資者利益。

第四、區(qū)塊鏈平臺和技術(shù)選擇    

目前的區(qū)塊鏈平臺眾多，在區(qū)塊鏈平臺選擇時，要注重區(qū)塊鏈平臺的生態(tài)多樣性。比特幣、以太坊是重要的區(qū)塊鏈平臺，MakerDAO項目已經(jīng)形成完善的RWA發(fā)行模式并成功發(fā)行多種資產(chǎn)的RWA產(chǎn)品。

在香港的RWA發(fā)行案例中，螞蟻數(shù)科通過其“兩鏈一橋”，搭建了RWA發(fā)行平臺，并通過和以太坊合作，實驗了RWA發(fā)行。

（圖注：“兩鏈一橋“示意圖）

“兩鏈一橋”具體指“資產(chǎn)鏈”、“交易鏈”及“螞蟻鏈可信跨鏈橋”?！百Y產(chǎn)鏈”采用聯(lián)盟鏈形式在內(nèi)陸應(yīng)用，面向資產(chǎn)所有者、運營方和風(fēng)險評估機(jī)構(gòu)，將他們的數(shù)據(jù)上鏈記錄、數(shù)據(jù)實時共享，從而將企業(yè)的實體資產(chǎn)數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為可交易的金融產(chǎn)品。“交易鏈”也采取聯(lián)盟鏈形式，面向聯(lián)盟鏈上不同的金融機(jī)構(gòu)或投資人，結(jié)合香港本地的金融監(jiān)管安全性和合規(guī)性要求，設(shè)計不同的方案，讓投資者能充分獲得鏈上資產(chǎn)信息，愿意將資金通證化，實現(xiàn)將傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資金通過區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)高效流轉(zhuǎn)和交易?！耙粯颉眲t是指連接資產(chǎn)鏈和交易鏈之間的通道。通過區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、隱私計算、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)解決各方對數(shù)據(jù)安全信任問題，實現(xiàn)了鏈上資產(chǎn)和交易的透明性、開放性與監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)安全所需的隱私性、安全性平衡，最終完成RWA發(fā)行。    

第五、法律合規(guī)安排。

法律合規(guī)是RWA發(fā)行的重點。主要包括：

資產(chǎn)合規(guī)：資產(chǎn)是合法獲取的，不存在權(quán)屬瑕疵。

發(fā)行合規(guī)：需要符合內(nèi)陸和香港法律適用，同時還要遵守國際法律和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

合同協(xié)議合規(guī)：資產(chǎn)發(fā)行參與者之間合同與協(xié)議需要合規(guī)。與相關(guān)方包括與資產(chǎn)所有者、發(fā)行平臺、投資者等之間簽訂相關(guān)合同和協(xié)議，明確各方的權(quán)利和義務(wù)、資產(chǎn)的描述和價值、發(fā)行的方式和條件、收益分配等，合同的簽訂和履行要符合內(nèi)陸和香港的法律規(guī)定。    

稅務(wù)合規(guī)：需要兼顧內(nèi)陸與香港兩地以及跨境方面的稅務(wù)要求。

第六、RWA發(fā)行具體實施步驟

RWA代幣化發(fā)行從實施操作層面，可以分為五個具體步驟：

　?。?）組建生態(tài)系統(tǒng)：區(qū)塊鏈平臺需要確保技術(shù)順利集成，并為發(fā)行方提供量身定制的端到端解決方案，包括托管服務(wù)、KYC/AML驗證、法律支持、市場推廣、咨詢、稅務(wù)等。

　?。?）注冊基礎(chǔ)資產(chǎn)并配置代幣：發(fā)行方可以在平臺上快速進(jìn)行進(jìn)行注冊，并以簡單直觀的方式配置代幣。

　　（3）設(shè)定合規(guī)規(guī)則并將這些合規(guī)規(guī)則被編碼進(jìn)智能合約，以實現(xiàn)自動執(zhí)行。

　?。?）存儲、管理及分發(fā)代幣：代幣化服務(wù)提供商將代幣在軟件庫中存儲，并為發(fā)行方提供了一種自動化、可報告的方式來管理初始代幣分發(fā)及未來的分發(fā)活動，必要時進(jìn)行市場推廣。

　　（5）執(zhí)行發(fā)行方行動：發(fā)行方在平臺上可以輸入少量信息并創(chuàng)建公司行動，系統(tǒng)能以智能合約方式自動確定相關(guān)權(quán)益、安排通知、分配資金并更新記錄。

　　RWA是隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新模式。盡管已經(jīng)有發(fā)行案例，但是RWA發(fā)行還存在一些問題，發(fā)行模式還在不斷完善之中，監(jiān)管正在根據(jù)市場情況不斷調(diào)整監(jiān)管思路和手段。未來RWA發(fā)展前景如何，取決于目前問題的有效解決以及監(jiān)管的態(tài)度。

未完待續(xù)    

第六篇：RWA問題與前景