老牌藥企一品紅 $一品紅(SZ300723)$ 的業(yè)績，令外界失望。

根據(jù)此前其發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，一季度，一品紅實(shí)現(xiàn)營收3.77億元，同比下降39.48%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為5659萬元，同比下滑43.7%。

而此前發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)顯示，其營收14.5億元，同比下滑42%；凈虧損5.4億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。拉長周期來看，這是一品紅自2017年上市以來首次出現(xiàn)年度業(yè)績虧損，作為一家成立于2002年的老牌藥企，一品紅的處境顯然不太樂觀。

不過，雖然一品紅業(yè)績不理想，但是股價(jià)表現(xiàn)卻出乎市場意料，根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，一品紅股價(jià)暴漲超200%。明明業(yè)績表現(xiàn)不佳，為何資本市場對一品紅的態(tài)度卻是一路“熱捧”？

答案可能和其旗下的“痛風(fēng)藥”有關(guān)。

走到十字路口的老牌藥企

作為一家成立于2002年的老牌藥企，一品紅的實(shí)力并不弱。

資料顯示，一品紅聚焦于兒童藥和慢病藥領(lǐng)域，目前手握25個(gè)兒童藥注冊批件，治療范圍覆蓋了0-14歲兒童全年齡段，涵蓋兒童疾病領(lǐng)域70%以上病種，可用于治療兒童流感、感冒、感染性疾病、功能性消化不良、手足口病、濕疹、過敏性疾病等多種臨床需求迫切的常見疾病。

若僅從兒童藥和慢病藥領(lǐng)域來看，一品紅也可稱得上是“根基深厚”。憑借著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，過去很長一段時(shí)間一品紅的業(yè)績都比較穩(wěn)定，從2017年上市到2023年為止，其營收一直維持正增長，而凈利潤雖然有所波動(dòng)，但8年來也無一虧損，不過，2024年這一切都戛然而止了。

財(cái)報(bào)顯示，2024年一品紅實(shí)現(xiàn)營收14.5億元，同比下滑42.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5.4億元，同比下滑392.52%，拉長周期來看，這是一品紅上市以來首次遭遇營收負(fù)增長和凈利潤虧損。來到今年一季度，一品紅業(yè)績依舊不太理想，其實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤3.77億元和5659萬元，增速為-39.48%和-43.7%。

為何業(yè)績會(huì)突然大幅下滑？這其實(shí)跟一品紅在去年發(fā)生的“國采串標(biāo)第一案”有著很大的關(guān)系。

2024年7月，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室發(fā)布通知，一品紅全資子公司廣州一品紅制藥有限公司在第七批國家組織藥品集中帶量采購鹽酸溴己新注射液投標(biāo)中存在《全國藥品集中采購文件》17.4條款的情形，應(yīng)當(dāng)按照采購文件約定受到相應(yīng)處理，并由一品紅制藥承擔(dān)給采購方造成的損失。該條款是指投標(biāo)企業(yè)“相互串通申報(bào)、協(xié)商報(bào)價(jià)，排斥其他申報(bào)企業(yè)的公平競爭，損害采購方或者其他申報(bào)企業(yè)的合法利益”。

也是在去年7月，一品紅也發(fā)布公告稱，全資子公司廣州一品紅在第七批國家組織藥品集中帶量采購鹽酸溴己新注射液投標(biāo)中存在違規(guī)行為，違反了《全國藥品集中采購文件》的相關(guān)規(guī)定。按照銷售數(shù)據(jù)測算，其違約行為造成采購方損失2.66億元，需全數(shù)退回，同時(shí)被暫停6個(gè)月參與國家藥品集采的資格。按照2023年1.846億元的凈利潤計(jì)算，這一次被要求退回的2.66億元醫(yī)保資金，相當(dāng)于2023年凈利潤的1.44倍。

實(shí)際上，這一次“國采串標(biāo)第一案”背后，還反映出一品紅面對集采遭遇所承受的巨大壓力。財(cái)報(bào)顯示，2024年一品紅的主營產(chǎn)品為兒童類藥品和慢性病類藥品，兩項(xiàng)產(chǎn)品的毛利率分別為73.38%和38.6%，而其醫(yī)藥制造的整體毛利率為61.27%；但在2021年時(shí)，一品紅的兩項(xiàng)主營產(chǎn)品醫(yī)藥制造兒童類藥和醫(yī)藥制造慢性病類藥，毛利率分別為88.32%和93.88%，醫(yī)藥制造的整體毛利率為90.19%。對比來看，2024年毛利率下滑較為明顯。

整體而言，如果僅從兒童藥和慢病藥來看，一品紅已經(jīng)遭遇發(fā)展瓶頸。不過，令人沒想到的是，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受阻之際一品紅卻成功開發(fā)出了新的產(chǎn)品。

痛風(fēng)藥能否撐起未來？

雖然業(yè)績表現(xiàn)不佳，但今年以來一品紅的股價(jià)表現(xiàn)卻相當(dāng)亮眼。

截至6月23日收盤，一品紅股價(jià)報(bào)收51.33元/股，2025年以來股價(jià)已經(jīng)上漲了200.88%；而從披露業(yè)績預(yù)告后開始計(jì)算，到6月23日收盤為止其股價(jià)更是大漲超過230%。即便放在整個(gè)化學(xué)制藥板塊中，一品紅的股價(jià)表現(xiàn)都算得上是名列前茅了。

明明業(yè)績表現(xiàn)不佳，為何一品紅在資本市場上卻備受追捧？這背后其實(shí)跟其正在研發(fā)的痛風(fēng)新藥“AR882”有很大關(guān)系。

天風(fēng)證券研報(bào)顯示，AR882是一品紅與美國Arthrosi公司合作研發(fā)的1類創(chuàng)新藥，用于治療痛風(fēng)，其通過抑制尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白URAT1使尿液尿酸鹽排泄正?；?，從而降低血清尿酸（sUA)水平，2024年8月AR882獲得美國FDA快速通道資格，目前AR882正按計(jì)劃推進(jìn)全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，AR882不僅優(yōu)于已有的降尿酸藥物，研發(fā)進(jìn)度也已在全球在研痛風(fēng)創(chuàng)新藥中領(lǐng)先，其Ⅲ期入組迅速，全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)有望2026年上半年完成。

而AR882之所以備受關(guān)注，主要因?yàn)橥达L(fēng)是一個(gè)非常廣闊的市場。痛風(fēng)是一種單鈉尿酸鹽沉積在關(guān)節(jié)所致的晶體相關(guān)性關(guān)節(jié)病，其與嘌呤代謝紊亂和/或尿酸排泄減少所致的高尿酸血癥直接相關(guān)。預(yù)計(jì)2025年全球高尿酸血癥患者將達(dá)到11.8億，并將于2030年達(dá)到14.2億；預(yù)計(jì)2025年中國高尿酸血癥患者將達(dá)到2.1億，并將于2030年達(dá)到2.4億。痛風(fēng)患者基數(shù)龐大，但現(xiàn)有痛風(fēng)治療藥物存在一定的局限性。

當(dāng)下，治療痛風(fēng)的傳統(tǒng)藥物主要為別嘌醇和非布司他，這兩款藥物主要通過降尿酸進(jìn)而達(dá)到治療痛風(fēng)的效果。不過，資料顯示，這兩款藥物都有一定局限性，別嘌醇需關(guān)注HLA-B5801基因檢測以減少不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，非布司他則需警惕潛在心血管事件，其也因此被FDA黑框警告。也正是因?yàn)楝F(xiàn)有的治療藥物存在弊端，而痛風(fēng)群體基數(shù)又越來越大，市場對于新的痛風(fēng)藥需求十分緊迫，這才讓AR882備受關(guān)注，最終推高了一品紅的股價(jià)。

不過，雖然看起來前景十分美好，但這背后也并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。資料顯示，截至2025年3月底，國內(nèi)外在研的URAT1抑制劑痛風(fēng)藥品多達(dá)37個(gè)。恒瑞醫(yī)藥的Ruzinurad已報(bào)產(chǎn)，信立泰、上海瓔黎等企業(yè)的URAT1抑制劑亦進(jìn)入Ⅲ期臨床7。AR882的先發(fā)優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為市場份額仍是未知數(shù)。

總結(jié)來說，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受阻的情況下，一品紅通過痛風(fēng)藥打開了新的大門。但結(jié)合自身的研發(fā)實(shí)力和市場競爭來看，這條路注定荊棘叢生，雖然現(xiàn)在股價(jià)被一路推高，但也不應(yīng)該盲目樂觀。#【懸賞】2024年報(bào)季！穿越周期迷霧，解碼投資真章#