人壽保險(xiǎn)類(lèi)股前景難料

胡琳柟 2006-04-05

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人壽保險(xiǎn)類(lèi)股前景難料

如果有個(gè)連環(huán)殺人犯四處作案，那么就沒(méi)理由持有必須向受害者支付賠償?shù)谋ｋU(xiǎn)公司的股票了。

這就是禽流感病毒在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散途中，有些分析師等人的想法。“禽流感疫情一旦爆發(fā)，很多人壽保險(xiǎn)公司都會(huì)遭受?chē)?yán)重沖擊，”摩根士丹利(Morgan Stanley)保險(xiǎn)分析師達(dá)利(Nigel Dally)在最近發(fā)布的報(bào)告中表示。

他跟蹤研究著14家上市保險(xiǎn)公司，根據(jù)各自承保的人壽保單的情況分析了潛在的損失。報(bào)告特別指出了一家業(yè)內(nèi)巨頭──大都會(huì)保險(xiǎn)(MetLife Inc.)和Reinsurance Group of America Inc. (RGA)等幾家規(guī)模小一些的公司，并認(rèn)為它們的損失可能是最慘重的。

理財(cái)公司T. Rowe Price Group Inc.的人壽保險(xiǎn)分析師菲爾(Eric Veiel)說(shuō)，截至目前，像1918年那樣導(dǎo)致全球各地逾4,000萬(wàn)人死亡的流感疫情看起來(lái)已年代久遠(yuǎn)，不大可能重演。世界衛(wèi)生組織(World Health Organization)數(shù)據(jù)顯示，2003年以來(lái)，至少8個(gè)國(guó)家證實(shí)了人禽流感病例，已導(dǎo)致100多人死亡。這比美國(guó)三年內(nèi)死于雷擊的平均人數(shù)還少，根據(jù)美國(guó)國(guó)家雷電安全研究所(Lightning Safety Institute)的統(tǒng)計(jì)，這個(gè)數(shù)據(jù)平均約為160人。

要能引發(fā)全球疫情，禽流感病毒必須變異成能夠在人與人之間傳播的病毒。雖然人們普遍認(rèn)為這一點(diǎn)不太可能實(shí)現(xiàn)，可一旦出現(xiàn)就會(huì)在全球引起災(zāi)難性的后果。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(Congressional Budget Office)去年12月的一份報(bào)告稱(chēng)，嚴(yán)重的疫情暴發(fā)將導(dǎo)致美國(guó)來(lái)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)減少約5%。

因?yàn)樾蝿?shì)仍不明朗，股價(jià)的總體前景也就不明朗。有些投資者正在做好最壞的準(zhǔn)備。

新澤西州Cumberland Advisors的首席投資長(zhǎng)考托克(David Kotok)說(shuō)，美國(guó)GDP從增長(zhǎng)5%放緩至下降5%時(shí)，“我可不想持有美國(guó)或者任何地區(qū)的股票。”

他說(shuō)，如果禽流感病毒開(kāi)始在人群中傳播，那么就要避免投資依靠人與人接觸而開(kāi)展的行業(yè)類(lèi)股了，例如餐飲業(yè)、酒店和旅游行業(yè)等。他會(huì)選擇那些避免這類(lèi)接觸的行業(yè)類(lèi)股，例如互聯(lián)網(wǎng)。考托克說(shuō)，Cumberland管理著價(jià)值8.20億美元的上市交易基金，投資方向更偏重科技類(lèi)股，而不是零售和消費(fèi)類(lèi)股。

行業(yè)團(tuán)體Insurance Information Institute估計(jì)，類(lèi)似1918年那樣規(guī)模的流感疫情會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)行業(yè)多支付1,330億美元的死亡賠償；摩根士丹利則估計(jì)，這筆賠償會(huì)比保險(xiǎn)行業(yè)總資本2,380億美元的一半還高。所謂資本，指的是保險(xiǎn)上的資產(chǎn)減去負(fù)債后的凈值。該行報(bào)告還稱(chēng)，如果疫情規(guī)模較小，賠償金會(huì)略低于行業(yè)總資本的15%?；葑u(yù)國(guó)際(Fitch Ratings)估計(jì)，小規(guī)模疫情會(huì)導(dǎo)致人壽保險(xiǎn)公司在美國(guó)多支付180億美元賠償金。

摩根士丹利的達(dá)利根據(jù)各保險(xiǎn)公司承保的人壽保單償付責(zé)任與該公司股東權(quán)益之比來(lái)確定評(píng)級(jí)。報(bào)告稱(chēng)，比率越高，該公司受到疫情打擊的程度就會(huì)越重。

截至2005年，大都會(huì)保險(xiǎn)人壽保單的償付責(zé)任為4.4萬(wàn)億美元。由于終止條款和其他因素的影響，承保的保單中只有很小一部分需要支付賠償。但是，大都會(huì)保險(xiǎn)人壽保單償付責(zé)任與股東權(quán)益之比高達(dá)164倍，處在達(dá)利研究所及的各公司比率的高端。RGA的這個(gè)比率更高，幾乎是股東權(quán)益的461倍。

他的報(bào)告還提到了StanCorp Financial Group Inc.和UnumProvident Corp.，稱(chēng)二者“有顯著的潛在風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)樗鼈兊娜藟郾蝺敻敦?zé)任與股東權(quán)益之比都超過(guò)了100:1。

“雖然我們相信每家公司都根據(jù)預(yù)計(jì)人口死亡率趨勢(shì)提取了充足的撥備，”報(bào)告稱(chēng)，“但死亡率激增會(huì)給它們的收益和股東權(quán)益帶來(lái)沉重打擊。”達(dá)利表示，這份報(bào)告會(huì)被暫時(shí)束之高閣，以備將來(lái)參考。“目前，我看禽流感并不是個(gè)重大威脅。”

大多數(shù)投資者似乎也沒(méi)有過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。大都會(huì)保險(xiǎn)和UnumProvident的股價(jià)只比11月15日的收盤(pán)價(jià)略低，中國(guó)在次日宣布確診了第一例人感染禽流感的病例。這段時(shí)間內(nèi)，有些大型人壽保險(xiǎn)類(lèi)股的股價(jià)甚至有所上揚(yáng)。

紐約證交所周一收盤(pán)，大都會(huì)保險(xiǎn)股價(jià)上漲7美分至48.44美元；UnumProvident漲14美分至20.62美元；StanCorp也漲14美分，收于54.25美元；RGA則下跌46美分，收于46.83美元。

這四家公司一般都表示，他們考慮了禽流感爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。有人還提到了把疫情給財(cái)務(wù)造成的沖擊限制在一定程度內(nèi)的種種因素。這四家公司都與摩根士丹利保持著業(yè)務(wù)關(guān)系。

“我們的產(chǎn)品組合非常豐富，”大都會(huì)保險(xiǎn)發(fā)言人卡蘭格納(John Calagna)說(shuō)。他還特別指出，大都會(huì)保險(xiǎn)是經(jīng)歷了1918年的流感大爆發(fā)并幸存下來(lái)的美國(guó)規(guī)模最大的人壽保險(xiǎn)公司。“我們已有對(duì)付疫情大規(guī)模爆發(fā)的經(jīng)驗(yàn)。”

UnumProvident首席財(cái)務(wù)長(zhǎng)格雷芬(Bob Greving)則表示，摩根士丹利的報(bào)告“言過(guò)其實(shí)了”。他說(shuō)，該公司有不少再保險(xiǎn)協(xié)議，其中一項(xiàng)保證一旦損失超過(guò)某個(gè)限度，公司只需支付索賠額的一半，其余由再保險(xiǎn)商支付。

StanCorp負(fù)責(zé)投資者關(guān)系和財(cái)務(wù)規(guī)劃的第二副總裁哈林(Jeff Hallin)表示，公司業(yè)務(wù)遍及美國(guó)各地，大部分保費(fèi)收入來(lái)自集團(tuán)傷殘險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)要低于集團(tuán)人壽保險(xiǎn)。

RGA的主要業(yè)務(wù)是人壽再保險(xiǎn)，稱(chēng)公司在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中“將持之以恒地評(píng)估與死亡率相關(guān)的各項(xiàng)因素，包括禽流感這類(lèi)疫情。”

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來(lái)自：胡琳柟 > 《金融財(cái)經(jīng)》

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