UAL急需向華爾街證明自己

胡琳柟 2006-07-17

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UAL急需向華爾街證明自己

投資者已經(jīng)對聯(lián)合航空(United Airlines)的新貌望眼欲穿。

經(jīng)過2月1日擺脫破產保護后的一段欣喜期，投資者似乎開始對聯(lián)合航空的母公司UAL Corp.感到厭倦。該公司看來急需公布強勁的第二財政季度業(yè)績，否則很可能喪失華爾街的信任。3月末一度創(chuàng)下43美元的UAL新股于上個月一度跌至26美元低點，之后反彈了一點點。但上周五該股在那斯達克市場再度下挫6.5%，收于26.76美元。其令人失望的一財季業(yè)績、高昂的單位成本以及平平淡淡的收入表現(xiàn)似乎已讓投資者最初的熱情消逝殆盡。

部分分析師將該股評級定為買進，也有定為持有的，只有一位將其評級定為減持。多數(shù)人認為，該公司在38個月的破產保護期內并沒有盡全力削減成本。一些人表示，在競爭對手紛紛精簡業(yè)務之時，聯(lián)合航空提供從高價航班到折扣航班的多樣化服務的戰(zhàn)略成本高昂且存在缺陷。有人還對折扣航空之王西南航空(Southwest Airlines)將業(yè)務擴展到聯(lián)合航空的領地丹佛表示擔憂，西南航空似乎還將在10月5日落戶聯(lián)合航空的另外一塊地盤華盛頓的Dulles國際機場。

困擾整個航空業(yè)的一系列問題也讓UAL的前景更難揣測：比如航空公司是否有能力繼續(xù)漲價？它們能否繼續(xù)遏制其擴大運力的沖動？油價將何去何從？繼去年US Airways Group Inc.和America West合并后是否還將有新的整合發(fā)生？

6月30日當季通常都是航空公司的好日子。包括AMR Corp.旗下美利堅航空(American Airlines)、大陸航空(Continental Airlines)和US Airways在內的很多航空公司這一季度都有望實現(xiàn)強勁業(yè)績，其股票已在這種美好預期下先行上揚。美林公司(Merrill Lynch)上周估計，8家最大的航空公司該季度將合計實現(xiàn)12億美元利潤，迎來2000年9月以來航空業(yè)的首次季度盈利。不過，美林下調了對美利堅航空、大陸航空和US Airways的評級，稱這幾家航空公司的上漲空間有限。

如果聯(lián)合航空在本月底公布財務報告時不能給投資者帶來驚喜，它很可能喪失華爾街的最后一批支持者。“聯(lián)合航空一直不能將非勞工成本降下來，這是困擾該公司的一大問題，”雷曼兄弟(Lehman Brothers)的分析師加里•蔡斯(Gary Chase)在聯(lián)合航空公布一季度虧損3.06億美元后的一份報告中指出，當時這一業(yè)績不包括與重組有關的巨額會計所得。“正是出于這一原因，我們認為聯(lián)合航空急需向投資者展示一下公司的進展。”

不過，雷曼兄弟仍將該股的評級定為買進，并基于對收入增長的預期于上周五將該公司二季度收益預期由每股40美分上調至65美分。雷曼兄弟為UAL的股票造市，并持有其超過1%的普通股。

UAL 5月初發(fā)布一財季業(yè)績時曾表示，公司的確對可控成本的表現(xiàn)不太滿意。其自有航班的每座位每英里成本較上年同期上升了11%，不包括燃料費用仍上漲3%。

其他導致成本上升的因素還包括：類似外包以及破產保護后的專家費等外購服務的成本增長了19%，維護費上升18%，因給予管理層6,900萬美元的股票獎勵而導致工資成本上升5%。UAL的400名高級經(jīng)理將在未來4年內獲得980萬股限制性股票或股票期權，占公司總股本的8%，其中首批的20%將于下個月發(fā)放。

聯(lián)合航空當時表示，將在第二季度產生更多股票補償費用，維護支出也將提高，并且將計入與新會計項目有關的非現(xiàn)金費用。

擁有市值約28億美元的UAL表示，公司計劃今年削減費用3億美元，2007年將進一步削減4億美元。該公司上個月稱，年底前將在9,400個固定工資及管理崗位中至少裁減1,000個，力爭將一般運營費用和管理費用減少1億美元。而這將在第二季度的業(yè)績報表中產生巨額遣散費支出，目前尚不清楚具體數(shù)額。

作為以客流量計全美第二大航空公司，UAL表示，6月份公司航班的上座率達到88%以上，創(chuàng)下6月份最好水平。但該公司的準時起飛率卻乏善可陳，因時刻調整而導致的飛行員短缺問題也時有發(fā)生。

該公司已承諾將提高運營效率，并承諾將把2007年的部分成本削減計劃提至今年實施。

但是這樣夠不夠呢？兩周前，接受Thomson Financial調查的分析師對UAL第二財季的每股收益預期僅有5美分。如今的預期被上調至每股46美分。他們預計第三季度的業(yè)績將會更好，三季度通常都是UAL的最好時光。

“我們深知仍有很多工作需要做，我們也正在努力，”UAL首席財務長杰克•布雷斯(Jake Brace)表示。他說，部分投資者并不了解UAL產生現(xiàn)金流的能力，它已經(jīng)被擺脫破產保護過程中的一系列非現(xiàn)金支出所掩蓋。UAL重組后建立了新的資產負債表，資本支出的需求很低，加之債務有限，這一切都將幫助該公司產生豐厚的現(xiàn)金流，并直接轉化為利潤。

UAL董事長兼首席執(zhí)行長譚凱翔(Glenn Tilton)上個月稱，他知道很多投資者正期待著看到公司二季度和三季度的收益報表，以證明該公司的確在走向復蘇。

甚至已經(jīng)將該股評級上調的一些分析師也并非對公司的發(fā)展信心十足。

“聯(lián)合航空仍在固守著一個20多年來已被證明無效的業(yè)務模式，”貝爾斯登(Bear Stearns)分析師大衛(wèi)•斯特利恩(David Strine)在研究報告中指出，“但鑒于所有有關聯(lián)合航空的負面消息以及一些不明朗信號都已水落石出，我們認為改善跡象一旦出現(xiàn)，就將成為刺激該股的重要動力。”他同時將該股評級由與同類股表現(xiàn)一致上調至買進。貝爾斯登為UAL的股票造市。