開始關(guān)注優(yōu)秀公司股票的調(diào)整

　　10月中旬滬綜指在6100多點(diǎn)，基于2007年上市公司收益的市盈率在45倍。我們的經(jīng)濟(jì)增長水平所對(duì)應(yīng)的市場相對(duì)合理的市盈率應(yīng)該在30倍左右。所以市場調(diào)整有其合理性。按照當(dāng)時(shí)的預(yù)測，筆者認(rèn)為市場調(diào)整的目標(biāo)在4300點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2007年收益的市盈率為30倍。當(dāng)然，未來市場的調(diào)整不一定回到我們預(yù)期的這個(gè)點(diǎn)位，也有可能跌穿這個(gè)點(diǎn)位，這要看之后的市場環(huán)境、資金面和政策面的具體情況。

　　目前來看，A股不是抄底時(shí)候。因?yàn)樗€不是特別具有投資價(jià)值的點(diǎn)位。從時(shí)間上看，這次調(diào)整不會(huì)在這么短的時(shí)間內(nèi)完成，更何況目前的調(diào)整幅度還很難確認(rèn)。投資者可以關(guān)注一下有價(jià)值的上市公司，如果目前已經(jīng)調(diào)整得特別充分，可以考慮逐步建倉。

　　對(duì)2008年不應(yīng)太樂觀

　　大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測，2007年上市公司業(yè)績會(huì)有40%－50%的增長，2008年在30%－40%之間，2009年在25%。從今年三季報(bào)的上市公司收益分布來看，投資收益占比過高，主營業(yè)務(wù)導(dǎo)致的利潤增速出現(xiàn)放緩跡象。筆者判斷，中國上市公司利潤增長速度的拐點(diǎn)可能在今年三季度已經(jīng)形成了。雖然大牛市還在繼續(xù)，但春節(jié)前市場會(huì)繼續(xù)受制于業(yè)績?cè)鏊俟拯c(diǎn)出現(xiàn)和長期增長速度不低的矛盾平衡，市場會(huì)在這個(gè)平衡中找到真實(shí)的市場定位，之后市場有望在這個(gè)基礎(chǔ)上重新啟動(dòng)牛市行情。

　　至于2008年A股市場的整體收益，筆者認(rèn)為不應(yīng)過于樂觀。一些基金公司表示明年買基金的收益也就在30%到50%之間，我認(rèn)為這一收益未必能夠達(dá)到。我們樂觀假定基金收益與大盤相當(dāng)，如果基金要獲取30％到50％的收益，其前提是大盤在目前水平上再上漲30％到50％，也就是達(dá)到6500點(diǎn)到7500點(diǎn)的水平。由于上市公司業(yè)績?cè)鲩L我們認(rèn)為會(huì)在35％左右，所以，如果大盤上漲30％到50％的話，市場整體的市盈率會(huì)比現(xiàn)在更高。所以，基金能否取得30％到50％的收益，關(guān)鍵看市場整體市盈率會(huì)否比現(xiàn)在更高。

　　此外，本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上提出了一穩(wěn)一緊的經(jīng)濟(jì)政策，投資者很關(guān)心對(duì)自己在2008年投資會(huì)有什么影響。筆者認(rèn)為，首先，一項(xiàng)政策是不會(huì)對(duì)長期投資者帶來太大的沖擊；其次，進(jìn)一步分析，投資者可以看看中央的這項(xiàng)新政策，會(huì)否影響到所持有的上市公司的經(jīng)營活動(dòng)；再其次，對(duì)整個(gè)市場而言，我們的市場目前仍然處在估值較高、熱度較高的環(huán)境中，一穩(wěn)一緊的新政策會(huì)有利于股市的平穩(wěn)發(fā)展。

　　投資比的是誰看得更遠(yuǎn)

　　好的長期投資結(jié)果必然是好的方法論指導(dǎo)下的投資行為。從本人的經(jīng)驗(yàn)來看，一項(xiàng)完美的投資，必須經(jīng)由企業(yè)的歷史開始入手。在這個(gè)基礎(chǔ)上來展望企業(yè)多年以后的未來，再在較為清晰的未來前景下折現(xiàn)到目前的時(shí)點(diǎn)上，以決定股票的價(jià)值和價(jià)格之間是否存在足夠的落差，這是形成最終買賣決定的依據(jù)。

　　所以，投資就是一個(gè)比誰看得遠(yuǎn)、比誰看得清的比賽，它的獎(jiǎng)品就是你最終獲得的利潤。如果一個(gè)公司沒有好的過去，你就無法對(duì)它的未來作出合理的展望。這種公司肯定不是我們要找尋的公司；有優(yōu)秀歷史的公司，也未必能夠成為我們的投資對(duì)象，這還需要洞察其未來5到10年的發(fā)展，能不能較為確切地估算出它的發(fā)展也非常重要，這就是確定性的問題；最后，對(duì)已經(jīng)確定的未來前景進(jìn)行折現(xiàn)，我們就能夠看出現(xiàn)在的價(jià)位下，股票是否具有長期投資價(jià)值。所以，投資品的考察并不復(fù)雜，它就是一個(gè)從過去到未來，再從未來到現(xiàn)在的一個(gè)過程。基于這樣一個(gè)過程，我們認(rèn)為在選股時(shí)，投資者要堅(jiān)持“三好”原則，好的過去、好的未來，以及目前好的價(jià)位。通過這樣的方法，我們就能夠選出我們能夠理解的最優(yōu)秀的上市公司。

　　對(duì)投資者的建議就是：一、要進(jìn)行長期的價(jià)值投資；二、尋找低成本的市場，比如B股和H股；三、運(yùn)用我們以上的方法論進(jìn)行股票的選擇。