從近期大市的走勢來看，反彈的高度小于市場預(yù)期，原因主要有以下三方面：

　　一、外圍股市表現(xiàn)疲軟影響A股市場的投資信心。分析認(rèn)為，中國中鐵(601390行情,股吧)先A后H的做法，意在減小H股與A股的價差，加快兩地股市接軌的進(jìn)程；事實(shí)上，近期兩地股市的聯(lián)動性也在不斷增強(qiáng)。在這樣的背景下，美國股市的調(diào)整，將通過H股間接影響A股的走勢。

　　二、受宏觀調(diào)控預(yù)期影響，地產(chǎn)、銀行、鋼鐵等大幅回調(diào)，在一定程度上壓制了反彈高度。

　　三、機(jī)構(gòu)打壓建倉，提前布局08年行情。從有關(guān)數(shù)據(jù)看，基金都在調(diào)整前已順利減倉，多數(shù)倉位僅六成左右。也就是說，在目前的點(diǎn)位上，基金繼續(xù)賣出的可能性不大；相反，基金調(diào)倉或打壓建倉的可能性較大。

　　事實(shí)上，近日機(jī)構(gòu)也在開始招兵買馬，擴(kuò)大資金規(guī)模積極備戰(zhàn)明年行情。例如，繼華夏、上投等公司之后，南方績優(yōu)成長、南方成份精選等已經(jīng)重新開始申購業(yè)務(wù)；QFII的額度已提高至300億美元。

　　投資理念“周期性”轉(zhuǎn)變

　　2008年宏觀經(jīng)濟(jì)面將發(fā)生諸多拐點(diǎn)性變化，其中最主要的是經(jīng)濟(jì)高增長拐點(diǎn)及拉動經(jīng)濟(jì)增長的模式開始轉(zhuǎn)型。而主流投資理念必然反映宏觀經(jīng)濟(jì)面大環(huán)境轉(zhuǎn)變這一現(xiàn)實(shí)情況。

　　1.投資理念必須順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)變

　　隨著市場規(guī)模逐步擴(kuò)大，股市已不再是經(jīng)濟(jì)增長的擺設(shè)，逐步回歸資源配置和宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的本源。

　　經(jīng)濟(jì)高增長、出口規(guī)?？焖贁U(kuò)大、流動性泛濫，以上這些可以說是描述2007年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征的主要關(guān)鍵詞，正是在這種大背景下，才為A股的價值重估行情奠定基礎(chǔ)。但是，一旦這種基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變，由其所支撐的價值重估也就難以為繼。比如，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度由高速轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，投資和出口增長放緩，那么和其相關(guān)的行業(yè)利潤增長也必然放緩，這其中有不少是2007年市場上所追捧的投資熱點(diǎn)，環(huán)境的改變意味著這些熱點(diǎn)都可能在2008年成為過去式。

　　2.價格決定理念的周期性轉(zhuǎn)變

　　從長期來看，股市始終在價格基礎(chǔ)上遵循著投資理念周期性轉(zhuǎn)變的循環(huán)往復(fù)。在這一過程中，最具眼光的投資者始終是收集最廉價的籌碼，而逐步地派發(fā)估值過高的籌碼，即所謂的低買高賣。在目前的市場情況下，大部分投資者最關(guān)注的，往往還是前期漲幅最為明顯的板塊。但實(shí)際上，這部分板塊由于受到眾人的追捧，其估值水平實(shí)際上并不低，業(yè)績也通常有較大泡沫，根本不適合中長期投資。而部分先知先覺的機(jī)構(gòu)，目前已在適當(dāng)調(diào)整自身的持倉結(jié)構(gòu)，從而為長期投資打好基礎(chǔ)。

　　青睞內(nèi)生性增長

　　由于股指期貨推出的時間表遲遲未公布，新基金的申購熱潮難以重現(xiàn)，市場資金充裕程度有限，因此，未來一段時間內(nèi)，大盤藍(lán)籌股將不太容易得到市場的高度關(guān)注。相反，中小盤成長股憑著相對合理的估值、良好的成長性，容易得到主流資金的青睞。投資理念轉(zhuǎn)向于投資具備很好內(nèi)生性增長為主，外延性增長為輔的行業(yè)和上市公司。

　　而結(jié)合08年的現(xiàn)實(shí)宏觀環(huán)境，這類公司一般要具備以下幾點(diǎn)特征。

　　第一，通脹趨勢明朗的情況下，必須要能夠抵抗通脹帶來的威脅，并且不受宏觀調(diào)控措施的影響，能夠較好規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)政策面的不確定因素。很明顯，諸如房地產(chǎn)、鋼鐵等都不符合這一條件，因?yàn)樗麄兌紩艿秸{(diào)控的影響。

　　第二，市場需求長期持續(xù)增加的上市公司，比如內(nèi)需拉動并且有技術(shù)優(yōu)勢的醫(yī)療保健行業(yè)。在人均收入達(dá)到2000美元的關(guān)口后，社會大眾的消費(fèi)需求，自然會為這類上市公司的長期發(fā)展提供源源不斷的動力。

　　第三，政策扶持，比如目前最高層不斷強(qiáng)調(diào)的科學(xué)發(fā)展觀、節(jié)能減排等關(guān)鍵詞，總體上來說主要方向應(yīng)該是具備創(chuàng)新能力的上市公司。只有具備這樣的條件，才能得到政府的大力支持和庇佑，從財政和稅收上獲得很大優(yōu)惠條件。

　　從投資主題來看，消費(fèi)拉動與產(chǎn)業(yè)升級、通貨膨脹、資產(chǎn)注入將貫穿08年，成為主要的主線。首先，在出口與投資減緩的背景下，消費(fèi)將成為拉動經(jīng)濟(jì)的新增長點(diǎn)，消費(fèi)拉動型產(chǎn)業(yè)將在這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中明顯受益。其次，美聯(lián)儲實(shí)施更寬松貨幣政策將可能在下一輪經(jīng)濟(jì)周期中導(dǎo)致全球市場流動性更多，從而加大通貨膨脹的壓力；另外我國迫在眉睫的資源價格改革也將進(jìn)一步加大通貨膨脹的壓力。最后，股改后大股東與中小投資者的利益趨向一至，未來大股東有更大的動力向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，做高上市公司的股價。

　　從消費(fèi)拉動與產(chǎn)業(yè)升級、通貨膨脹、資產(chǎn)注入三大主題入手，我們認(rèn)為，化肥、電子元件、醫(yī)藥、電力、上海本地股等值得關(guān)注。