站在現(xiàn)在的時點上，看A股的中期趨勢（6個月）是向上還是向下？答案是肯定的：向上。為什么？我們先來看一張圖表，這張圖表描述了M1增速、信貸增速、利率、上證指數(shù)這四個指標近10年的走勢圖，取值時間段為1999.12~2008.10，其中，利率取值縮小了100倍以便于比較。

　　觀察流動性和股指的邏輯關系

　　這張附圖在靜靜地向我們描述一個事實：1，2000年10月，信貸增速轉入下降，2000年12月份M1增速結束上升周期，開始轉入下降周期，上證指數(shù)隨后在2001年6月14日見階段頂部2245.44點。由此可見，M1增速和信貸增速比股指領先6個月見頂。2，2001年10月，信貸周期增速由下降周期轉入上升周期，2002年2月M1增速由下降周期開始轉入上升周期，上證綜指也于2002年1月底由階段底部1339.2點轉入上升?？梢姽芍概cM1增速同步，但信貸增速領先了3個月。3，2002年12月，M1增速轉入下降，這一時期信貸增速在平穩(wěn)運行，上證綜指也于2003年4月見階段頂部，可見M1增速較股指領先4個月。4，2005年2月，M1增速見底開始轉入上升周期，信貸增速也在2005年5月轉入上升周期，上證綜指則在2005年6月見底998點后轉入上升通道?？梢奙1比股指領先4個月，信貸增速比股指領先1個月。5，信貸增速在2007年1月開始見頂回落，轉入下降周期，M1增速則在2007年6月轉入下降周期，上證綜指也隨即在2007年10月見頂6124點開始回落?？梢奙1增速比股指領先4個月，信貸增速比股指領先9個月。

　　流動性松緊周期明顯領先股指運行周期

　　綜上所述：M1增速和信貸增速有明顯的周期性，這種周期性和股指密切相關，流動性指標領先股指變化。一般來說，M1增速和信貸增速共同構成了貨幣的流動性松緊，是觀察貨幣流動性松緊程度的兩個最主要變量。當貨幣流動性到達周期性頂點時，股指在1~6個月左右也會到達階段性頂部；反之，當貨幣流動性到達階段性底部時，股指也會在~6個月左右下滑到階段性底部。流動性方向一旦轉勢，都會領先股指1~6個月左右，所以有足夠的時間來確認。而從趨勢逆轉到趨勢逆轉得到確認后，剩下的時間幾乎就在頂部或底部附近！因此，通過M1增速和信貸增速變化，我們可以從中找到股指變動的先兆。

　　流動性松緊周期逆轉如何確認

　　不過也有例外。2007年9月份，M1增速和信貸增速這兩個指標才都確認向下。這一次為什么兩個指標進入向下周期的開始階段發(fā)出了矛盾的信號？結合當時的形勢可知，因為本幣升值利率高企，外貿(mào)順差急速擴大，出口的企業(yè)不斷把換回的美元兌換給國家，國家只得向經(jīng)濟體系投放大量的人民幣，這種情況下，即使信貸增速在急劇下滑，也必然導致中國大陸流動性過剩嚴重。雖然政策面在2007年連續(xù)6次加息，10次上調(diào)準備金率，信貸也在緊縮，政策面上已在實行偏緊的貨幣政策，但實際上直到2007年9月，流動性指標才開始有了根本性的逆轉。因此，觀察流動性松緊周期的逆轉，要把政策解讀和指標觀察緊密結合！流動性松緊和股指的運行邏輯一般如下：流動性充裕，企業(yè)發(fā)展的資金就寬松，利潤就會增長，從而帶動股指上漲。反之亦然。

　　流動性松緊并非判斷股市方向的必要條件

　　通過這兩個指標聯(lián)合觀察流動性松緊，再結合當時的政策和經(jīng)濟形勢，即可“模糊”判斷流動性的松緊程度和方向。如果再結合估值理論，就能判斷大盤的中期運行方向。可以說，流動性和估值構成了判斷大盤方向的充分必要條件。從估值來看，當前很多行業(yè)板塊龍頭和優(yōu)質(zhì)個股歷史盈余穩(wěn)定而且盈利能力強，即使假設2009年、2010年兩年盈余不增長，用現(xiàn)金流折現(xiàn)和剩余收益折現(xiàn)得到的估值竟然是目前股價的2倍以上，這樣的投資機會已屬于難得一遇（具體分析文章詳見2009年第1期）。

　　2009年上半年股指趨勢必然向上

　　2008年11月，中央政府為了應對國際金融危機推出的刺激經(jīng)濟計劃是積極的財政政策加適度寬松的貨幣政策，這樣的刺激力度是改革開放以來最強烈的。適度寬松意味著在貨幣供給取向上，將不再是以控制供應、收縮信貸為基調(diào)，而是以對資金供給的釋放、信貸的放松為基調(diào)，最終是為了達到拉動內(nèi)需、刺激經(jīng)濟的目的。再加上4萬億元的中央政府投資計劃和地方政府的16萬億元投資計劃，這樣的政策必然導致流動性充裕。加上大量上市公司估值已在投資區(qū)間，這兩個指標構成的充分必要條件在當前都已確認，所以必然會導致股市中期趨勢向上。那么這輪中期趨勢向上的牛市會漲到多少點？不知道，也不可能知道。事實證明，經(jīng)濟預言和政治預言都是代價昂貴的消遣，我們能做到的只是密切觀察關鍵指標，當大勢逆轉牛熊轉換時能盡快感知。當然，股指運行有周期性。周期一旦確立，從歷史數(shù)據(jù)中可知不會兩三個月就逆轉，所以，密切觀察這些關鍵指標就有足夠的時間確認運行周期的方向。如果投資者在每一個大趨勢到來時都能在底部區(qū)域買入頂部區(qū)域賣出，中間的波段不去理會，在估值的基礎上踏準大趨勢的節(jié)奏，那將是股市投資的一種至高境界。