渤海證券：浙富股份 產(chǎn)能釋放將逐步提升公司業(yè)績(jī)www.eastmoney.com 2009-08-20 15:16 李新渠 渤海證券
點(diǎn)評(píng)： 政府補(bǔ)貼減少和所得稅費(fèi)用減少影響互抵。報(bào)告期內(nèi)，浙富股份（002266）(進(jìn)入該股吧，新版行情)享受15%的所得稅稅率，而上年同期執(zhí)行的25%的所得稅稅率，由此少繳650萬元所得稅；但同時(shí)，公司08年同期獲得政府補(bǔ)助資金為1746.52萬元，而報(bào)告期內(nèi)公司僅獲得605.57萬元政府補(bǔ)助，造成營(yíng)業(yè)外收入同比減少1140.95萬元?？紤]到公司作為當(dāng)?shù)卣攸c(diǎn)支持的民營(yíng)企業(yè)，預(yù)計(jì)下半年政府補(bǔ)助將會(huì)有所增加。 毛利率繼續(xù)提升。上半年公司綜合毛利率為28.41%，同比上升0.88個(gè)百分點(diǎn)，原因主要有兩個(gè)方面：一是得益于公司優(yōu)秀的管理能力，上半年不斷開展節(jié)約降耗，努力控制生產(chǎn)成本；二是原材料價(jià)格的下降，公司的上游原材料主要為鋼材、銅、鑄鍛件等，占總成本的80%，同時(shí)公司和下游客戶簽訂的合同基本是閉口合同，因此，原材料價(jià)格的同比下降對(duì)公司毛利率的提升起到了很大的促進(jìn)作用。 產(chǎn)能釋放將逐步提升公司業(yè)績(jī)。公司目前在手訂單充足，IPO募集資金所建設(shè)的大型混流式水輪發(fā)電機(jī)組及潮汐發(fā)電機(jī)組制造項(xiàng)目預(yù)計(jì)在09年四季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能緊張的情況將大為改善；另外，公司作為民營(yíng)企業(yè)，管理機(jī)制要明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施也利于公司業(yè)績(jī)的提升和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。 水電行業(yè)仍保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。目前我國(guó)水力資源的開發(fā)程度僅為24%，而發(fā)達(dá)國(guó)家水力發(fā)電資源的開發(fā)程度平均為60%以上，雖然現(xiàn)在水電開發(fā)受制于移民和環(huán)保等因素，但國(guó)家對(duì)水電開發(fā)的態(tài)度正發(fā)生積極變化，預(yù)計(jì)今后國(guó)內(nèi)水電開發(fā)的步伐仍會(huì)保持平穩(wěn)發(fā)展，這也為公司發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。 公司更新報(bào)告 我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)水輪發(fā)電機(jī)組領(lǐng)域的后起之秀，將有機(jī)會(huì)享受國(guó)內(nèi)水電行業(yè)發(fā)展所帶來的機(jī)遇，預(yù)期09－11年EPS分別為1.06、1.29和1.68元，我們給予公司09年30倍PE，目標(biāo)價(jià)位為32元，投資評(píng)級(jí)為“買入”。 |
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