一只股票被低估的十個(gè)原因

 

        如果你發(fā)現(xiàn)了一只你認(rèn)為是被低估的股票，弄清楚它被低估的原因是很重要的。有趣的是，一些象綠光資本的David Einhorn這樣的價(jià)值投資者卻翻轉(zhuǎn)了這個(gè)程序，他們不是根據(jù)象市盈率、市凈率這樣的定量篩選來發(fā)掘股票，而是首先確定可能存在低估的市場(chǎng)范圍，然后在這個(gè)低估的板塊中尋找好股票。

　　當(dāng)我的2007年7月參加哥倫比亞大學(xué)價(jià)值投資教育課程的時(shí)候，Bruce Greenwald教授強(qiáng)調(diào)了一個(gè)反問的重要性，就是當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個(gè)低估的股票時(shí)，考慮一下為什么市場(chǎng)會(huì)讓你以這么好的價(jià)格買到?如果你不能回答這個(gè)問題，賣方可能知道一些你不知道的事情或者人家比你聰明。舉個(gè)例子，報(bào)紙業(yè)的股票的價(jià)格非常這低，但巴菲特與Rupert Murdoch為什么沒有買入。當(dāng)兩個(gè)世界上最智慧的、知識(shí)最淵博的媒體投資人對(duì)此視而不見，你還會(huì)認(rèn)為它有巨大價(jià)值?這不光需要逆向思維還需要投資者獨(dú)立進(jìn)行思考。這只是投資評(píng)價(jià)和識(shí)別過程另一面的事實(shí)，其它人可能比你擁有更多或更好的信息。下面是股票被低估的十個(gè)原因：

　　1. 整個(gè)市場(chǎng)低迷。這通常是股票被低估的最明顯的原因，發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)不好的時(shí)期。這就需要投資者具備幾個(gè)基本的工具來評(píng)價(jià)(而不是預(yù)測(cè))總體的市場(chǎng)情況，為市場(chǎng)的低估作好準(zhǔn)備。

　　2. 某些行業(yè)總的狀況不良。經(jīng)典的例子就是發(fā)生在90年代的Hillarycare(希拉里醫(yī)改)造成的醫(yī)療保健板塊股票的下跌。

　　3. 某些地區(qū)的宏觀狀況欠佳。在1990-1991年的衰退期，加利福尼來的經(jīng)濟(jì)受房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響而極其蕭條。巴菲特利用了這次極佳的機(jī)會(huì)買入了富國銀行。

　　4. 嚴(yán)重的短期問題但不影響長期的生意。經(jīng)典案例是巴菲特在1963年美國運(yùn)通發(fā)生財(cái)政丑聞時(shí)買入，還有在70年代末Geico由于保險(xiǎn)事故而定價(jià)極低時(shí)的介入。在這兩個(gè)例子中，問題都可以被解決，更重要的是，這些問題沒有傷害到美國運(yùn)通品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和Geico的低成本結(jié)構(gòu)。

　　5. 公司由核心高回報(bào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為多元化。80年代，可口可樂開展多元化的、無核心的、低回報(bào)的業(yè)務(wù)，如養(yǎng)蝦、拍電影等，這掩蓋了它飲料這個(gè)核心業(yè)務(wù)的大金礦。1988年，巴菲特以15倍的市盈率開始收集，基于傳統(tǒng)的估值方法，可口可樂的股票價(jià)格并非極度便宜。但是，不明智的多元化使市場(chǎng)沒有發(fā)現(xiàn)這是一棵長期的搖錢樹。

　　6. 公司不付紅利或者減少紅利。巴菲特曾提到，這就是他1958年購買Commonwealth Trust Co.的理由。

　　7. 沒有人關(guān)注的公司。如果一家小公司沒有分析師關(guān)注就可能被低估。

　　8. 剛經(jīng)過拆分的公司。這也是一個(gè)經(jīng)典的機(jī)會(huì)區(qū)域。這個(gè)新公司可能具有極佳的經(jīng)濟(jì)前景，但因?yàn)閺那白鳛槟腹镜囊徊糠侄粸槿酥?。Joel Greenblatt的書《你可以成為股市天才》對(duì)拆分獲利有深刻的論述。

　　9. 公司因破產(chǎn)而產(chǎn)生。市場(chǎng)沒有認(rèn)識(shí)到新組建公司的價(jià)值，其已免于債務(wù)負(fù)擔(dān)和其它遺留問題。

　　10. 公司業(yè)務(wù)過于復(fù)雜。這是著名的價(jià)值投資者Seth Klarman最喜歡的區(qū)域。如果多數(shù)投資者不理解詳細(xì)的情形或者不愿花功夫去做大量的工作，就為精明的投資者提供了用低價(jià)參與的機(jī)會(huì)。