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事件:圈地南京,下一站武漢
碧水源發(fā)布公告:2010 年 9 月 16 日,公司將在南京,與南京市城市建設(shè)投資控股(集團)有限責(zé)任公司簽訂《合資組建“南京水務(wù)科技有限責(zé)任公司”合作意向書》,設(shè)立南京水務(wù)科技有限責(zé)任公司。其中公司出資 1.3 億元(自有資金),持有 65%的股權(quán);南京市城市建設(shè)投資控股(集團)有限責(zé)任公司出資 0.7 億元,持有 35%的股權(quán)。
南京水務(wù)科技有限責(zé)任公司主營業(yè)務(wù)為水處理與污水資源化的技術(shù)開發(fā)與技術(shù)服務(wù)(以膜技術(shù)為核心),以及相關(guān)的設(shè)備制造、工程承包、項目營運等。
南京水務(wù)科技有限責(zé)任公司成立后,將承擔(dān)南京城東污水處理廠三期(15 萬噸/天)及仙林大學(xué)城污水處理 廠(5 萬噸/天)的建設(shè)與運營工作,并向相鄰區(qū)域拓展。
8月25日,碧水源董事長文劍平先生接受中國證券報采訪時表示:
在京外市場的開拓上,公司主要采取“根據(jù)地”政策,在幾個重點地區(qū)逐個突破,取得平臺地位,而不是單純的甲方、乙方關(guān)系。也就是說,公司帶著技術(shù)、資金與當(dāng)?shù)赜袑嵙Φ钠髽I(yè)合作,給當(dāng)?shù)卣暙I GDP 和就業(yè),并且能解決傳統(tǒng)方法解決不了的水深度處理問題。
目前,公司已經(jīng)建立了三個半基地,包括北京、無錫、云南和正在洽談中的武漢,下一步目標(biāo)主要是松花江 流域、巢湖和珠三角。
我們的點評與分析
擊碎市場對公司跨區(qū)域擴張能力的懷疑
碧水源上市至今,資本市場對公司的跨區(qū)域復(fù)制能力和成長空間曾有過懷疑:
公司在北京、無錫和云南能圈地成功是否完全是靠關(guān)系?通過與地方政府背景的企業(yè)成立合資子公司實現(xiàn)利益共享,從而實現(xiàn)對目標(biāo)城市污水處理市場的占領(lǐng),這一模式能否復(fù)制?
從上面的懷疑所引申,資本市場曾擔(dān)心過碧水源的成長空間,是否北京、無錫和云南三地污水處理市場做完之后,公司就沒得做了?除了三地外,新增市場容量在哪里?
我們認(rèn)為:公司今日的公告和 8 月底中國證券報的采訪完全擊碎了市場之前對公司跨區(qū)域復(fù)制能力的懷疑,今日的南京和明日的武漢,無論是單個城市污水處理與升級的市場容量還是城市在所在區(qū)域、流域的代表性都不 亞于北京、無錫和昆明。
“南方減排北方缺水”是膜法水處理工藝成長的持續(xù)驅(qū)動力
市場在研究碧水源時,一直忽視了對我國市政污水處理本質(zhì)的研究和認(rèn)識,導(dǎo)致對膜法水處理的意義認(rèn)識不足,進而導(dǎo)致對碧水源理應(yīng)享受多高的估值水準(zhǔn)上產(chǎn)生分歧。
我們對中國污水處理本質(zhì)的理解是:南方水資源豐富地區(qū):污水處理的目的是減排,用性價比最高的方式解決市政污水排放對自然水體污染,保護自然水體的水質(zhì)不下降、進而上升(參照城市:倫敦、巴黎水治理過程)。
北方水資源缺乏地區(qū):污水處理的目的是實現(xiàn)資源再利用,用性價比最高的方式將市政污水變成水源之一來解決水資源供應(yīng)問題(參照城市:新加坡、中東)。
改革開放前,無論是南方還是北方,水資源矛盾都不突出;但三十年的改革開放除了帶來經(jīng)濟增長,也帶來了 巨大的水資源供求問題。
南方:發(fā)達的工業(yè)和較快的城市擴張速度使自然水體質(zhì)量嚴(yán)重惡化,即使不舉太湖、滇池等典型例子,杭州、南京、武漢和上海這樣有流動自然水體的城市其水質(zhì)也下降嚴(yán)重,甚至部分威脅到飲水水源安全。
北方:河北、山西等地地下水超采已經(jīng)不是新聞,北京、天津則面臨著城市人口增長與水資源不足的矛盾, 南水北調(diào)工程也被證明杯水車薪。
與傳統(tǒng)污水處理工藝相比,碧水源代表的MBR膜法水處理工藝是最適宜解決目前中國水處理問題的工藝:
解決南方的問題:目前即使是國家污水處理一級A標(biāo)準(zhǔn)也達不到四類水質(zhì),根本無法解決自然水體惡化的問 題,只能減緩自然水體水質(zhì)惡化的速度;而 MBR 工藝可達到接近三類水的水質(zhì),如配合其他膜工藝將完全 能達到三類水標(biāo)準(zhǔn)。
解決北方的問題:MBR RO 技術(shù)路徑是污水直接再利用資源化效率最高的技術(shù),碧水源北京再生水工程僅 僅是污水再資源化的一個嘗試。
綜合考慮成本等因素,循序漸進的提高污水排放標(biāo)準(zhǔn)來逐步解決水資源問題是政府的策略;如十一五規(guī)劃將 COD 列入總量控制指標(biāo),直接推動我國很多地區(qū)污水處理排放標(biāo)準(zhǔn)從二級提高到一級 A,相應(yīng)的十二五規(guī)劃對水處理的要求將推動未來五年污水處理的方向。
南京市場將增厚明年業(yè)績
公司公告并未披露南京城東污水處理廠三期(15 萬噸/天)及仙林大學(xué)城污水處理廠(5 萬噸/天)的收入等數(shù) 據(jù),我們根據(jù)公司過去項目均值測算,這兩個項目大約帶來 2-3 億元的收入,考慮 65%的權(quán)益后,將給公司 EPS 帶來 0.3 元左右的增厚。(詳細(xì)測算將在公司未來披露進一步詳情時測算)
需要提醒的是,這僅僅是六朝古都、江蘇省會南京城的兩個污水處理項目,我們有理由相信碧水源與南京經(jīng)過合資公司方式利益捆綁之后,憑借自身的技術(shù)與工程經(jīng)驗,能在南京拿到更多的項目。
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