前提條件：一套專業(yè)軟件，籌集80萬元資金，與基金公司、券商面議傭金

　　面臨機會：深圳100ETF即將上市交易，有興趣的投資者馬上可以一試身手

　　新快報記者　吳譚

　　利用上證50ETF在二級市場的交易價格與其凈值之間的差異，投入百萬元左右的資金，一個交易日完成90筆瞬間套利，單筆平均盈利1669元，當天累計利潤150218元，單日收益率超過15%……你信嗎？

　　本期嘉賓：博弘投資公司　陶金（筆名）

　　50ETF日線圖

上圖： 波動越大，越有機會進行套利操作。

　　1 ETF套利原理

　　這個看似傳奇、幾乎不可能的交易卻實實在在的發(fā)生了。陶金和他的團隊在過去一年中多次抓住盤中出現(xiàn)的套利機會，為自己也為客戶賺了一大桶金。

　　瞬間套利

　　原理很簡單：當二級市場的ETF市值與相應指數(shù)的一藍子股票凈值出現(xiàn)差異時，就可以操作。當ETF市值大于ETF凈值時，購買成份股-申購ETF-賣出ETF；當ETF市值小于ETF凈值時，買入ETF-贖回成份股-賣出成份股。50ETF上市至今，只有偶爾幾次出現(xiàn)市值大于凈值；多數(shù)是市值小于凈值。延時套利

　　原理則是：當ETF市值大于凈值時，買入ETF、贖回成分股；只不過，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點的時候再拋出股票。

　　瞬間套利

　　實例

　　以去年8月18日的大跌為例來看一下瞬間套利的過程。當日上證50ETF的市值曾經(jīng)達到0.846元，而交易所的實時凈值揭示系統(tǒng)（一般每15秒揭示一次）顯示的凈值為0.849元。于是操作開始——

　　先在二級市場買入100萬份ETF，成本為0.846×100萬=84.6萬元；

　　用這100萬份ETF在一級市場上贖回相應的一籃子股票；

　　把這些股票通過二級市場賣出去。

　　賣一籃子股票的收入為84.9萬元。不考慮費用的話，一筆套利交易可賺0.3萬元（84.9-84.6）。

　　采編問答

　　編輯藍雅虹：

　　這筆瞬間交易是用84.6萬元賺取0.3萬元，不計算費用，收益率為0.3546％，如果要計算手續(xù)費，不是還虧了？

　　記者強燕：

　　據(jù)了解，一般散戶買賣ETF份額時支付券商的傭金不超過0.3%，申購贖回時需要支付的手續(xù)費一般不超過0.5%。而對大資金，無論基金公司還是券商都還有一定的費率優(yōu)惠，如一些券商對客戶采取按月收取傭金，少數(shù)券商給出的月傭金條件僅為400元左右；基金公司對一些大額資金的申購贖回也采取按筆收費，具體標準可面議。

　　2 套利門檻

　　專業(yè)軟件

　　2003年8月，陶金所在的投資公司成立，當時公司的計劃就是做對沖交易，在風險可控的情況下獲得相對高的收益。其時內陸市場上還沒有ETF，但關于ETF的報道已經(jīng)比較多，這家新銳投資公司開始就針對ETF做軟件，在首只ETF產品———上證50ETF出來之前，他們的軟件已經(jīng)做好了。

　　對于瞬間套利而言，只有ETF的市值與凈值之間的折溢價超過3厘就有套利機會。陶金們主要是依靠計算機軟件發(fā)現(xiàn)機會并完成交易，“整個交易過程包括申購（或贖回）及在二級市場買賣，一般12秒-18秒就可以完成。”靠人工操作很難抓住到這樣的機會。

　　套利門檻

　　據(jù)了解，目前已經(jīng)面市的三只ETF產品套利門檻并不高，申購贖回門檻均為100萬份。在上證ETF上套利需要80多萬元資金，在深圳100ETF上需要100萬元；上證180ETF的套利門檻最低，估計只要72萬元左右，擁有一定資金量的散戶也可以參與這種套利交易。

　　套利機會

　　根據(jù)他的經(jīng)驗，在ETF上市初期或市場大幅波動或者有特殊事件發(fā)生的時候，套利的機會比較密集。

　　3 瞬間套利：資金利用率、收益驚人

　　這種操作幾乎沒有風險，而且由于瞬間套利的資金使用效率非常高，因此收益率非常驚人。

　　比如上證50ETF上市當天（2005年2月23日），他們用80多萬資金完成60筆瞬間套利，累計凈利潤90980元。

　　另外一次比較經(jīng)典的交易是在2005年的8月18日，當天市場大跌：上證50指數(shù)以841.7開盤，最高至843.32點，最低至812.01點，收在814.77點。陶金和他的團隊這一天完成了90筆瞬間套利交易，單筆平均盈利1669元，當天累計利潤150218元。

　　4 延時套利：對T+0高手的考驗

　　陶金介紹說，在振蕩市中或熊市反彈的時候，采用延時套利的策略收益會比較豐厚。與瞬間套利不同，這里增加了人的判斷。

　　以上述8月18日的數(shù)據(jù)為例。軟件發(fā)現(xiàn)ETF市值與凈值的差距并買入100萬份ETF，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點的時候再拋出股票。15分鐘后，上證50指數(shù)出現(xiàn)了當天的一個小高點（靠投資者來判斷），這時可以將一籃子股票全部賣出。由于股價上漲，收入也相應增加——假設賣出股票的收入為85.2萬元，則在這十幾分鐘的時間里可以賺到0.6萬元（85.2-84.6）。

　　延時交易需要對市場有一定的判斷能力，一般T+0高手才能做。與瞬間套利相比，由于一天內能做的交易筆數(shù)明顯減少，所以可以進行一定幅度的（向營業(yè)部）融資以放大收益。

　　5 套利空間可能會收窄

　　陶金表示，從交易所的統(tǒng)計看，目前利用ETF進行套利的交易者還不多見，所以獲利的空間也比較可觀。但隨著越來越多的套利者介入，套利空間會有所收窄。

　　不過，金融衍生品市場在不斷擴大，比如今年就會有多只ETF推出，權證和正股之間的套利機會也越來越多，套利的機會還是挺多的。