唐志順繪

　　在中國(guó)資本市場(chǎng)上，百姓最為關(guān)心、參與程度最高的投資品種，除了股票之外，非證券投資基金莫屬?；鸬木秤雠c股市的波動(dòng)息息相關(guān)。當(dāng)股市上漲，基金凈值節(jié)節(jié)走高之時(shí)，投資者趨之若鶩；而當(dāng)股市下跌帶來基金縮水，也難免出現(xiàn)各種責(zé)難聲。

　　市場(chǎng)缺乏理性認(rèn)識(shí)——

　　最初很多人把基金當(dāng)作股票看待，導(dǎo)致總申購份額遠(yuǎn)大于發(fā)行份額

　　中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展幾乎與股市同步。1991年10月，武漢證券投資基金和深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金成立，成為我國(guó)第一批投資基金。1993年，基金發(fā)展出現(xiàn)一個(gè)小高峰，當(dāng)年8月，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)基金在上交所掛牌交易，是第一只上市交易的投資基金。然而，由于缺乏有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管規(guī)則，這一階段的基金在運(yùn)作管理上還不規(guī)范。尤其是基金大量投資于房地產(chǎn)項(xiàng)目、法人股等流動(dòng)性較低的資產(chǎn)，在上世紀(jì)90年代中期房地產(chǎn)泡沫消退后，給基金的資產(chǎn)質(zhì)量留下不少“窟窿”。此后幾年內(nèi)，基金業(yè)的發(fā)展幾乎處于停滯狀態(tài)。

　　對(duì)于證券投資基金而言，真正的起點(diǎn)應(yīng)該在1997年。1997年，《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)，標(biāo)志著中國(guó)證券投資基金進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。這個(gè)辦法對(duì)證券投資基金的設(shè)立、募集與交易、投資運(yùn)作等都作出了明確的規(guī)范。次年3月，基金金泰與基金開元設(shè)立，成為規(guī)范的證券投資基金的先行者。

　　然而，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于基金的認(rèn)識(shí)顯然還不明確，從金泰、開元這兩只基金發(fā)行、上市的過程看，很多人將基金當(dāng)作股票來看待。這兩只封閉式基金規(guī)模各有20億元，由于總申購份額遠(yuǎn)大于發(fā)行份額,最終的平均中簽率僅有2.5％。而在上市當(dāng)天，基金金泰開盤價(jià)達(dá)1.45元，中簽的投資者當(dāng)天就能獲利44%。更令人驚訝的是，此后不久,這兩只基金出現(xiàn)連續(xù)漲停,最高價(jià)達(dá)到2元多，與后來封閉式基金普遍折價(jià)的狀況形成鮮明對(duì)比。

　　2001年9月，第一只開放式基金——華安創(chuàng)新誕生，基金業(yè)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了從封閉式基金到開放式基金的跨越。盡管此后股市遭遇了長(zhǎng)達(dá)4年多的熊市，但在公眾迫切的理財(cái)需求推動(dòng)下，基金發(fā)展的腳步卻并未放慢，整個(gè)基金業(yè)的發(fā)展規(guī)模越來越大，投資品種也日益豐富。

　　業(yè)績(jī)坐上過山車——

　　基金盲目超發(fā)，傷了投資者，害了自己

　　用“爆炸式”增長(zhǎng)來形容2007年的基金毫不為過。從2005年底起，股市開始進(jìn)入牛市。財(cái)富效應(yīng)的放大，刺激了人們的參與熱情。然而，對(duì)于很多人來說，并沒有足夠的時(shí)間和能力直接買賣股票，基金自然成為他們的首選。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)字清晰地反映出2007年基金業(yè)的“大躍進(jìn)”：年初，偏股型基金只有6175億份，到年底，偏股型基金資產(chǎn)凈值規(guī)模3.08萬億元；基金個(gè)人賬戶在2007年底達(dá)到了2579.58萬戶，比年初翻了近7倍。

　　那一年中異乎尋常的發(fā)行熱，至今讓人記憶猶新。從自身特性來說，基金是具有不小投資風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，然而一度卻成了人們眼中穩(wěn)賺不賠的“緊俏品”，提前排隊(duì)、托人掛號(hào)等情況在基金發(fā)行中屢見不鮮。百億規(guī)模的基金，往往一天就完成募集。

　　不過，這樣的黃金期并不長(zhǎng)久。進(jìn)入2008年，隨著股市的下跌，基金的銷售越來越清淡，投資者對(duì)基金的宣傳，從相信變?yōu)閼岩?，最后變成了抵觸。到2008年下半年，新發(fā)基金能否順利成立都存在不確定性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年成立的基金平均首發(fā)規(guī)模僅17.7億份，創(chuàng)下歷史最低。

　　業(yè)內(nèi)人士反思基金在那幾年里“戲劇式”的起落，認(rèn)為基金單純追求規(guī)模的擴(kuò)張，特別是在市場(chǎng)高點(diǎn)不顧自身管理能力，盲目大發(fā)，結(jié)果帶來投資者的累累虧損。這不僅損害了投資人的利益，失去投資人的信任，最終也會(huì)損害基金管理人的利益。

　　制度缺陷致發(fā)展落后——

　　2007年以來，基金總份額徘徊在2萬億份上下，出現(xiàn)停滯狀態(tài)

　　狂熱過后，市場(chǎng)對(duì)基金有了更多的理性思考。

　　2007年以來，基金總份額徘徊在2萬億份上下，出現(xiàn)停滯狀態(tài)；基金資產(chǎn)占GDP之比和基金資產(chǎn)占股票流通市值之比也呈明顯下降態(tài)勢(shì)。此外，與私募基金、銀行理財(cái)?shù)认啾?，公募基金的發(fā)展速度明顯落后。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金市場(chǎng)地位的下降，固然有二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)不振的原因，但更重要的是其制度上的種種缺陷。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，60家基金管理公司旗下661只基金合計(jì)虧損4397.5億元，為歷史第二大半年度虧損額。與此同時(shí)，基金公司上半年提取的基金管理費(fèi)收入?yún)s高達(dá)149億元，較去年同期增長(zhǎng)19%。對(duì)于基金公司而言，依然是“規(guī)模為王”，因而出現(xiàn)投資虧損額越大，基金公司收入?yún)s越多的奇怪現(xiàn)象。如何在制度上保證基金公司全心全力服務(wù)于投資者利益，是讓公眾重拾對(duì)基金信心的關(guān)鍵問題。

　　從2000年的“基金黑幕”事件，到近些年的基金經(jīng)理“老鼠倉”，有關(guān)基金業(yè)的負(fù)面消息屢有出現(xiàn)。這對(duì)于以“誠(chéng)信”為立命之本的基金形象造成了不小的傷害。重塑形象是中國(guó)基金業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

　　此外，人才的流失也是公募基金面臨的現(xiàn)實(shí)性問題?；鹗且?#8220;人”為核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)。然而，近年來基金公司卻面臨嚴(yán)重的人才流失，很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理離開公募基金，進(jìn)入私募基金。因此有人戲稱，公募基金行業(yè)已經(jīng)變成私募基金的“培訓(xùn)基地”。如何建立合理的基金經(jīng)理激勵(lì)和約束制度，留住人才，直接關(guān)系到基金未來的發(fā)展前景。