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銅是基本面最好的大宗商品
2010年12月份，LME銅價一舉突破了9000美元，再度成為期貨市場的領漲品種。2011年銅價將會如何演繹，第一財經日報《財商》專訪了資深期貨分析師盛為民。 《財商》：銅價2010年的漲勢會在2011年繼續(xù)嗎？ 盛為民：2011年銅價肯定會漲，至少在三個月內銅價還會漲的，肯定會過1萬美元/噸，這還是最保守的看法。 推薦閱讀
《財商》：你的依據是什么？ 盛為民：基本面的相對好和流動性的泛濫，是我認為以銅為代表的大宗商品價格將繼續(xù)上漲的主要原因?；久媸窍鄬Φ模绻久媸呛玫?，投資者就會在商品指數(shù)或者商品板塊多配一點錢進去。 另一方面是流動性泛濫的問題。股市、債券市場（除了美國國債）受到投資者青睞的程度都較以前下降。債券、股市對于美國的企業(yè)或者基金來說還在去杠桿化。商品市場并未出現(xiàn)去杠桿化，反而在不斷擴張。2008年之后投入商品市場的總資金量在不斷增加，2009年擴張速度非?？欤瑒?chuàng)下有史以來新高，達到760多億美元，2010年又擴張了近600億美元，大量的資金都在涌向和商品投資相關的衍生工具當中。現(xiàn)在的資金都是著眼于中長期投資的，不在乎一年半年的價格波動，投資回報都是以5年時間跨度來看的，這就更可怕了。 通脹隱憂更加快了資金進入商品市場的腳步。以實貨為基礎的ETF本身就是從貴金屬上面移植過來的，也體現(xiàn)出基本金屬作為一種硬商品的保值功能。 《財商》：銅的基本面狀況如何？ 盛為民：基本面最好的一個大宗商品就是銅。目前遠期價格至少在7000美元附近，銅價相對于生產成本最高的礦產商來說獲利空間已經超過300%。但在這樣暴利的情況下，遠期供應的反應卻還是滿足不了需求增長?？梢哉f，銅是失去了高價環(huán)境下遠期供應反應的一個品種，是在所有大宗商品當中唯一基本面這么好的品種，銅價如果不漲才怪了。 《財商》：鋁鉛的基本面狀況是不是比銅差遠了？ 盛為民：鋁的隱形庫存和報告庫存總和近1000萬噸，鉛鋅的庫存基本在15年甚至20年以來的最高水平。如果沒有流動性泛濫，那它們的價格就在每噸五六百美元或者七八百美元而已。但相對來說它們還是硬商品的一種，肯定比軟商品（例如農產品）的儲存價值要高。 《財商》：如何看國內銅價低于國外的價格？ 盛為民：按照目前銅價，中國獲取銅資源的成本應該是最低的，上海銅價相對于國際價格沒有進口利潤，現(xiàn)貨貼水又那么大。中國對于高價銅的抵觸情緒比較濃厚，大家都不愿意在60000元/噸以上的價格建立庫存，這種情況從2010年10月初一直持續(xù)到現(xiàn)在。隨著人民幣升值壓力、國內通脹壓力上升，這種抵觸情緒可能會越來越濃烈。但中國每年都有這么龐大的精銅進口缺口，肯定需要通過國內價格比國外價格高的方式，讓貿易商有利潤的情況下進口銅資源。 國外銅價可能是受國際上的投機或者以實貨為基礎的ETF的推動，接下來行情可能還是以國外價格上漲來帶動國內價格上漲為主。中國目前銅供應很充足，國外庫存比較緊張，定價權是在國外，人家照漲不誤。國外庫存下降除了由于正常消費之外，還有ETF在消化庫存，一旦庫存到警戒水平，庫存越低，現(xiàn)貨升水就會越來越高，定價環(huán)境就更加惡劣了。 《財商》：最近有消息稱摩根大通控制了ＬＭＥ大部分庫存，你是怎么看的？ 盛為民：全球銅之所以能漲到這個位置，主要一個指標是庫存和消費的比例問題。庫存和消費的比例已經降到4周以下，這本身是一個警戒線。隨著庫存不斷下降，ETF又不斷從市場上吸收一部分庫存，因此持有那么多倉單可能性完全是有的。 《財商》：企業(yè)對高銅價的承受能力如何？ 盛為民：銅加工企業(yè)邊際利潤受到進一步擠壓，銅加工企業(yè)本來沒有什么豐厚的加工利潤，加上原材料價格波動率又恢復到歷史上最高的水平，企業(yè)適應市場環(huán)境的能力比2008年之前明顯降低了。按照企業(yè)的保值策略可以把銅加工企業(yè)分成兩類：一是收取加工費來生存的加工企業(yè)，另一類是江浙一帶應用期貨市場工具在認為價格比較低的時候備庫擴大加工利潤。 我們調研了很多大型銅管廠，年利潤率不到1%都大有人在，這類企業(yè)生存能力很脆弱的。中國的銅加工行業(yè)迫切需要內部的結構調整。惡性競爭十分微薄的加工利潤，這種現(xiàn)象本身是很可悲的。中國的銅行業(yè)從20世紀80年代走到現(xiàn)在，就是一條邊際利潤不斷下降的不歸路。 |
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