傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的局限性
　　(1)忽視了權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本
　　企業(yè)權(quán)益資本往往被經(jīng)營(yíng)者誤認(rèn)為是免費(fèi)的,忽略了它的機(jī)會(huì)成本,有時(shí)增加的利潤(rùn)不能彌補(bǔ)股權(quán)資本成本,實(shí)際上是在侵蝕股東價(jià)值。
　　(2)容易誘導(dǎo)產(chǎn)生“短期行為”
　　會(huì)計(jì)利潤(rùn)容易造成經(jīng)營(yíng)者為追求短期效益,而不重視企業(yè)長(zhǎng)期的價(jià)值創(chuàng)造,與企業(yè)股東財(cái)富最大化的基本目標(biāo)相背離。
　　(3)會(huì)計(jì)信息某種程度的失真和扭曲
　　近年來(lái),會(huì)計(jì)人員粉飾業(yè)績(jī)的丑聞,給投資者造成了巨大損失;會(huì)計(jì)方法的可選擇性以及財(cái)務(wù)報(bào)表編制的相當(dāng)彈性,使得會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在某種程度的失真。EVA作為一種新的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生。
　　■二、EVA的理論淵源、概念及計(jì)算方法
　　(1)EVA的理論淵源
　　經(jīng)濟(jì)增加值源于剩余收益的概念,由美國(guó)思騰思特公司提出的,其核心思想是:一個(gè)公司只有在其資本收益超過(guò)為獲得該收益所投入的資本的全部成本時(shí),才能為股東帶來(lái)價(jià)值。并在英美等一些著名的大公司中得到了比較廣泛的應(yīng)用。
　　2010年1月,國(guó)資委發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》,將EVA指標(biāo)列為對(duì)央企負(fù)責(zé)人年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的基本指標(biāo)之一。
　　(2)EVA的概念
　　經(jīng)濟(jì)增加值又稱(chēng)經(jīng)濟(jì)附加值,或經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),是企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除資本成本后的余額。反映公司營(yíng)運(yùn)的真實(shí)狀況以及股東價(jià)值的創(chuàng)造和毀損程度,其基本計(jì)算公式為:
　　EVA=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本投入額×加權(quán)平均資本成本
　　EVA為正,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值和財(cái)富;EVA為負(fù),說(shuō)明企業(yè)摧毀了應(yīng)有價(jià)值;EVA為零,說(shuō)明企業(yè)只獲得金融市場(chǎng)的一般預(yù)期,剛好補(bǔ)償資本成本。所以,EVA能夠克服凈資產(chǎn)收益率的缺陷,抑制企業(yè)盲目投資或過(guò)度投資,將管理者的決策導(dǎo)向股東價(jià)值最大化。
　　(3)EVA的計(jì)算法及調(diào)整項(xiàng)目分析
　　為了消除會(huì)計(jì)計(jì)量方法帶來(lái)的會(huì)計(jì)信息扭曲問(wèn)題,使EVA成為能使管理者像所有者那樣思考和行動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),必須對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則進(jìn)行調(diào)整。已有文獻(xiàn)表明,為了精確測(cè)算經(jīng)濟(jì)增加值,調(diào)整項(xiàng)最多可能達(dá)200項(xiàng),這在一定程度上限制了EVA的推廣和應(yīng)用。而國(guó)資委出臺(tái)的EVA計(jì)算辦法,本著盡量簡(jiǎn)化的原則,只調(diào)整影響決策判斷和鼓勵(lì)長(zhǎng)期發(fā)展的重要因素,增強(qiáng)了EVA計(jì)算的可操作性。具體計(jì)算公式及調(diào)整內(nèi)容細(xì)分如下:
　　經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率
　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+(利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%)×(1-25%)
　　調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程
　　1.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整
　　稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的調(diào)整以利潤(rùn)表中的會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)為調(diào)整起點(diǎn)。主要調(diào)整內(nèi)容如下。
　　(1)加回利息支出
　　按照EVA的計(jì)算思路,作為債務(wù)資本成本組成部分的利息支出不應(yīng)該對(duì)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響,需要將稅后利息支出加回到凈利潤(rùn)中。
　　(2)加回研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用和勘探費(fèi)用
　　現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將研發(fā)費(fèi)用一次性計(jì)入當(dāng)期損益,企業(yè)管理者可能通過(guò)減少研發(fā)投入來(lái)改善短期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),損害企業(yè)長(zhǎng)期利益。EVA對(duì)研發(fā)費(fèi)用的調(diào)整,將研發(fā)費(fèi)用視為利潤(rùn)的一部分,鼓勵(lì)企業(yè)管理者積極開(kāi)展研發(fā)活動(dòng),提升企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源,勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè),將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例加回,是鼓勵(lì)資源采掘企業(yè)加大勘探力度的重要舉措。
　　(3)扣減非經(jīng)常性收益
　　非經(jīng)常性損益常被企業(yè)用做盈余管理的主要手段。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)常性利潤(rùn)達(dá)不到預(yù)定目標(biāo)或出現(xiàn)虧損時(shí),企業(yè)通過(guò)非經(jīng)常性收益的調(diào)整來(lái)扭虧為盈,美化當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表。因此,EVA指標(biāo)計(jì)算時(shí)從企業(yè)利潤(rùn)中扣除非經(jīng)常性損益,能夠更真實(shí)地反映企業(yè)的正常盈利能力。此次國(guó)資委規(guī)定將非經(jīng)常性收益減半扣除,包括以下幾個(gè)方面:
　　1)變賣(mài)主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益:
　　2)主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益:
　　3)其他非經(jīng)常性收益:
　　上述規(guī)定,一方面抑制企業(yè)通過(guò)出售主業(yè)資產(chǎn)增加利潤(rùn)的短期行為,另一方面引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化主業(yè)投資及其效益,遏制近年來(lái)大量央企從事諸如房地產(chǎn)等非主業(yè)投資的熱情。
　　2.資本調(diào)整
　　資本調(diào)整以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的平均總資產(chǎn)(平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì))為起點(diǎn)。具體如下:
　　(1)減去平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債
　　在企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債中,有一部分債務(wù)并非企業(yè)主動(dòng)融資的結(jié)果,而是隨企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所自然形成的,如應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等,這部分債務(wù)不需要支付利息。所以,無(wú)息流動(dòng)負(fù)債不計(jì)算資本成本是合理的。
　　企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債中可能有專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款,這一項(xiàng)負(fù)債由政府撥入的科研費(fèi)和專(zhuān)項(xiàng)投資的專(zhuān)款構(gòu)成,通常不需要支付利息。因此,對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的,可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。
　　(2)減去平均在建工程
　　理論上應(yīng)該把在建工程計(jì)算在資本成本中。但是在建工程的投資在當(dāng)期不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。如果在建工程金額較大,會(huì)產(chǎn)生較高的資本成本,導(dǎo)致當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增加值偏低,在一定程度上會(huì)挫傷管理者投資的積極性。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)盡量消除短期效應(yīng)的影響,引導(dǎo)管理者從企業(yè)和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。 將屬于主業(yè)的在建工程從資本中扣除,意圖在于鼓勵(lì)企業(yè)深耕主業(yè)。
　　(3)EVA的在企業(yè)價(jià)值評(píng)估系統(tǒng)中的應(yīng)用
　　1.進(jìn)行投資決策
　　站在內(nèi)部投資者的角度,使用EVA價(jià)值評(píng)估方法可進(jìn)行投資決策,考慮了靜態(tài)評(píng)估法忽視的時(shí)間價(jià)值,又考慮了動(dòng)態(tài)評(píng)估法忽視的投資風(fēng)險(xiǎn),按照股東財(cái)富最大化做出投資決策,減少公司內(nèi)部沖突和多標(biāo)準(zhǔn)的困惑;站在外部投資者角度,使用EVA來(lái)判斷一家上市公司的投資價(jià)值。
　　2.評(píng)估融資模式
　　現(xiàn)在上市公司的管理層忽視了股權(quán)資本的存在,熱衷于配股、送股、增發(fā)新股融資,此種融資存在隱患。運(yùn)用EVA標(biāo)準(zhǔn),考察不同融資方式的成本,評(píng)價(jià)融資模式的優(yōu)劣,調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。
　　3.進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警
　　通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值率(EVA/資本投入)的變動(dòng),對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)警。
　　4.為企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略提供依據(jù)
　　EVA方法,可以為企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重整、業(yè)務(wù)流程再造提供科學(xué)決策參考。通過(guò)分別核算不通業(yè)務(wù)層面的資本投入和資本收益,測(cè)算其EVA,對(duì)各層面的業(yè)務(wù)單元的增值能力進(jìn)行排序,通過(guò)各種有效方法,提高其運(yùn)作效率,發(fā)揮各項(xiàng)業(yè)務(wù)的最大增值潛能。
　　5.用于評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效
　　傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法衡量企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益,也不能很好的判斷企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值,EVA指標(biāo)綜合資本規(guī)模、資本成本和資本收益,能更好的反映公司資本經(jīng)營(yíng)增值狀況。
　　(4)EVA方法的優(yōu)點(diǎn)
　　1.EVA較為充分體現(xiàn)了創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念,有利于促進(jìn)企業(yè)致力于為自身和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值財(cái)富。
　　2.EVA直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。
　　3.EVA不僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。
　　4.在EVA框架下,公司可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和成就,投資人也可以用其選擇最有前景的公司。
　　(5)EVA方法的局限性
　　1.EVA的計(jì)算未能充分反映非財(cái)務(wù)信息
　　2對(duì)長(zhǎng)期現(xiàn)金流量缺乏考慮
　　3.資本成本不易確定
　　4不同規(guī)模企業(yè)間EVA的可比性不強(qiáng)
　　5.也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)用人的缺點(diǎn)
　　6.調(diào)整項(xiàng)目存在的可操作性還有諸多問(wèn)題要解決
　　總之,EVA作為先進(jìn)的管理理念和管理方法,作為一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo),有較高的應(yīng)用價(jià)值和拓展前景。引入并關(guān)注EVA,讓其在財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮作用,并逐步為優(yōu)化公司的全面管理做出貢獻(xiàn),是財(cái)務(wù)管理的必然發(fā)展趨勢(shì)。
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　　(責(zé)任編輯:羅亦成)