一、 傳統(tǒng)的盈利能力指標種類與不足
　　
　　傳統(tǒng)盈利能力方面的指標主要包括:每股收益、市盈率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等。
　　1、凈資產(chǎn)收益率( ROE)是自證券市場開設(shè)以來一直用于評價上市公司經(jīng)營績效的主要指標。
　　凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益
　　或凈資產(chǎn)收益率=每股收益/每股凈資產(chǎn)
　　2、 每股收益=(凈利潤―優(yōu)先股股息)/發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)
　　3、市盈率=每股市價/每股收益
　　4、總資產(chǎn)報酬率=[(利潤總額+利息支出)/平均總資產(chǎn)]*100%
　　
傳統(tǒng)的財務(wù)指標是在權(quán)責發(fā)生制的前提下,按照現(xiàn)行會計制度計算出來的凈利潤的基礎(chǔ)上產(chǎn)生出來的評價指標,而按照現(xiàn)行會計制度計算出的凈利潤本身是存在某種程度的失真和扭曲的。
　　
　　二、 新的業(yè)績評價指標EVA的引入
　　
　　EVA是經(jīng)濟附加值的縮寫。
EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本
它考慮了所有投入資金的成本,而非單純的會計利潤概念。這里的稅后營業(yè)利潤是營業(yè)利潤減去所得稅后的余額,而營業(yè)利潤指的是息稅前利潤,包含了利息費用。EVA最大的特點就是考慮了公司的全部資本成本,它既扣除了在財務(wù)報表中反映的債務(wù)的自接成本,又扣除了權(quán)益的間接成本,真正反映了為投資者創(chuàng)造的價值。
　　
　　EVA不受通用公認會計準則(GAAP)的約束,所以在EVA計算過程中存在著調(diào)整事項。所謂調(diào)整事項,就是為了消除根據(jù)GAAP編制的財務(wù)報表對公司真實情況的扭曲,需要對某些會計報表科目的處理方法進行調(diào)整,增加或扣除的項目。其目標是創(chuàng)建使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式。進行調(diào)整的準則是:第一,可能對EVA有實質(zhì)性影響的事項;第二,對管理行為有影響的,通常是指管理者能操作結(jié)果的事項;第三,容易被職工理解并且對公司的市場價值有顯著影響的事項;第四,信息獲取的成本相對較低的事項。
　　
　　三、EVA與傳統(tǒng)指標比較EVA所具有的優(yōu)點
　　
　　(一)指標的具體比較
　　1.凈利潤和EVA的比較
　　在利潤表上,公司的稅后凈利潤等于銷售收入減去經(jīng)營成本和財務(wù)費用以及所得稅后的余額。它作為業(yè)績評價指標有明顯不足,這是因為凈利潤是一個總量絕對指標,不能反映公司的經(jīng)營效率,缺乏公司之間的可比性。此外,它僅僅考慮了借入資本的成本(如,借款利息、債券利息等),而沒有考慮到權(quán)益資本同樣也是有融資成本的。依據(jù)這種會計信息會導致管理者做出錯誤的財務(wù)決策,他們甚至于會認為權(quán)益成本是種“免費成本”,從而不重視資本的有效運用,出現(xiàn)重復投資,投資低效益等不利于企業(yè)長期發(fā)展的決策行為。
　　2、EPS與EVA的比較
　　每股收益(EPS, Earnings Per Share ),是用來衡量公司業(yè)績的主要指標。每股收益越高,說明企業(yè)的盈利能力越強,但是它的局限性在于只能體現(xiàn)扣除股東要求收益之前的收益狀況。所以EPS不能反映投入資本所承受的風險;而EVA則考慮了股東的要求收益即股權(quán)資本成本,所以更能準確的反映公司業(yè)績。EPS可以被每股經(jīng)濟增加值取代,或作為EVA的補充信息來使用。每股收益指標同樣也不能真正反映企業(yè)成長過程。對于有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)而言,在其進行戰(zhàn)略性投資階段,往往會出現(xiàn)經(jīng)營虧損,然而這并不意味著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績很差。用EVA指標衡量時,前期投入的研發(fā)費用被轉(zhuǎn)計入企業(yè)的資產(chǎn)中,企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績才能被客觀地評價。
　　3、EVA與ROE的比較
　　 凈資產(chǎn)收益率(ROE, Return on Equity),是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬的綜合性指標,該指標的通用性強、適用范圍較廣。在財政部2002年發(fā)布的《企業(yè)績效評價操作細則(修訂)》基本指標中,該指標所占的權(quán)重最大,為25%,可以反映企業(yè)的盈利能力、營運能力及資本結(jié)構(gòu)等方面的信息。
　　雖然ROE指標的功能非常強大,但是隨著經(jīng)濟業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和人們對會計信息質(zhì)量要求的不斷提高,該指標也暴露出了明顯不足:
　　(1)ROE掩蓋了企業(yè)可能面臨的風險。
　　(2)ROE的高低完全可以人為操縱,容易造成會計信息失真。
　　(3)以ROE作為考核單位(部門)管理人員業(yè)績的依據(jù),不利于財務(wù)管理目標的實現(xiàn)。
　　(4)ROE未考慮投入資本的數(shù)量。
　　(5)ROE未考慮資本成本,不能反映企業(yè)真實的投資報酬。
　　(6) 過于看重ROE,不利于企業(yè)的長期發(fā)展。
　　EVA指標體系中的資本效率(EVA率)正好可以彌補ROE的這些不足之處。
　　(二)與傳統(tǒng)指標比較EVA的優(yōu)點
　　第一,建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度使所有者和經(jīng)營者的利益取向趨于一致,有助于避免決策次優(yōu)化。
　　建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵制度的基本原則是:按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理者的貨幣資金,即把EVA增加值的部分按不同比例回報給管理者、企業(yè)員工,而且獎金不封頂。這樣,EVA激勵制度就把股東、管理者和員工三者的利益在同一目標下很好地結(jié)合起來,使員工能夠分享他們創(chuàng)造的財富,能更好地培養(yǎng)他們的團隊精神和主人翁意識。將EVA與薪酬掛鉤,使管理者與股東一樣持有關(guān)注企業(yè)成功與失敗的心態(tài),可以使經(jīng)理人員像所有者一樣思考和決策,從而在較大程度上緩解因委托――代理關(guān)系而產(chǎn)生的道德風險和逆向選擇,最終降低全社會的管理成本。采用EVA作為業(yè)績評價指標不會像采用投資報酬率作為業(yè)績評價指標那樣,出現(xiàn)部門決策者放棄高于投資成本、低于目前部門投資收益率的投資機會,從而避免決策次優(yōu)化。
　　第二,扣除了全部資本成本的EVA,有利于克服傳統(tǒng)指標對經(jīng)濟效率的扭曲,真正反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。
　　在EVA準則下,投資收益率的高低并非企業(yè)經(jīng)營狀況好壞和價值創(chuàng)造能力的評估標準,關(guān)鍵在于是否超過了資金成本。因而用EVA進行業(yè)績評價與用常規(guī)的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標進行業(yè)績評價,其排序結(jié)果大相徑庭。
　　
　　由于根據(jù)會計準則編制的財務(wù)報表對公司真實情況的反映存在部分失真,在計算經(jīng)濟增加值時就需要對某些會計報表科目的處理方法進行必要的調(diào)整,以便盡量消除會計信息失真所帶來的負面影響,進而保證所做的評價結(jié)論趨于客觀、全面。實踐中選擇調(diào)整項目遵循的原則包括重要性原則、可影響性原則、可獲得性原則、易理解性原則、現(xiàn)金收支原則等。在具體操作中,應加以調(diào)整的報表項目主要有:
　　1.研究開發(fā)費用和市場開拓費用。根據(jù)會計準則,研究開發(fā)費用和市場開拓費用應一次性計入當期損益,這樣就減少了當期利潤,易導致短期行為。計算EVA時所做的調(diào)整就是將研究開發(fā)費和市場開拓費資本化,即將當期發(fā)生的研究開發(fā)費和市場開拓費作為企業(yè)的一項長期投資,加入到資產(chǎn)中,同時根據(jù)復式記賬法,資本總額也增加相同數(shù)量,然后,根據(jù)具體情況,在幾年中進行攤銷。
　　2.商譽。企業(yè)會計準則規(guī)定,外購商譽應按不超過10年的期限攤銷,沖減各期利潤。這種規(guī)定,會驅(qū)使管理者在評估購并項目時,首先考慮購并后對會計利潤的影響,而不是首先考慮此購并行為是否會創(chuàng)造高于資本成本的收益,為股東創(chuàng)造價值。計算EVA時,所做的調(diào)整就是不對商譽進行攤銷。由于會計報表中已對商譽進行了攤銷,調(diào)整時就將以往的累計攤銷金額加入到資本總額中,同時把本期攤銷額加回到凈營業(yè)利潤中。這樣,利潤就不受商譽攤銷的影響,能較好地鼓勵經(jīng)理層進行有利于企業(yè)發(fā)展的兼并活動。
需要調(diào)整的項目還有利息需要調(diào)整的項目還有利息費用、遞延稅項、各種準備等。
　　第四,建立以EVA為核心的指標評價體系,能較好地解決綜合經(jīng)營公司業(yè)績評價中存在的問題
　　運用傳統(tǒng)指標評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,會出現(xiàn)各項指標反映的結(jié)果并不一致甚至相反的情況,從而使分析評價工作面臨無所適從的困惑。當一個公司進行綜合經(jīng)營時,傳統(tǒng)指標計算出的數(shù)值不一定具有實際意義。如果一個企業(yè)既有工商業(yè)經(jīng)營,又有商品房開發(fā),其存貨周轉(zhuǎn)率能說明什么?而運用EVA進行評價,則不存在類似問題。
　　綜合上述,當EVA值大于零時,說明企業(yè)增加了股東的原有價值,為股東創(chuàng)造了真正的財富;當EVA值等于零時,說明企業(yè)維持了股東的原有價值;而EVA值小于零時,說明企業(yè)損耗了股東的價值,那么即使會計報表上的凈利潤為正值,也只能意味著股東財富被蠶食,并且EVA越小,表明蠶食的程度越深。
　　由此可以很清楚地看到,經(jīng)濟增加值(EVA)是從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資金成本后的真實經(jīng)濟利潤,是綜合損益表和資產(chǎn)負債表得出的公司業(yè)績衡量指標,且是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價值的指標,與通常的會計指標相比,它更加全面地反映了企業(yè)當期盈利表現(xiàn)。

備注：1、國資委從2010年開始全面對央企實行EVA考核，傳統(tǒng)財務(wù)數(shù)據(jù)不再作為主要考核指標；2、國資委所執(zhí)行的平均資本成本率為6.5%