今天，在金價(jià)見到1900美元/盎司后，重新審視黃金的投資價(jià)值，我們不能不說，黃金已不再那么黃金。

　　一、從戰(zhàn)略角度看，黃金并不是一個(gè)最好的投資品種

　　1934年，金價(jià)35美元，道指100點(diǎn)。77年來，以金價(jià)的最高點(diǎn)和道指的現(xiàn)價(jià)計(jì)算，金價(jià)漲了53.94倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.34%；道指漲了114倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)6.35%。股票收益為黃金收益的2.12倍。

　　1973年到1978年：金價(jià)在130到180美元之間波動(dòng)，道指在570點(diǎn)到1007點(diǎn)之間波動(dòng)。以155美元和788點(diǎn)為黃金和道指的中間價(jià)，與目前的黃金最高價(jià)和道指現(xiàn)價(jià)比：36年來，金價(jià)漲了11.40倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率7.24%；道指漲了13.59倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.73%。股票的收益依然超過黃金。

　　為什么長(zhǎng)期看，黃金的升值速度會(huì)趕不上股票升值速度？原因很簡(jiǎn)單，股票的背后有兩股推動(dòng)力：一股是社會(huì)貨幣總量和經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)，所謂水漲船高；一股是公司經(jīng)營(yíng)帶來的利潤(rùn)和資產(chǎn)價(jià)值的提高。由此產(chǎn)生的合力會(huì)使股票價(jià)值的提升從長(zhǎng)期平均速率講，至少會(huì)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步，即社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1，股票總價(jià)值也會(huì)增長(zhǎng)1。而黃金本身不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，因此它只有社會(huì)貨幣總量這一股推動(dòng)力。而且黃金不是必需品，不會(huì)出現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量增1分，黃金也需增1分；貨幣總量增1分，黃金也需增1分的情況。因此，它的漲幅長(zhǎng)期來看，一定是低于社會(huì)貨幣總量和經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)的。

　　二、從策略角度看，黃金已不再那么黃金

　　今年8月，金價(jià)走到1917美元后，我寫了一篇《我對(duì)道指與金價(jià)走勢(shì)的一點(diǎn)分析》，對(duì)金價(jià)做了一個(gè)簡(jiǎn)單的技術(shù)分析：上一輪牛市，金價(jià)從35美元漲到852美元，歷時(shí)12年，上漲817美元；此輪牛市從252美元開始，到今年8月，也是12年，上漲了1665美元。時(shí)間上為上一輪牛市的1倍；空間上為上一輪牛市2.04倍。時(shí)間比例與空間比例均構(gòu)成黃金倍率！

　　從2001年以來的11年間，是黃金投資的黃金時(shí)期，在這11年間，股市基本上是從終點(diǎn)回到起點(diǎn)，而金價(jià)則從256美元，漲到1900美元，漲了6倍多。而目前，黃金已不再那么黃金，繼續(xù)投資黃金獲得超額收益的可能性已經(jīng)很小。繼續(xù)賭黃金牛市，無疑是把自己放在火上烤。

　　人類商業(yè)活動(dòng)的實(shí)踐告訴我們：會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的商品和經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的商品，一定比不會(huì)創(chuàng)造價(jià)值和不那么必需的商品具有更大、更長(zhǎng)期的升值潛力。因此，對(duì)既從事黃金投資，又從事股票交易的人，我的建議是：避開黃金，備戰(zhàn)股票。至于宏觀政策的不確定以及股市供求關(guān)系的緊張，我們需要慢慢熟悉和習(xí)慣起來。