市場上一些類似掉期協(xié)議的黃金衍生品近期走勢顯示出看空的機構已經(jīng)占了上風，對黃金產(chǎn)品的預期收益率正在下降。

　　“看上去已經(jīng)不再像是短期調整了，重要的支撐線已經(jīng)跌破，往下跌可能還有空間?！痹?SPAN id=Info.7723>黃金期貨上追空的趙剛平掉了手里的一半倉位，這一半倉位已經(jīng)讓他獲利不小，而他正準備用另一半倉位來“捕捉”黃金有可能出現(xiàn)的下跌趨勢。

　　就在上周，國際市場的黃金期貨價格創(chuàng)出了自2011年9月上旬下跌以來的新低——1523.9美元/盎司，這也是國際黃金期貨近半年來的最低價，而這被不少市場分析人士視作黃金上漲趨勢“轉頭”的重要信號，牛市終結的猜測成為飄到眾多黃金投資者心頭上的一塊疑云。

　　美元打壓與短期過剩

　　從紐約商品交易所(COMEX)交易的黃金期貨行情中，新金融記者看到，在上周國際黃金期貨出現(xiàn)了連續(xù)的下挫，金元期貨分析師范燕文認為，從短期來看美元指數(shù)的走強成為一個重要因素。范燕文告訴新金融記者，近期美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可謂強勁，就業(yè)、消費者信心指數(shù)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)均好于預期，這一點從強勁的道瓊斯指數(shù)以及美聯(lián)儲的態(tài)度中就可以看得出來。美聯(lián)儲在近期議息會議的決議中表示美國經(jīng)濟溫和增長，并不會推出許多投資者臆想的第三次量化寬松，只是仍然保持低利率。美國經(jīng)濟情況的好轉以及美聯(lián)儲稱短期內(nèi)不會大量投放貨幣都給予了美元強大的支撐；同時在歐洲深陷債務泥潭的背景下，歐元區(qū)由于消費增長乏力、財政貨幣政策不統(tǒng)一等深層次原因影響，歐元區(qū)經(jīng)濟短期仍難走出陰霾，更讓美元有了理直氣壯上漲的理由，美元的強勢無疑打壓了以美元計價的國際黃金價格。

　　雖然近期美元走勢給黃金價格帶來了較大震動，但黃金作為商品，供需層面的情況也在“共振”似的影響著金價。國都期貨分析師李健告訴新金融記者，當歐債危機進入2011年下半年階段的時候，很多商業(yè)銀行和機構的美元流動性就十分短缺了，在這種情況下，黃金的避險魅力悄然消退的主要原因在于黃金遭到了機構的大量借出。雖然近幾年利率顯著下降，但倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)并未隨之大幅下降，并且由于信貸風險較高，而不是所有銀行都能通過同業(yè)拆放市場進行拆借，黃金出借利率低于Libor，從而導致黃金租賃利率為負值(編者注：黃金租賃利率=黃金出借利率-Libor)。從2011年三季度開始這一狀況即出現(xiàn)開始惡化，2011年11月黃金租賃利率迅速跌破-0.2，這就意味著在供給上黃金已經(jīng)出現(xiàn)了過剩，而銀行通過拋出黃金的方式換取貨幣流動性可能在其中起了很大作用。

　　通脹回落與機構降溫

　　在市場投資者看來，黃金除了避險功能之外另外一大作用便是防通脹，但隨著大宗商品價格的大幅回撤和各國貨幣、財政政策的謹慎，全球的通脹水平開始溫和回落，黃金的投資亮點也開始變得有些暗淡。新金融記者了解到，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)2011年11月底公布的對全球各地區(qū)通脹報告預計2012年全球各國家和地區(qū)通脹基本上均會出現(xiàn)回落的走勢，其中歐元區(qū)2012年將由2011年的2.6%回落至1.6%，而美國2011年通脹年率為3.2%，2012年將回落至2.4%，與此同時，以中國、印度、巴西為代表的發(fā)展中國家通脹水平也將開始“退燒”，在這種情況下，購買黃金防通脹的需求也會出現(xiàn)減少。

　　新金融記者了解到，全球最大的黃金投資基金ETF-SPDR的持倉顯示，近期該基金已大幅減持了25.41噸黃金至1254.57噸，連續(xù)的大幅減持引起了市場的擔憂。從美國商品期貨交易委員會公布的持倉數(shù)據(jù)來看，截至上周末紐約商品交易所的黃金合約總持倉為36.11萬手，遠低于2011年9月初的52.33萬手，而基金凈多單持倉較2011年9月份也有近25%的減幅，很顯然許多機構已經(jīng)漸漸失去了做多的熱情。路透社的調查也支持了這一結論，截至2011年12月底，當年資金流入路透社追蹤的八種產(chǎn)品中黃金數(shù)量為434萬盎司，遠低于2010年全年的990萬盎司。

　　曾在國內(nèi)知名金融研究機構擔任首席策略分析師的韓靜也告訴新金融記者，不僅僅從黃金租賃利率上可以看到黃金的過剩，從黃金投資衍生品近期的變化上也可以看到黃金不再像從前那樣受到追捧了。韓靜向新金融記者透露，市場上一些類似掉期協(xié)議的黃金衍生品近期走勢顯示出看空的機構已經(jīng)占了上風，對黃金產(chǎn)品的預期收益率正在下降。

　　雖然黃金的不斷下跌讓投資者開始變得悲觀，但也有分析人士認為黃金的避險功能并沒有消失，只是目前因為歐洲債務危機的持續(xù)發(fā)酵令市場流動性匱乏，黃金遭到拋售，短期供應出現(xiàn)過剩，十年以來黃金上漲的大牛市形態(tài)還沒有完全被破壞，不過從另一方面來看，美元重新走強，全球通脹形勢的緩和也使得黃金投資魅力大減，從這個角度來看，黃金中期或將迎來一波重要調整。 名詞鏈接倫敦銀行同業(yè)拆放利率(Libor)：Libor是London Interbank Offered Rate的縮寫，指歐洲貨幣市場上，銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率?，F(xiàn)在Libor已經(jīng)作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎利率，從Libor變化出來的，還有新加坡同業(yè)拆放利率(Sibor)、紐約同業(yè)拆放利率(Nibor)、香港同業(yè)拆放利率(Hibor)等等。