海螺水泥:2011年業(yè)績(jī)預(yù)增80%以上,四季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

　　600585[海螺水泥] 非金屬類建材業(yè)

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師： 傅真卿 撰寫日期：2012年01月12日

　　報(bào)告摘要:

　　海螺水泥今日發(fā)布公告,預(yù)增2011年業(yè)績(jī)80%以上。如果2011年業(yè)績(jī)較2010年增長(zhǎng)80%~100%,則對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)區(qū)間為2.09元~2.32元。其中,海螺水泥在2011年前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益1.71元,我們預(yù)計(jì)四季度的業(yè)績(jī)?yōu)?.52元左右,全年業(yè)績(jī)2.23元,略低于我們此前的預(yù)期。2011年四季度業(yè)績(jī)環(huán)比下滑10%左右,去年旺季不旺的效果顯著。

　　展望2012年,我們預(yù)計(jì)海螺水泥新增銷量2700萬噸,其中2011年收購的1300萬噸產(chǎn)能在2012年貢獻(xiàn)700萬噸產(chǎn)量(考慮時(shí)間因素),另外自身新建產(chǎn)能投產(chǎn)貢獻(xiàn)產(chǎn)量2000萬噸左右。海螺水泥在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中成本和渠道的優(yōu)勢(shì)明顯,在華東地區(qū)企業(yè)協(xié)同中占據(jù)先手的優(yōu)勢(shì)。在這個(gè)背景下,我們認(rèn)為這個(gè)海螺水泥可以實(shí)現(xiàn)銷量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　在價(jià)格方面,我們認(rèn)為今年上半年,有可能前三季度的華東和華南地區(qū)供需都會(huì)比較疲軟,但企業(yè)間的協(xié)同保價(jià)會(huì)給價(jià)格一定的支撐。陜西和重慶等地的價(jià)格處于底部,隨著產(chǎn)能消化和區(qū)域整合,價(jià)格向上的把握大。成本方面,我們預(yù)期明年的煤炭?jī)r(jià)格可能小幅回調(diào),水泥成本基本和2011年略低或者持平。

　　水泥板塊自我們?cè)谌ツ?2月21日?qǐng)?bào)告提示以來有較大幅度的相對(duì)收益,和預(yù)期中的估值修復(fù)行情一致。往后看,我們認(rèn)為水泥板塊的基本面處于向下周期,盈利的拐點(diǎn)尚不明朗,會(huì)制約反彈的幅度。整個(gè)板塊繼續(xù)有明顯相對(duì)收益的可能性降低,全年可能是一個(gè)區(qū)間窄幅波動(dòng)的行情,需把握市場(chǎng)情緒和對(duì)基本面預(yù)期等因素進(jìn)行波段操作。

　　我們認(rèn)為重臵成本350-400元對(duì)應(yīng)的海螺水泥股價(jià)13-15元是其重要支撐。目前海螺水泥噸企業(yè)市值450元左右,高于目前實(shí)業(yè)平均的重臵價(jià)值20%左右。對(duì)長(zhǎng)期投資者而言,目前的價(jià)位依然具有吸引力。

　　我們預(yù)期海螺水泥2011-2013年每股盈利分別為2.23元、2.10元和2.34元,目前對(duì)應(yīng)2012年7.8X市盈率,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資,房地產(chǎn)投資及新開工面積低于預(yù)期;水泥行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)重新上演;原材料成本大幅上漲。