在我看來，2011年的股票市場不過是重復(fù)了2008年的恐懼而已，并沒有什么新鮮事。雖然如此，但是對我而言，2011年顯然又有一些不一樣的東西。這些東西我在2008年沒有學(xué)到，但是在2011年卻學(xué)到了。

    我在2011年學(xué)到了什么？

    第一，楊天南在他的一篇《秋涼中尋桂花香》的文章中揭示，巴菲特在1988年-1994年期間陸續(xù)購入約13億美元的可口可樂股票，一直持有至今?？煽诳蓸返墓蓛r在1998年達(dá)到約90美元/股高峰后，再也沒有創(chuàng)過新高，目前約70美元，期間沒有分股，也就是說近12年來股價累計下跌了22%，（類似于最近時髦的說法——“僵尸股”。）表面上看起來確實像個悲催的投資故事。然而在這個歷時20余年投資案的另一面是，前十年可口可樂的股價增長了約10倍，巴老的投資從13億增長到約130億美元的市值，雖然第二個十年股價沒有增長，但公司的派息增長卻從未停止。過去十年巴老共收到現(xiàn)金紅利31.7億美元，早已收回了當(dāng)年的投資。按照目前的態(tài)勢，巴老每三年收到的分紅就抵得上當(dāng)年的初始投資本金。

    巴老是一位以經(jīng)營一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營股票的典范。他常說的把股票當(dāng)做企業(yè)、視買股票為做生意，可不是說說而已。記得央視主持人曾問巴老，怎么看待從1998年到現(xiàn)在可口可樂仍然下降了30%。巴老輕描淡寫地說，“我喜歡我的股票下跌，如果我要買一個漢堡，今天是1塊錢，明天是50美分，那么我會更喜歡明天的50美分的漢堡。對股票也是這樣，如果一個股票下跌，我會感到很慶幸。大多數(shù)人不是這樣的，他們不喜歡股票下跌，但是我喜歡?！卑屠显谧约鹤銎髽I(yè)的過程中學(xué)到了很多東西。他總結(jié)做投資之所以成功，是因為他懂得怎么做生意，而他生意做的成功，是因為懂得投資。將這兩種行為有效地連接貫通，就知道價值是怎樣創(chuàng)造出來的。很顯然，如果不是同時既做投資又管理著自己的企業(yè)，是不可能對兩者有著如此深刻的見解。   

    不過，一個深切關(guān)注股價變動的人，可能很難理解巴老的這席話。實際上，股票的投資總回報來自于股息加上股價變動。但是一般人只看到股價的變動，卻往往忘記了股息的存在。作為投資者的確需要關(guān)注手中股價的變動，否則他就無法判斷能不能在市場中獲利，但是，他會對不符合自己判斷和傾向的價格波動置之不理。價格波動對真正的投資者只有一個重要意義，那就是，當(dāng)股價大幅下跌后，給投資者提供買入的機(jī)會，而當(dāng)股價大幅上漲后，給投資者提供出售的機(jī)會。而在這兩者其他的時候，應(yīng)將注意力集中在股利收入和公司的運作上，因此不必對股價波動過于敏感。投資者應(yīng)該學(xué)會以經(jīng)營一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營股票。如果一個投資者真正懷有這樣的想法，那么他的收獲肯定也與眾不同。

    第二，《證券日報》記者根據(jù)香港聯(lián)交所披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年史玉柱先生斥資約38億元46次增持民生銀行A股，浮盈約1.3億元；斥資18億港元32次增持民生銀行H股，浮盈2.4億港元，折合人民幣約1.95億元。兩市合計浮盈約3.25億元。目前史玉柱持有A股80560萬股，H股30687萬股，A+H的合計持股11億1247萬股，晉升民生銀行第四大股東，不過，考慮到香港中央結(jié)算有限公司只是代理港股所有賬戶股份，因此史玉柱實際上已位列第三大股東。史玉柱在A股市場上增持行動從2011年3月開始，一直持續(xù)到9月結(jié)束，增持最為頻繁的時期是5、6月份，其中5月增持17次，6月增持18次。到9月26日最后一次以5.59元的價格購入50萬股。史玉柱下半年則轉(zhuǎn)而在港股開始了接力，32次H股增持全部發(fā)生在8月和9月，其中8月份10次，9月份22次。與其在A股原本就持有1.46億股份不同，史玉柱在港股32次增持之后，所占H股總股本比例由0直升到7.43%。

    銀行股不被看好的原因路人皆知，不過我看到的卻是逆向思維。這種思維的基本方法是利用其他投資者的錯誤來尋找利潤區(qū)，尋找那些不被關(guān)注而被低估的股票。價值投資從本質(zhì)上看，就是逆向投資。受歡迎的證券可能被低估，而深受歡迎的股票則幾乎永遠(yuǎn)不會被低估。因此當(dāng)遭到拋售、無人察覺或者被人忽視的時候，價值就會出現(xiàn)。當(dāng)人們正在賣出一種證券時，其價格可能會下跌至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過合理的水平。同樣，被人們忽視、身份低微或者剛剛出現(xiàn)的證券可能也是低估的，或者變成被低估。史玉柱在港股頻繁增持的9月份，正好是民生銀行股價下跌到歷史低點，較低的購入價格本身就意味著這筆買賣穩(wěn)賺不賠。

    當(dāng)然，逆潮流而動是一件極度困難的事，尤其在最黑暗的時刻，因為它并不是總能給投資者帶來幫助，按照塞思·卡拉曼的說法，當(dāng)廣為接受的觀點不會對手上的證券帶來影響時，無法從逆流而上的行為中獲得任何好處。但是，當(dāng)主流意見的確影響到結(jié)果或者概率時，逆向思維就能派上用場了。正如查理·芒格先生指出的，逆向思維總是有益的，但你成功的關(guān)鍵，并不是你逆著大眾思考，也不在于其他人是否贊同你的觀點，而是在于你的推理是否正確，推理所依據(jù)的事實是否真實。這一點很重要。由于史玉柱持股的時間還不長，果如他所言的“關(guān)心的是三五年后民生”，我們將看得更清楚。但是我深信，史玉柱正穿過這群潰不成軍的投資者前進(jìn)。

    第一件事讓我學(xué)習(xí)到如何正確對待股價變動、如何真正以經(jīng)營一家企業(yè)的態(tài)度去經(jīng)營股票；第二件事則讓我學(xué)習(xí)到如何進(jìn)行正確的逆向思維、在“血流成河”時出手。這就是我在2011年的最大收獲。