編者按：英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)歐陽(yáng)德報(bào)道文章稱(chēng)，上證綜指(Shanghai Composite Index),一種名副其實(shí)的投資品,它的表現(xiàn)就要遜色許多。該指數(shù)在過(guò)去十年間上漲約46%,勉強(qiáng)與通脹水平同步。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此之快而股市表現(xiàn)卻如此乏力,這種狀況究竟是如何造成的？以下為全文。

　　當(dāng)中國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在周末期間公布新股發(fā)行新規(guī)時(shí),它試圖終結(jié)中國(guó)股市過(guò)去十年中表現(xiàn)不佳的局面。

　　21世紀(jì)最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)神話沒(méi)能造就一次絕佳的投資良機(jī)。盡管中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)迅速增長(zhǎng),但中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展卻步履維艱。

　　之所以會(huì)有這樣的反差,部分原因在于中國(guó)的首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)體制。在該體制下時(shí)常會(huì)出現(xiàn)新股定價(jià)過(guò)高的狀況,從而有利于上市公司以及它們的承銷(xiāo)商。而那些在交易首日買(mǎi)入新股的投資者則會(huì)出現(xiàn)虧損,如此一來(lái),中國(guó)的廣大普通投資者也就漸漸對(duì)股市失去了信心。

　　4月28日公布的改革內(nèi)容包括加大上市前的信息披露力度,并讓機(jī)構(gòu)更多地參與定價(jià)環(huán)節(jié)。這些舉措應(yīng)該能為賭場(chǎng)一般的中國(guó)股市帶來(lái)更大的穩(wěn)定性。6個(gè)月前受命出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)(CSRC)主席的改革派人士郭樹(shù)清還試圖抑制內(nèi)幕交易。

　　然而,他要與這樣一個(gè)矛盾作斗爭(zhēng):在GDP高速增長(zhǎng)的同時(shí),與之相伴的往往卻是股市回報(bào)率的低迷。這種現(xiàn)象是整個(gè)新興市場(chǎng)的共性,尤以中國(guó)的情況最為典型。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀指出:“在市場(chǎng)上獲利的主要是融資者,而不是投資者。絕大部分投資者都無(wú)法從市場(chǎng)上獲利?！?/P>

　　如果中國(guó)的GDP是一款能夠購(gòu)買(mǎi)的證券產(chǎn)品,它將帶來(lái)豐厚的回報(bào)。2000年至2011年期間,中國(guó)的年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值增長(zhǎng)了近四倍,這會(huì)使它成為世界上最超值的投資產(chǎn)品之一。

　　但GDP不是一種證券。上證綜指(Shanghai Composite Index),一種名副其實(shí)的投資品,它的表現(xiàn)就要遜色許多。該指數(shù)在過(guò)去十年間上漲約46%,勉強(qiáng)與通脹水平同步。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此之快而股市表現(xiàn)卻如此乏力,這種狀況究竟是如何造成的？

　　首先要指出,中國(guó)并沒(méi)有偏離正常的軌道。GDP對(duì)于理解經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有著至關(guān)重要的意義,但對(duì)股市回報(bào)率而言,GDP的預(yù)測(cè)作用就要大打折扣了。正如佛羅里達(dá)大學(xué)(University of Florida)的杰伊?里特(Jay Ritter)及其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家所指出的,GDP與股市表現(xiàn)之間并不存在一種穩(wěn)定的關(guān)系。