人搜集了一些文章，對(duì)理財(cái)感興趣的朋友可以看看，不敢興趣可以當(dāng)作故事看看，也許以后能少上 當(dāng)。都說A股像賭場(chǎng)，莊家猛如虎，坑人如割肉，夢(mèng)里遙望6000點(diǎn)，一見A股使人愁。但看完下面的文章你會(huì)體會(huì)到另類人外有人，莊股外面有老千股。不同的 地方，即使相同的游戲，規(guī)則也不一樣……

我做港股的體會(huì)，兼談ABH差價(jià)

Wangxlff

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a72e9bb0100eb1y.html

我做港股的體會(huì)，兼談ABH差價(jià) 論壇上說港股的很多，也來(lái)冒點(diǎn)泡，拋點(diǎn)磚頭。

如果把深圳B股也當(dāng)成類港股的話，我開深圳B股的戶頭居然比A股早，這是清明節(jié)在家收拾東西，打掃衛(wèi)生時(shí)的驚訝發(fā)現(xiàn)。為何先有B股戶，再有A股戶呢？可能是90年代初那會(huì)兒，港幣比人民幣值錢，深圳那時(shí)候港幣很流行，而且很多公司發(fā)工資都發(fā)港幣。再有，B股從打一開始就比A股便宜，難得有零星機(jī)會(huì)A股比B股便宜的，那就是歷史大底。所以陸陸續(xù)續(xù)買B股，當(dāng)然后來(lái)更多地交易了A股，2001年之后又開了港股的賬號(hào)。這些年，教訓(xùn)和苦頭都吃了不少，明白了幾個(gè)簡(jiǎn)單的道理，略述一二。

一、便宜未必是好

剛才說了，開深圳B股戶是因?yàn)锽股99%的時(shí)間比A股便宜，即便是同樣的公司。但這十幾年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是，便宜不是充分條件，甚至也不是必要條件。

丟 人的案例先說說吧。我的一個(gè)好友，兩口子都在外企工作，高工資都去養(yǎng)房子了，左一套右一套地買。2007年中終于忍不住了，感覺股票比房子漲得更多。于是 找到我這個(gè)職業(yè)人士。當(dāng)時(shí)感覺市場(chǎng)已經(jīng)很高了，分分鐘調(diào)整下來(lái)。但又覺得看更長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，好房子、好公司的股權(quán)還是值錢的，至少比貨幣貶值強(qiáng)點(diǎn)。于是，就折 衷了一個(gè)辦法（想來(lái)，折衷的方法是最最害人的，因?yàn)橐呀?jīng)是違背了原則，已經(jīng)是隱患巨大了。任何事情上的折衷處理，99%都是失敗的）。 折衷的辦法是什么呢？讓他們買深圳B股，因?yàn)楸華股便宜一半甚至更多啊。當(dāng)時(shí)推薦了招商地產(chǎn)B和張?jiān)。招商地產(chǎn)A股當(dāng)時(shí)一百出頭，而B股還不到50，張 裕的AB股差價(jià)也接近一半。都是好公司，咱也不敢胡亂推薦垃圾股，是不是？當(dāng)時(shí)跟他們說的理由是，A股如果跌一半，還不到B股的價(jià)格嘛，有安全邊際。

結(jié)果如何？大家都看見了，B股一點(diǎn)沒少跌。2007年8月“擬直通車”，奮勇殺過香港去的同伙們，當(dāng)時(shí)的口號(hào)是，A股貴了，咱炒便宜的港股去。結(jié)果呢？虧得只比A股多，一點(diǎn)不比A股少，看看國(guó)企指數(shù)和恒生指數(shù)的跌幅，再看看那些著名的中資股，比方中鋁、中海集運(yùn)等等，以及阿里巴巴等，跌9成哪?。股公司中，跌幅當(dāng)然也不小，但跌9成的沒那么多。

所以，當(dāng)我看到很多人現(xiàn)在不敢買A股，紛紛說H股便宜，要在那里去找點(diǎn)安全邊際，就想，我這個(gè)低級(jí)錯(cuò)誤，很多人將來(lái)還得自己吃過苦頭了才明白啊。

股票，在很多很多的時(shí)候，是投票機(jī)，盡管從本質(zhì)上說是稱重器。但很少很少人會(huì)等到稱重器發(fā)生作用的時(shí)候才去買賣，也很少人有耐心等待這一天的到來(lái)。因此，99.9%的人都是趨勢(shì)派。

不是說趨勢(shì)派不好，曹仁超先生就是看趨勢(shì)的。真正的趨勢(shì)投資者就是價(jià)值投資者，真正的價(jià)值投資者也是趨勢(shì)投資者?？窗头铺貙?duì)中石油的買賣就知道了?？床苋食壬难哉勗捳Z(yǔ)間，對(duì)安全邊際的考量是多么重！在趨勢(shì)面前，我們是很弱小的。因此，大趨勢(shì)的判斷非常重要，比ABH差價(jià)重要多了。

各位如果有心，去統(tǒng)計(jì)一下，每輪牛市的上漲過程中，中集、赤灣、萬(wàn)科、招地、張?jiān)５瓤?jī)優(yōu)股的漲幅，其AB股是很接近的；每輪大的下跌中，其AB股的跌幅也是相當(dāng)?shù)?，并沒有因?yàn)橐粋€(gè)便宜了而多漲，一個(gè)貴了而多跌。兩個(gè)市場(chǎng)，并沒有真正的套利機(jī)制存在，因此不同的文化下面、不同的制度設(shè)計(jì)和投資者結(jié)構(gòu)下，價(jià)格就是不同的。

當(dāng)然，當(dāng)然，長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)看，是要接軌的，這不，金融股不就AH大體接軌了么？但我想說的是，僅僅看重H股比A股便宜而入市，其角度是大錯(cuò)特錯(cuò)的。假如我們認(rèn)為今年的行情不過是一輪B浪反彈，經(jīng)濟(jì)不過是小陽(yáng)春，那么A股跌起來(lái)，BH股也一樣跌的。如果認(rèn)為中國(guó)在黃金十年之后，還有白銀十年，那么BH股有空間，A股也一樣有的。千萬(wàn)別耍這點(diǎn)小聰明，如同2007年中的我，以至于如今不好意思見朋友。

二、投資者結(jié)構(gòu)和制度性因素

黑格爾說，存在就是合理。BH股一直都比A股便宜，是有深層次原因的。這個(gè)原因，我只是想到了幾條，如有高手不吝賜教，更好。

1、制度性因素。 比方，港股在供應(yīng)量上是很充裕的，很方便擴(kuò)大股本和股票的供應(yīng)的。批股，也就是增發(fā)，非常方便和容易。其監(jiān)管機(jī)構(gòu)只起到一個(gè)備案的作用，基本沒有審批的意 思。其監(jiān)管理念是買賣雙方是理性的，只要你們?cè)复蛟赴?，沒有欺詐，信息披露充分就OK。所以，港股的股票的面值五花八門，1分的、1毛的、25分的，一塊 的，什么都有。縮股、供股分分鐘的事情。論壇上戴益成的帖子──《老千股的鼻祖---0273 威利國(guó)際》寫得很好，我不得不把這個(gè)案例部分照抄如下：

老千股的鼻祖---0273 威利國(guó)際。 “老千”來(lái)自英文的cheating的音譯。老千股，自然就是騙取普通投資者錢財(cái)?shù)墓善?。而且?duì)剛剛進(jìn)入香港股市的人有著莫大的吸引力。

“老千股”的超級(jí)無(wú)敵威力，下面給出一例--威利國(guó)際(0273.HK)，一間經(jīng)常登上香港股市十大升幅排行榜及十大跌幅排行榜的公司。

威利國(guó)際的財(cái)務(wù)狀況，從1982年到2007年連續(xù)15年，無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞，年年虧損，絕對(duì)不會(huì)盈利，真是服了他了。公司多年來(lái)幾易其名，從“首創(chuàng)”到“怡南實(shí)業(yè)”，再到“華匯控股”及“互聯(lián)控股”。一直號(hào)稱從事金融地產(chǎn)業(yè)。在2007年能源股火暴的時(shí)候，還煞有介事地做了幾筆收購(gòu)，以“進(jìn)軍”煤炭燃?xì)膺@一相當(dāng)有前途的行業(yè)。

就是這間威利，多年來(lái)合股不斷。 根據(jù)港交所網(wǎng)站(http://www.)所提供的數(shù)據(jù)，僅僅從1999年開始到現(xiàn)在，公司就經(jīng)歷了2合1，5合1、50合1、 25合1、10合1、5合1。簡(jiǎn)單算一算，2×5×50×25×10×5=625,000，亦即假如你與1999年買入62萬(wàn)5千股，今天則僅僅擁有1 股。再查其股價(jià)，1999年合股前的價(jià)格是5分錢左右，如果你當(dāng)年以30萬(wàn)港元買入六百二十萬(wàn)股威利國(guó)際，那么閣下今天這筆“投資”將變成5角錢，損失達(dá) 99.99984%！

和威利差不多黑的老千公司并不在少數(shù)。另外一間公司漢基控股(00412)，從2001年到2007年短短六年，4次股份合并后，2萬(wàn)股變1股，今天的股價(jià)“高達(dá)”6角錢。合股是這么的容易，虧損99.99984%難道還有翻身機(jī)會(huì)？？

由于增發(fā)和批股相當(dāng)?shù)姆奖?，所以港股很難出現(xiàn)高估的時(shí)候。大股東在那兒虎視眈眈呢！貴了，好辦啊，增發(fā)圈錢唄。比方流通股和大股東是1:1的比例，股票炒高了，大股東可以一把配售流通股的十倍，把比例弄成1:9，看你怎么炒！圈一大筆錢，等股價(jià)跌了，再回購(gòu)或私有化嘛。股價(jià)因各種原因弄低了，私有化唄，香港人稱8號(hào)仔的電訊盈科（00008.hk）的故事，值得每一個(gè)打算去香港淘金的人先反復(fù)體味一下！！

這樣的制度下，香港老百姓和一批一批從大陸過去的投資者被反復(fù)割韭菜，反復(fù)當(dāng)成提款機(jī)，實(shí)在給提怕了，所以非藍(lán)籌股、非指標(biāo)股、非中資國(guó)企股以外的大多數(shù)股票，估值都相當(dāng)?shù)?，因?yàn)閷?shí)在是給搞怕了。

除了可以無(wú)限量供股外，衍生產(chǎn)品也是多得不計(jì)其數(shù)。 而且都是巨便宜，比方窩輪（權(quán)證），都是幾分、幾厘的價(jià)格，幾毛的輪子已經(jīng)算是高價(jià)的了。窩輪的發(fā)行，更是不限量，你想炒，好啊，大量發(fā)行唄，反正發(fā)行價(jià) 都是相對(duì)于正股有溢價(jià)的，發(fā)行商首先就賺了一把，有安全邊際。2008年的時(shí)候，聽說有發(fā)行商專門盯住街貨量大的輪子，刻意做空其正股，讓輪子的價(jià)格歸 零。這2008年一役，內(nèi)陸過去的資金，灰飛煙滅的，不在百億之下，甚至有人估算，有千億之多！

除了供股、衍生產(chǎn)品外，可以做空、也可以融資做多也是制度上很大的差異，這導(dǎo)致了港股的波動(dòng)非常大，使用杠桿的多頭或空頭的平倉(cāng)盤，往往把價(jià)格打到非常不理性的位置上去，令剛?cè)ハ愀弁顿Y者每每抓狂不已，沮喪到極點(diǎn)。就說中國(guó)鋁業(yè)（2600.hk）吧，高點(diǎn)去到26塊錢，且不去說它，每股凈資產(chǎn)4塊多，折合港幣接近5元，想來(lái)用一倍PB來(lái)買總歸可以吧，5塊錢相當(dāng)于最高價(jià)的1/5，但它依然跌，那就0.5PB，總該有安全邊際了吧，不，它最低是1.9元。類似的案例簡(jiǎn)直數(shù)不過來(lái)，所有的理智、所有的分析、所有的假設(shè)，在瘋狂的市場(chǎng)面前都是那么的蒼白和脆弱！

對(duì)港股交易的制度研究，是投資之前的必修課。港股的風(fēng)險(xiǎn)，那不是一般的大，那叫兇險(xiǎn)。咱A股的風(fēng)險(xiǎn)，那只是風(fēng)險(xiǎn)而已。以政府的父愛情結(jié)看，多年來(lái)，除了極少數(shù)退市的，大多數(shù)垃圾股，只要熬得住，解套一半，虧50%出來(lái)是概率很大的。而更多人，都有熬到解套之日的經(jīng)驗(yàn)。而問問在港股上浸淫過幾年的，哪個(gè)沒有慘痛的教訓(xùn)，血本無(wú)歸的案例？

所以，光看見H股便宜，沒看見制度的因素、投資文化的差異以及博弈的對(duì)手，實(shí)在是很可怕。面對(duì)看上去非常便宜的港股，人們啊，真的是要小心啊。

2、投資者結(jié)構(gòu)的差異，投資文化的不同

我一直和朋友們說，A股咱是主場(chǎng)，在行業(yè)里混久了，總有些相熟的人，國(guó)內(nèi)就幾個(gè)大基金公司，大體知道他們的想法和動(dòng)向，基本就很清楚了。如果能認(rèn)識(shí)幾個(gè)莊家，再會(huì)點(diǎn)看圖說話，加上對(duì)政府政策的心領(lǐng)神會(huì)，給點(diǎn)耐心，A股其實(shí)還算容易把握的。

而港股，咱就是客場(chǎng)了。港股以機(jī)構(gòu)投資者為主，尤其是歐美系的機(jī)構(gòu)投資者。以高盛等為代表的外資大行，翻手為云，覆手為雨，今天看多，明天可以翻臉看空，一個(gè)股票目標(biāo)價(jià)的調(diào)整可以向下高達(dá)80%，往上高達(dá)幾倍。為了它自營(yíng)盤的利益或大客戶的利益，散戶和其他投資者？不過是它的盤中餐而已。

研究報(bào)告的忽悠還只是冰山一角，資金的全球流動(dòng)使得港股作為離岸市場(chǎng)，波動(dòng)非常劇烈。98年金融風(fēng)暴和此次金融海嘯，港股都是犧牲品。海外大型投資基金，在配置上變動(dòng)幾個(gè)點(diǎn)，就將導(dǎo)致港股資金大進(jìn)大出，因此，要想做港股，必須對(duì)全球資金流動(dòng)有足夠的認(rèn)識(shí)，對(duì)日元套利交易、今后的美元套利交易等有所了解，否則很可能成為炮灰。

就 投資文化而言，港股投資者的思路也很是不同。比方在茂業(yè)國(guó)際（848.hk）這間公司的態(tài)度上，大陸投資者和香港投資者差別迥異。茂業(yè)國(guó)際在2008年下 半年慘遭洗倉(cāng)，如果說之前是跟隨大盤下跌，跌幅也和指數(shù)相當(dāng)，這也就罷了。關(guān)鍵是它三季度報(bào)告說，在太原等地拿到好便宜的地產(chǎn)項(xiàng)目，之后又公告在A股抄底 買到一些商業(yè)企業(yè)的股票，導(dǎo)致香港投資者對(duì)它大倒胃口，理由是，原本上市的時(shí)候說的是募集資金去搞商業(yè)運(yùn)營(yíng)，利用它之前的經(jīng)驗(yàn)去開拓網(wǎng)絡(luò)。而太原項(xiàng)目的開 展令它變成了一間商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商，抄底A股公司又成為一間投資公司，不倫不類，因此股價(jià)大跌，估值大大折讓。在成熟的投資者的眼里，地產(chǎn)項(xiàng)目，尤其是商業(yè) 地產(chǎn)項(xiàng)目，二級(jí)市場(chǎng)投資，都是高風(fēng)險(xiǎn)的，他們?cè)敢饽煤侠砩踔疗偷氖找媛剩辉敢馍鲜泄救ッ半U(xiǎn)獲得高利潤(rùn)。這個(gè)思路下，洗倉(cāng)結(jié)果是最低時(shí)候0.5倍的 PB，2.4倍PE（以2008年業(yè)績(jī)算），比最高價(jià)跌9成。但A股投資者可不這么想，賺錢是硬道理，太原項(xiàng)目的樓面地價(jià)才1600元/平米，周邊的小區(qū) 住宅都是1萬(wàn)/平米，這個(gè)項(xiàng)目要不是金融海嘯，根本拿不到，運(yùn)作完成了會(huì)賺大錢的。至于抄底A股的那些資金，現(xiàn)在肯定是賺錢的，并且這部分浮盈還沒算到 2008年損益表中呢。要算進(jìn)2008年利潤(rùn)，市盈率更低。所以，A股投資者對(duì)它信心滿滿，認(rèn)為它嚴(yán)重低估。孰是孰非，我們可以慢慢看，細(xì)細(xì)體會(huì)。但這其 中的奧秘，則不是三言兩語(yǔ)能說清楚的。

三、價(jià)值投資──無(wú)上法寶

說了港股這么多的兇險(xiǎn)，難道就是地獄么？非也！很多人在港股上的利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過A股，其暴利機(jī)會(huì)、暴利程度遠(yuǎn)超想像。傳說我之前的一個(gè)同事，2007年在港股上硬是把100萬(wàn)變成了一個(gè)億，立馬辭工不干！2006—2007年，在A股上賺100倍的人還真沒見過。

為何？港股在遭到外資拋棄，杠桿平倉(cāng)之后，往往出現(xiàn)極不合理的低點(diǎn)， 就拿中鋁為例，盡管是周期性行業(yè)，1倍PB總算有點(diǎn)譜吧，到0.5倍PB應(yīng)該算很有安全邊際了，在這之下的價(jià)格去買，或者敢動(dòng)用杠桿或買輪子的，其收益遠(yuǎn) 遠(yuǎn)大于正股的漲幅。所以，這輪港股的反彈中，內(nèi)房股、強(qiáng)周期性資源股等，從底部的反彈幅度都十分驚人。───當(dāng)然了，跟它們?cè)?007年的高位相比，還是 差太多太多。

個(gè)人淺見，價(jià)值投資，在A股市場(chǎng)，可用的地方不多。90%的時(shí)候是高估的，因?yàn)橹贫鹊脑?/span>── 股票審批不放開，供應(yīng)始終有限，即便全流通了，大國(guó)企的大部分股票還是凍結(jié)的；父愛情結(jié)──跌多了，終歸要出利好，為了融資也好，為了和諧社會(huì)也好。所以 養(yǎng)成了A股投資者普遍的高估習(xí)慣。幾乎找不到價(jià)值投資的經(jīng)典案例：較凈資產(chǎn)打折的公司。A股市場(chǎng)，更多的是新興市場(chǎng)，更多的講究成長(zhǎng)性。安全邊際？？很 少，基本上沒有。

但在港股市場(chǎng)上，各種價(jià)值投資的方法都能用上。我們可以發(fā)現(xiàn)大把的煙蒂股票──較凈資產(chǎn)打折5成是最普遍的，2— 3PE，0.2—0.4PB的股票遍地都是；回購(gòu)、私有化時(shí)常在進(jìn)行，這些都是A股市場(chǎng)很少見或根本沒有的。我們可以耐心細(xì)致去算一間公司的資產(chǎn)和負(fù)債， 去看它的凈現(xiàn)金和市值的比較，去算它的營(yíng)運(yùn)成本、利潤(rùn)前景，并也有很多機(jī)會(huì)去低位買，等著被私有化或回購(gòu)。

港股市場(chǎng)上有一些A股沒有的公 司，尤其是消費(fèi)類和互聯(lián)網(wǎng)類型的公司，比方李寧、百麗、阿里巴巴、騰訊、雨潤(rùn)，很多很多啦。而且現(xiàn)在的估值也比A股同類公司便宜。當(dāng)然，在投資港股的時(shí) 候，最好還是H股，基本不用擔(dān)心會(huì)惡性供股、批股等事件；業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的公司可以，但注冊(cè)地不在大陸，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就往往監(jiān)管不到了。

由于是弱勢(shì)群體，在港股市場(chǎng)上我們發(fā)現(xiàn)跟莊、跟大機(jī)構(gòu)的思路完全行不通，必須回到企業(yè)的基本面，必須以企業(yè)的所有者角度考慮問題；因?yàn)槭谴蠊蓶|博弈的格局，所以必須把公司治理結(jié)構(gòu)放在第一位，黃光裕的國(guó)美（493.hk）以及之前很多公司的案例給了我們很多的警鐘；因?yàn)槭请x岸市場(chǎng)，波動(dòng)劇烈，因此必須有安全邊際，必須有良好的資金管理系統(tǒng)；由于交易費(fèi)用昂貴，而且波動(dòng)劇烈，必須是長(zhǎng)期投資的打算；由于分分鐘可以做空，因此必須考慮到這間公司和全球同類公司的市值比較……等等等等，這些都是價(jià)值投資的核心理念和方法。

當(dāng) 沒有了外部的依靠（沒有券商的研究報(bào)告、不聽大行的忽悠、不跟大機(jī)構(gòu)的步伐），我們變得更加內(nèi)省，更加去關(guān)注企業(yè)的基本因素，行業(yè)動(dòng)態(tài)、商業(yè)模式，管理能 力，真正把自己當(dāng)成企業(yè)的所有者。而這樣做的前提，是對(duì)價(jià)值投資理念深入的學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)，再學(xué)習(xí)。在深入學(xué)習(xí)和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，完善自己的分析系統(tǒng)、交易系 統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。

總的說來(lái)，ABH股因?yàn)闆]有真實(shí)的套利機(jī)制，只有視覺上的差價(jià)，而兩個(gè)市場(chǎng)，其制度、文化、投資者都是截然不同的，所以，因差價(jià)而看好H股或看淡A股，理由是很不充分的。當(dāng)然，從長(zhǎng)期長(zhǎng)期長(zhǎng)期的角度看，買便宜的東西相對(duì)不吃虧吧。但是，想想為什么北美的房子，性價(jià)比比咱大陸好很多，這個(gè)差價(jià)為什么會(huì)長(zhǎng)期存在？也許更能明白一點(diǎn)ABH的事情。

至于港股，我們認(rèn)為有很多很多的機(jī)會(huì)，畢竟便宜嘛，而且也有很多A股市場(chǎng)沒有的品種。但要真正賺到港股的錢，博弈的對(duì)手可是厲害很多的角色，所以，必須使用價(jià)值投資的各種方法和工具──安全邊際、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、博弈論等等。

港股，是個(gè)大學(xué)課程，A股嘛，頂多算小學(xué)課程。

樓主lgvgl很用心的文章，V友里很多才子佳人??！

    我是去年10月開的港股戶頭交易的，按理說是在底部進(jìn)去的，當(dāng)時(shí)主要看中蒙牛因?yàn)樘厥馐录┑?，想買來(lái)做長(zhǎng)線投資，考慮到蒙牛一再暴出食品安全問題，上個(gè)月還是出脫了，總的來(lái)說收益差強(qiáng)人意。觀察了近半年時(shí)間，有以下幾點(diǎn)體會(huì)：

    1、港股起伏相當(dāng)大，這是A股投資者無(wú)法想象的。我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)者、股評(píng)家屢屢說A股市場(chǎng)不成熟的一個(gè)表現(xiàn)是暴漲暴跌，可是看一下香港市場(chǎng)，跌起來(lái)和漲起來(lái)都只會(huì)讓你目瞪口呆。就拿大型國(guó)企中國(guó)建材（HK3323）來(lái)說吧，一年時(shí)間從最高的38元跌到1.46元，跌幅為96%以上，今天最高反彈到13.42元，較最低上升了819%。我想這還絕不是最“壯觀”的。

    2、港股的漲跌趨勢(shì)比較明顯，少有震倉(cāng)一說。一旦趨勢(shì)形成，比較容易低估和高估，所以老曹時(shí)刻不忘告戒投資者把握趨勢(shì)，止折不止賺。我買的3323，就是用做A股的思維，覺得漲得不少了，比較早的就“落車”，換了個(gè)“蝸?！惫芍竿a(bǔ)漲，可是“蝸牛’還沒睡醒呢！

    3、在香港市場(chǎng)選股的重要性，比做A股重要得多！港股雖然也有齊漲共跌，但是幅度卻有很大差異。你如果踏準(zhǔn)的節(jié)奏、跟對(duì)了熱點(diǎn)，賺錢不難，倘若做反了，實(shí)在是難過得很！

2009-4-6 19:51:00

Lgvgl：再轉(zhuǎn)貼一篇，大家參考：港股與A股炒作的幾大不同點(diǎn)（作者：沈玉門，選自http://www./）

最近越來(lái)越多人買賣香港股票，這些買賣香港股票的人，有的是沖著AH的價(jià)差去的，這類人可以歸類為投資者；有的是沖著港股的 T+0、不設(shè)升跌幅限制、買空賣空等去的，這類人可以歸類為投機(jī)者；不管是投資也好投機(jī)也好，這本來(lái)就是各說各話的事，我記得在當(dāng)年讀大學(xué)時(shí)聽香港中文大學(xué)的一位商學(xué)院院長(zhǎng)說過一句話：投機(jī)賺錢的叫投資者，投資虧本的叫投機(jī)者，反之亦然。這些去港炒股的人大多都是滿懷希望地去，結(jié)果如何各人自知。今日寫此文，希望能通過我近10年來(lái)買賣港股的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，減少各位少走彎路與少交學(xué)費(fèi)。港股與A 股的炒作有以下幾大不同點(diǎn)：

    一、港股是個(gè)愛憎分明的市場(chǎng)，大家別以為AH股價(jià)倒掛得越嚴(yán)重，那個(gè)股的上升空間就越大，這是嚴(yán)重的誤區(qū)。

港股常常喜歡龍頭企業(yè)，龍頭企業(yè)的市盈率通常比二、三線企業(yè)市盈率要高，大家別以為同行業(yè)的龍頭企業(yè)市盈率為10倍，而二、三線企業(yè)只有8倍，而舍龍頭去追落后，那樣的結(jié)果只能是永遠(yuǎn)跑輸大市；同樣的，港股通常也喜歡成份股（恒指、國(guó)企、紅籌三大成份股），非成份股只是二奶養(yǎng)的，只有到了特定時(shí)期，機(jī)會(huì)才比成份股大。所以我們就能很好的解釋，為什么香港股市的中國(guó)平安會(huì)比中國(guó)人壽受青睞，海螺水泥為什么會(huì)一直AH倒掛，中國(guó)神華的市盈率為什么總比兗州煤業(yè)、中煤能源高，買港股要“成者為先”。

    二、大部分港股的流動(dòng)性遠(yuǎn)不如 A股，買股時(shí)要注意“能進(jìn)能出”。

除了三大成份股外，很多股票的成交是非常稀少的，有時(shí)幾天也沒有一筆成交，這是港股與A股的最大不同點(diǎn)。A股你只要買進(jìn)了，從不用為賣出擔(dān)心，港股則不同，要是你“大量”買進(jìn)了不活躍的股份，除了大股東外，也許你就是該股的唯一莊家，最后是想賣也沒有接盤。

    三、港股的股價(jià)波動(dòng)很大，拉升與下跌的形式與A股很不相同。

由于港股實(shí)行T+0、不設(shè)漲跌幅限制、可以買空賣空等原因，導(dǎo)致股價(jià)的波動(dòng)要比A股劇烈，要港股里，通常不存A股普遍存的“慢?！迸c“陰跌”的個(gè)拉升或下跌形式，代之而起的是“瘋?！迸c“崩盤”式上升或下跌，也就是我們俗稱的“蛙跳”。所以，參與港股時(shí)，你就別想著突破后會(huì)留給你回調(diào)買進(jìn)的機(jī)會(huì)，那是一去不回頭，回頭已經(jīng)百年身，最好的做法是盡快跟進(jìn)，下跌時(shí)也是一樣，破位后要盡快止損離場(chǎng)。追漲殺跌是炒作港股的最佳方法之一。

    四、港股的投機(jī)性要比A股大，而且品種很多。

港股參與正股投機(jī)的散戶不多，大多是買來(lái)做中長(zhǎng)期持有的，那些投機(jī)者通常參與窩輪、牛熊證之類的品種，而且，每只正股的窩輪有很多只，通常每個(gè)藍(lán)籌股都有幾十至1兩百只的窩輪，而且牛熊證實(shí)行的是“即時(shí)死亡”制度，也就是說，你要是運(yùn)氣不好，被點(diǎn)殺了，那你是一分錢也拿不回來(lái)的。

    五、港股對(duì)投資大行的言論要比A股敏感得多，國(guó)際大行的投資評(píng)級(jí)對(duì)股價(jià)常常起到方向性作用。

港 股的這一特點(diǎn)，跟參與買賣的主體有關(guān)，港股的投資者往往相信國(guó)際投行的研究力度要比自己大，把大行的言論用作自己買賣股票的風(fēng)向標(biāo)，而且國(guó)際投行通常比較 珍惜自己的名譽(yù)，不會(huì)亂發(fā)調(diào)研報(bào)告與隨意更改投資評(píng)級(jí)，不象國(guó)內(nèi)的名嘴黑嘴，動(dòng)不動(dòng)就吹得天花亂墜，好象世界上除了該股外，其余的全是垃圾。所以炒作港股時(shí)，我們也要順應(yīng)潮流，隨鱷起舞！

    六、港股有長(zhǎng)勝的“傻瓜”方法，但我們國(guó)內(nèi)股民通常不屑一顧。

    方法很簡(jiǎn)單，就是傳說中的老太太數(shù)人頭法，人頭少時(shí)（成交量少于400億時(shí)）買進(jìn)藍(lán)籌股（什么股隨意，最好是選地產(chǎn)與銀行），人頭多時(shí)賣出（成交量超千億 時(shí)）；要是你會(huì)點(diǎn)技術(shù)分析，就在恒指站于年線之上時(shí)買進(jìn)藍(lán)籌股（最好別選防守性極強(qiáng)的2、3、6號(hào)股買進(jìn)），在恒指跌破年線時(shí)賣出。

    暫就想到這么多有用的，要是大家還有其它的不同意見或新發(fā)現(xiàn)，歡迎指正與補(bǔ)充。

香港上市公司的拆分和并股的確是一大禍害

無(wú)派息，多次拆股、并股、供股

無(wú)派息，拆股、供股、多次配售

老千股莊家賺錢絕招就是往下炒，比大陸莊家黑100倍！

炒有兩種，一種是公司有資產(chǎn)的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內(nèi)功心法相同，但武功招式各異，然而萬(wàn)變不離其宗，目的只有一個(gè)：搶光小股東的錢。

老千股炒股心法－股票的價(jià)值到到大破價(jià)值投資法

周顯《炒股心法－股票的價(jià)值到大破價(jià)值投資法》

說到資產(chǎn)，即每股NAV。你是公司的股東，公司的資產(chǎn)你應(yīng)占有一份，理論上如此，但也只是限于理論上如此。

“價(jià) 值投資法”有兩種。一種是真正得其心法的，即是由Benjamin Graham發(fā)明，由巴菲特發(fā)揚(yáng)光大的那種。另一種是只看其表面，只得皮毛的，即是放狗屁。早在二十年前，香港有一位天才已想出了破解放狗屁的法子，而且 是大破特破的破法。這種方法有個(gè)名堂，叫“向下炒”。

向下炒有兩種，一種是公司有資產(chǎn)的炒法，一種是公司是空殼的炒法，兩者的內(nèi)功心法相同，但武功招式各異，然而萬(wàn)變不離其宗，目的只有一個(gè)：搶光小股東的錢。

在此天才發(fā)明以前，假使一間公司的每股資產(chǎn)凈值是1元的股票，老板決不會(huì)以0.9元賣出。任何腦筋正常的人，都會(huì)想到這一點(diǎn)：蝕本出貨，豈非很笨？這種想法是對(duì)的，因此，當(dāng)原值1元的股票跌至0.9元時(shí)，價(jià)值投資者，便入貨了。如果跌至0.8元，更加要大入特入了。

直至有一天，一位絕世天才出現(xiàn)了，正是天不生圣人，萬(wàn)古如長(zhǎng)夜，他非但以0.9元賣出原值1元的股票，0.8元他也賣，0.7元賣，0.6元更要賣。真是跳樓大平賣，要錢不要貨。

初 時(shí)，人們蜂擁去買平貨，結(jié)果卻是越買越平，不要緊，價(jià)值投資，公司有實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，股票有價(jià)值嘛，越平越買，可以“溝?！?，減低平均成本嘛（向下攤平）。最 后，當(dāng)他們把所有現(xiàn)金都買了這些廉價(jià)股票之后，股價(jià)跌到0.25元，股價(jià)只有資產(chǎn)凈值兩成多，是平無(wú)可平了，不再下跌了。因?yàn)榇蠊蓶|能夠沽出的股票都沽光 了，再沽下去，控制權(quán)也將失去，這向下炒的游戲也沒法子下去了。

看到這里，大家一定想，既然股價(jià)跌不下，就應(yīng)回升吧。等到這時(shí)候才買入股票，終于可以賺點(diǎn)小錢吧？不，小股民猜錯(cuò)了。到了這時(shí)，才是出殺著的時(shí)候。絕世天才公司批出新股，每股0.2元，接手的不消說，是老板的友好，直接點(diǎn)說，是他的代理人，俗稱“人頭”。這些廉價(jià)新股可以補(bǔ)回他先前高價(jià)沽出了的股票：當(dāng)日以0.25元至0.9元賣出的股票，可以0.2元買回來(lái)，你說這老板是贏了還是輸了？

如果股民在0.2元進(jìn)貨，太好了，老板照樣可以0.2元的價(jià)錢賣給你，你要多少，他賣多少。當(dāng)你買到無(wú)法再買時(shí)，他再把股價(jià)壓下，以0.1元再批股給自己和好友?？傊銦o(wú)可能贏，他則贏梗，死未！

不 批新股也無(wú)妨，老板可選擇供股（“供股” 即是大股東向小股東要錢, 即規(guī)定小股東持有多少股份就要用多少錢去認(rèn)購(gòu)幾多新股）?，F(xiàn)時(shí)的法例比較嚴(yán)格了，大比例供股時(shí)，大股東是不能投票的。故此老板只能溫柔地供，比如說，二供 一吧，現(xiàn)價(jià)已跌至0.2 元，每股供0.15元，折讓兩成半。沒錢參與供股的股民，馬上就輸了。哦，股民有錢，參與供股，不要緊，多供幾次，終有一天他們會(huì)彈盡糧絕，被迫退出競(jìng)賽。

嗯，供股次數(shù)太多，雖能趕盡殺絕，但贏得太慢了，我寧愿少贏一點(diǎn)，但贏得更快，方法是私有化。私有化并非沒有缺點(diǎn)。用比市價(jià)高的價(jià)錢來(lái)收購(gòu)，是吃了一點(diǎn)兒的虧。但當(dāng)你已經(jīng)大贏特贏時(shí)，施舍一點(diǎn)點(diǎn)面包屑給小股東，當(dāng)是打發(fā)乞丐也好，什么都好吧。私有化的優(yōu)點(diǎn)是用最快的速度吃走了整個(gè)餅，留給股東少少的餅屑，即是高于市價(jià)的收購(gòu)價(jià)，這就叫皇恩浩蕩了。但有些情況是不宜私有化的。當(dāng)公司擁有大量資產(chǎn)，而股價(jià)極度偏低時(shí)，就可藉著私有化鯨吞資產(chǎn)，是成本低效益高的妙法，快手快腳的搶走了小股東的“應(yīng)份”（Equity）。但當(dāng)公司是空殼一個(gè)，私有化也就沒有作為，只能繼續(xù)利用它的上市地位，去搶小股東口袋里的錢。

自從那位天才發(fā)明了這曠世財(cái)技后，不斷有聰明人改良技術(shù)，至今為止，這技巧已經(jīng)發(fā)展得十分完善，操作簡(jiǎn)單，比視窗還要易用，每個(gè)懂得財(cái)技ABC的人，都不會(huì)不知。

注：供股類似于國(guó)內(nèi)的配股，但是香港供股與國(guó)內(nèi)不同之處在于，國(guó)內(nèi)的配股權(quán)是不能夠轉(zhuǎn)讓的，要么選擇配股，要么選擇放棄。

而 香港的供股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，通常會(huì)有一周左右的時(shí)間可以在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。如果不供股，可以選擇在該幾天內(nèi)賣掉供股權(quán)。購(gòu)買供股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)在于一旦買入供股權(quán)， 要么在幾天交易時(shí)間內(nèi)賣出要么執(zhí)行供股，如果沒有及時(shí)賣出又沒有足夠資金供股，那么買入供股權(quán)所花費(fèi)的資金就全部沒有了，因此交易港股時(shí)購(gòu)買供股權(quán)是需要 特別留意風(fēng)險(xiǎn)的。

供股的風(fēng)險(xiǎn)在于，執(zhí)行供股后股份通常要1-2周以后才能夠到賬上進(jìn)行買賣，而在此段時(shí)間如果正股上漲，那么沒有關(guān)系，如果正股下跌，那么就直接產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。

老千股指是經(jīng)常以集資為導(dǎo)向，且大股分作出的收購(gòu)/出售項(xiàng)目，均是極大地?fù)p害股東權(quán)益，但對(duì)大股東的有利的股票。

他們常用的手法包括:

(1) 以“供一般營(yíng)運(yùn)用途”不停集資，但公司并無(wú)明確指出集資用途或有一定的集資需要，但發(fā)行新股的價(jià)格顯然低于公司實(shí)際的價(jià)值。

(2) 以高息貸款為名，向大股東的關(guān)聯(lián)人士借款，其后因種種原因抽取公司資金。

(3) 以各式各樣的概念，以一個(gè)非常不合理的價(jià)值，向大股東或其關(guān)聯(lián)人士收購(gòu)一些完全未具商業(yè)價(jià)值或是回報(bào)率低的資產(chǎn)，或以低價(jià)出售一些極具潛力或回報(bào)率超高的資產(chǎn)。

(4) 利用公司資金，購(gòu)買各種不具商業(yè)價(jià)值的私人飛機(jī)、游艇及豪宅、會(huì)藉等，以供個(gè)人享樂之用。

(5) 大股東的薪金水平和他們的表現(xiàn)不相稱。

他們特徵包括:

(1) 大股東看來(lái)持股大部分約10-20%，甚至無(wú)明確的股東：因?yàn)榇蠊蓶|占的權(quán)益較少，賺的錢對(duì)他們的身家益處甚少，反而直接地把資產(chǎn)注入或是向公司拿取福利，取得利益更大，所以他們較有誘因去搶奪股東財(cái)富。

(2) 通常和財(cái)資界和傳媒人士有極緊密的關(guān)系，甚至自身有證券行。因?yàn)樗麄兗Y頻密，如果沒有足夠的概念、宣傳和集資管道，就不能成功集資到足夠資金作他們使用，所以他們的股票會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)在傳媒中，或需要和財(cái)資界多作溝通，方便集資，又或是大股東本身已是證券行控制人，因財(cái)困取得控股權(quán)，故些需要用非常手法集資，以確保最重要的上市地位不致失去。

(3) 與部分上市公司各有互控關(guān)系：因他們本身控股權(quán)不穩(wěn)，故此正所謂“物以類聚，人以群分”，他們會(huì)和其他老千股合作，互相控股，務(wù)求以最少資金控制最多的股權(quán)，或是互相作出表面上不關(guān)連，但實(shí)際上交易雙方都明白的交易來(lái)制造賺錢的機(jī)會(huì)，以達(dá)致以最少資金鞏固控股權(quán)的作用。

投資港股注意事項(xiàng)

管我財(cái)

最近比較多博友問有關(guān)投資港股的事，讓我這普通的投資者把我十馀年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)一下，分享分享。這不能為大家?guī)ь~外的收益，但卻可以避免無(wú)謂的虧損。因?yàn)楦酃珊虯股太不一樣了，以下每條都同樣重要。

1. 先從開戶說起。首先，香港的證券公司和中國(guó)國(guó)內(nèi)的不一樣，充分競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果是常有證券公司倒閉。香港對(duì)券商是有要求的，不能動(dòng)用客戶的現(xiàn)金帳戶。但股票賬戶中的孖展帳戶（融資帳戶）卻不一樣，一旦有抵押，證券公司便有權(quán)動(dòng)用客戶帳戶里面的股票進(jìn)行再抵押。證券公司倒閉了，往往是只持有現(xiàn)金帳戶的投資者得到足額賠償而開立了融資帳戶的客戶卻分文不取。因此，建議如果不是頻繁交易，還是在銀行開戶好了。如果真的要選擇證券公司做買賣，那就選擇有商譽(yù)的并堅(jiān)持只開立現(xiàn)金帳戶。

2. 香港的股評(píng)人寫報(bào)刊的收入低得無(wú)法養(yǎng)家，靠什么養(yǎng)家你們是知道的。他們的推薦的股票我看還是罷了吧。港股一般情況下，如果一只非指數(shù)成分股每天的成交額占到它的市值千分之一以上（沒有打錯(cuò)，不是1%），那就代表有荘家在打荘，這類股票還是避免比較好。

3. 不要相信香港交易所會(huì)去保障投資者。港交所并不屬于香港ZF的，它是一家獨(dú)立的公司，是一個(gè)集監(jiān)管和利益于一身的怪胎。你怎能夠去要求一家公司去監(jiān)督它的米飯班主呢？象位元堂這種向下炒的股票，多年來(lái)經(jīng)歷過萬(wàn)千巨虧的投資者不斷投訴，至今還是迄立不倒，你也就不要再迷信香港股票的監(jiān)管制度了。

4. 港交所幫不了你，那只能靠自己了。投資前，先查一下公司是否有前科，查一下管理層是否可信?，F(xiàn)在科技發(fā)頭，投資者可以利用谷歌強(qiáng)大的搜索引擎，把公司名稱和代號(hào)輸入，然后在后面加上“騙子”“假”“老千”“假賬”“配股”等字眼。同時(shí)也要用股票代碼試一下，因?yàn)楦酃筛墓久Q是件很簡(jiǎn)單的事。

既然港交所不能相信，那么新上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告還能夠相信嗎？雜七雜八的新股、次新股還是少碰為妙吧。一般情況下，香港的上市公司三年左右才能看到真面目，但偶爾也會(huì)有些老實(shí)的在上市后半年就變臉了。如果你還是真的很想投資的話，小注好了。

5. 香港上市公司要增發(fā)、配售或者低價(jià)發(fā)行認(rèn)股權(quán)都是很容易的事。因此要細(xì)心留意公司是否有前科，細(xì)心留意公司是否每年都會(huì)有大量增發(fā)的股票和認(rèn)股權(quán)證（2%以上已經(jīng)不能接受），就種方法是慢慢侵奪小股東的權(quán)益。

6. 香港股市是以機(jī)構(gòu)投資者為主，因此它的估值體系和A股大為不同。 大市值股票流通性強(qiáng)、變現(xiàn)能力高、管理層質(zhì)量相對(duì)有保障，在香港股市中往往享有高估值。一般情況下，大市值的股票（500億以上）能夠享有12-14倍的 長(zhǎng)期平均市盈率；中型股（100億至500億）約為10-12倍；小型股約為8-10股；工業(yè)股約為6-8倍。同時(shí)，公司市值的提升往往又能帶來(lái)估值的提 升，反之亦然。因此投資港股時(shí)應(yīng)該對(duì)安全邊際要求更深一些。

7. 香港股市可以投資備兌認(rèn)股證和牛熊證。不要去碰它們。買賣股票并不是零和游戲，并不是說買的人賺錢了，賣的人就虧了。它的背后是一個(gè)企業(yè)，本質(zhì)上賺錢是靠企業(yè)盈利。但備兌認(rèn)股證和牛熊證并不一樣，他們往往并沒有百分之百對(duì)沖，本質(zhì)上就是荘家和賭客對(duì)賭，他們恨不得你輸清光！

8. 香港股票很多都買賣兩閑，因?yàn)橛袝r(shí)候買賣差價(jià)可以高達(dá)股價(jià)3-5%。因此千萬(wàn)不要隨便進(jìn)行主動(dòng)買入指示，盡可能設(shè)定買入價(jià)排隊(duì)去買。今天買不到明天也許更便宜，這種差價(jià)的損失是很無(wú)謂的。香港并沒有升跌停板，因?yàn)槊看钨I賣請(qǐng)小心謹(jǐn)慎地輸入買賣價(jià)格和數(shù)量，這種損失相當(dāng)無(wú)辜卻是致命的。

9. 很多AH股香港比國(guó)內(nèi)便宜多了，但請(qǐng)不要沖著價(jià)差去投資港股。某只股票A股十元而H股五元并不代表那只股票H股估值便宜，你只能說那只股票H股比A股低罷了。我是沖著A股銀行股的估值去投資A股，并不是因?yàn)槟闹坏膬r(jià)差大而去投資哪只。

10. 香港還有一種上市公司很多看起來(lái)相當(dāng)便宜，它們也不算老千股，市值不大也不小，業(yè)績(jī)也不太差。長(zhǎng)期股價(jià)相對(duì)資產(chǎn)折讓50%以上。它們有些是家族生意，有些是一大班友好共同任職于公司管理層，支取可觀薪金而不作為。他們把租房、養(yǎng)跑車、去卡拉OK的銷費(fèi)開支全部都算到上市公司的開支里面，這種情況的公司相當(dāng)普遍，卻又是絕對(duì)合法的。因此，看年報(bào)時(shí)一定要留意費(fèi)用支出是否合理，否則你也許會(huì)買入一些長(zhǎng)期便宜低估而你以為只是市場(chǎng)先生不給面子的股票。

如何選股、如何估值就不說了，這東西天底下都一樣，而且我也沒有資格說。還有什么應(yīng)該注意事項(xiàng)大家也可以補(bǔ)充一下。