“香港股神”曹仁超(資料圖)

　　美聯(lián)儲(chǔ)2009年3月起推出QE后，股票、黃金及香港房地產(chǎn)皆有出色表現(xiàn)。2009 年以股票表現(xiàn)最出色、2010年黃金最威風(fēng)、2011年至今房地產(chǎn)最火爆。

　　美國低息政策將維持到2015年，相信2013年應(yīng)該是新興股市回升期，因?yàn)槌墒斓墓善笔袌?chǎng)例如美國到今年10月止已過度抽升，未來一年應(yīng)該玩“追落后”。

　　2004年中至2006年中人行增加貨幣供應(yīng)，引發(fā)2005年至2007年A股狂升。2008年11月至2009年8月貨幣供應(yīng)狂升。A股上升后令樓價(jià)狂升，2009年8月起人行不得不重新收緊貨幣供應(yīng)，直到2012年6月起人行又再次增加貨幣供應(yīng)。理論上A股應(yīng)在今年9月至明年3月任何一個(gè)月份內(nèi)見底，并相信這次資金不是流向樓市而是流向股市。

　　內(nèi)陸保八有難度

　　中國內(nèi)陸人均年收入已接近5000美元一年，向1.2萬美元進(jìn)軍，進(jìn)入消費(fèi)帶動(dòng)GDP 增長期，情況有如1984年至1997年的香港，由內(nèi)需帶動(dòng)繁榮時(shí)代已開始。

　　參考1984年代至1997年香港發(fā)展，估計(jì)內(nèi)陸這段繁榮期可長達(dá)12年。到2020年后，內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)才達(dá)致另一高峰期。本人估計(jì)，未來20年中國GDP保持在6%至8%增長率，理由是客觀形勢(shì)較過去后發(fā)國家差。今天美國、歐洲、日本，加起來已相當(dāng)于全球GDP的60%，但皆陷入低增長期，不像1950年至1990年，全球GDP都是高增長。在此環(huán)境下，中國內(nèi)陸保八有困難。

　　今年首三季，內(nèi)陸出口只上升7.4%，2009年至今中國GDP增長中超過48%由資本帶動(dòng)。目前水泥、造船、汽車制造、紡織等行業(yè)，有很長時(shí)期陷入低利潤期，甚至出現(xiàn)虧損。其次中國必需抑制高耗能產(chǎn)業(yè)如化纖、造紙等，發(fā)展高附加值產(chǎn)品非想像中容易。在困難期，中國GDP回落到6%增長率仍可接受，在繁榮期則上升到8%或以上。

　　至于A 股市場(chǎng)，過去五年都很令人失望。超過360家企業(yè)變成上市公司，其中39家是巨型國企。創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點(diǎn))開閘后為991只新股完成上市，至今年11月初為止，共590家跌破招股價(jià)，占創(chuàng)業(yè)板上市公司60%，另有590家上市公司跌破發(fā)行新股集資價(jià)。過去五年，新上市公司目前總市值達(dá)到1.83萬億元，占上市公司總市值21.57萬億元的8.48% ，最大型如中石化，2007年12月25日上市價(jià)30元，今天仍未重返。

　　過去五年，A股市場(chǎng)是企業(yè)上市的天堂、投資者的地獄。去年10月開始，中證監(jiān)著手整頓A股市場(chǎng)，能否扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)這股惡劣風(fēng)氣？

　　內(nèi)房學(xué)習(xí)期結(jié)束

　　至于內(nèi)陸樓市，中央政府推出宏觀調(diào)控已十多年，對(duì)內(nèi)陸樓價(jià)影響如何？事實(shí)證明在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大前提下，宏觀調(diào)控只能起警戒作用，實(shí)質(zhì)影響十分有限。經(jīng)過20多年發(fā)展的內(nèi)陸房地產(chǎn)市場(chǎng)，亦由初級(jí)階段逐漸進(jìn)入成熟階段，例如出現(xiàn)微利房及經(jīng)濟(jì)房，不少家庭已入住保障房，私人物業(yè)市場(chǎng)則繼續(xù)以市場(chǎng)優(yōu)先。

　　過去一年，70個(gè)大中城市樓價(jià)有35個(gè)仍上升，17個(gè)回落，其余僵持。

　　未來中央政府對(duì)內(nèi)陸房地產(chǎn)的調(diào)控措施應(yīng)逐漸淡化，市場(chǎng)力量越來越明顯。

　　大城市樓價(jià)漸平穩(wěn)，因?yàn)殚L時(shí)間對(duì)房價(jià)透支導(dǎo)致一般市民置業(yè)困難，樓價(jià)高企亦阻止了農(nóng)村人口進(jìn)一步涌入。小城市樓價(jià)仍可上升，除房價(jià)一般市民仍可負(fù)擔(dān)外，也成為農(nóng)村人口涌入地區(qū)。內(nèi)陸房地產(chǎn)發(fā)展?jié)u向二、三線城市，農(nóng)村方面亦漸市鎮(zhèn)化，希望留住人口或減慢人口流失，因而發(fā)展旅游業(yè)、養(yǎng)老、工業(yè)等，為農(nóng)村人口提供農(nóng)業(yè)以外其他就業(yè)機(jī)會(huì)，城市老人亦可回流鄉(xiāng)村生活。換言之，內(nèi)陸房地產(chǎn)結(jié)束向香港學(xué)習(xí)期，漸發(fā)展出適合內(nèi)陸的模式。分析內(nèi)房股已不能再用香港那一套。

　　今天仍看好后市的理由：

　　一、不要同美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)。2009年3月美聯(lián)儲(chǔ)推出QE并宣布2015年前不加息。

　　二、短期利率接近零，令債券、物業(yè)及股票皆吸引。

　　三、通脹率仍低(除食物外)，通脹壓力不大。

　　四、美國樓價(jià)2012年起進(jìn)入穩(wěn)步回升期。

　　五、信用卡貸款率出現(xiàn)十年新低，跌幅最大的是美國運(yùn)通信用卡，因?yàn)槔矢?，今?0月持卡人總貸款較2010年第一季下降73%。其他如VISA、Master Card 借貸率亦下降。

　　六、未來石油價(jià)易跌難升，越來越多的汽車改用石油氣，以及油頁巖大量投產(chǎn)，令能源危機(jī)已過去。

　　七、美國企業(yè)并沒有出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表衰退，反之是企業(yè)持有超過20億美元現(xiàn)金，等候投資。

　　八、美國不少企業(yè)例如蘋果、通用電氣、Caterpillar等，純利主要來源是美國以外地區(qū)，不受美國經(jīng)濟(jì)景氣影響。

　　九、標(biāo)普500 PE只有12倍(過去10年平均16倍。)

　　十、感恩節(jié)后，圣誕老人效應(yīng)已開始，估計(jì)可令美股一直上升到明年1月。

　　十一、你可以不喜歡奧巴馬，但奧巴馬在任期間美股易升難跌。

　　十二、請(qǐng)不要相信“錢生錢”，而應(yīng)相信你的分析能力、智慧及勇氣。例子如周星馳從沒錢到今天好有錢，靠的是分析能力、智慧同勇氣，而非金錢。