金證券記者 孫卉

在2012年的尾聲，超日太陽(yáng)的倪氏父女將所持上市公司限售股全部質(zhì)押之后離境消失，這被市場(chǎng)稱之為“外逃式減持”。由此，二級(jí)市場(chǎng)投資者有了新的擔(dān)心：股權(quán)質(zhì)押融資是否已成為產(chǎn)業(yè)資本提前套現(xiàn)開(kāi)溜的手段？

倪氏父女瘋狂質(zhì)押

信托、投資者一地雞毛

不說(shuō)不知道，一說(shuō)嚇一跳。上市以來(lái)，倪開(kāi)祿和女兒倪娜的股權(quán)質(zhì)押融資竟然進(jìn)行了29次。2012年中報(bào)顯示，倪開(kāi)祿所持股權(quán)的99%、倪娜所持股權(quán)的70%，都已被質(zhì)押用于融資。

倪氏父女一邊瘋狂地質(zhì)押融資，超日太陽(yáng)的股價(jià)一邊直瀉千里。2012年12月19日，也就是停牌的前一天，超日太陽(yáng)的股價(jià)相對(duì)于倪氏父女首次質(zhì)押時(shí)，已經(jīng)跌去63.69%。

一位信托業(yè)人士告訴《金證券》記者，倪氏父女沒(méi)錢(qián)贖回，信托公司也無(wú)法處置超日太陽(yáng)的股權(quán)，購(gòu)買(mǎi)相關(guān)信托產(chǎn)品的客戶這回很難全身而退。

信托公司確實(shí)如坐針氈。據(jù)悉，倪氏父女抵押融資所選擇的信托公司，涉及國(guó)元信托、聯(lián)華信托(后改名興業(yè)信托)、中融信托、廈門(mén)國(guó)際信托、五礦信托、山東國(guó)托、蘇州信托等。目前除興業(yè)信托外，其余公司無(wú)法全身而退。

上述信托業(yè)人士透露，去年上半年，超日太陽(yáng)找過(guò)他所在的公司，“當(dāng)時(shí)評(píng)估完風(fēng)險(xiǎn)，我們拒絕了他們的股權(quán)質(zhì)押計(jì)劃”。

他說(shuō)，其實(shí)超日太陽(yáng)的報(bào)表很早以前在業(yè)內(nèi)就引起過(guò)質(zhì)疑，比如，那么多的海外資產(chǎn)難以評(píng)估?！凹由瞎善绷鲃?dòng)性太差，我覺(jué)得那些做股權(quán)質(zhì)押的信托公司其實(shí)在核查風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，是有問(wèn)題的。”

二級(jí)市場(chǎng)投資者也備受打擊。一位從事資管業(yè)務(wù)的券商人士對(duì)《金證券》直言，雖然倪氏父女所質(zhì)押的那部分股權(quán)還沒(méi)解禁，但估計(jì)難以贖回，實(shí)際上算是一種被動(dòng)減持。

減持新手段

急用錢(qián)時(shí)打三折也賺

倪氏父女的“外逃式減持”給市場(chǎng)敲了一記警鐘：股權(quán)質(zhì)押竟然也成了大股東減持的手段。

同花順iFinD統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年三季度末，上市公司大股東新增質(zhì)押股權(quán)從2011年同期的200.19億股狂飆至472.78億股，股權(quán)質(zhì)押筆數(shù)也從1065筆增至1431筆。

上述信托業(yè)人士向《金證券》記者透露，“一般情況下，ST股和某些創(chuàng)業(yè)板公司很難融到資金。對(duì)于其他上市公司，行情是主板企業(yè)的質(zhì)押率在4－5折，中小板3－4折，不過(guò)還需要視具體情況而定。像滬深300的上市公司，給個(gè)5折也很正常。”據(jù)悉，質(zhì)押率是指融資額度和相應(yīng)股權(quán)市值的比值。

該人士表示，說(shuō)白了信托公司就是中介，大股東拿股權(quán)來(lái)套現(xiàn)，信托公司再把質(zhì)押的股權(quán)打包賣給高凈值客戶。

那位從事資管業(yè)務(wù)的券商人士則表示，標(biāo)的質(zhì)量好的，券商會(huì)拿自有資金做；有風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)會(huì)賣給客戶，可能走銀行渠道，也有可能在營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)賣。他透露，自己剛剛做成一筆股權(quán)質(zhì)押的單子，是研究員拉來(lái)的業(yè)務(wù)。

股權(quán)質(zhì)押融資會(huì)否成為大股東今后減持的經(jīng)常性選項(xiàng)？

上述信托業(yè)人士對(duì)《金證券》表示，股權(quán)質(zhì)押后，拿個(gè)幾折的現(xiàn)金拍拍屁股走人，不是完全不可能，只不過(guò)這樣做不一定劃算。“理性地看，何不等兩年后股票解禁，再慢慢減持套現(xiàn)呢？”

不過(guò)券商人士指出，股價(jià)這個(gè)東西要橫向去比。與美股、港股相比，現(xiàn)在A股市盈率還是虛高。像浙江世寶，港股價(jià)格是2.66港元，A股是17.12元，A股就是打個(gè)3折，還有5塊多?！皬倪@只股票的市盈率看，它往后很可能是往下走。如果大股東急需用錢(qián)的話，你說(shuō)他會(huì)不會(huì)提前質(zhì)押套現(xiàn)？就是打三折也賺啊。”

股權(quán)質(zhì)押陷阱

這10家公司風(fēng)險(xiǎn)最大

超日太陽(yáng)的例子就在眼前，那么，哪些公司有可能落入股權(quán)質(zhì)押減持陷阱？

興業(yè)證券研究員做了一項(xiàng)研究，根據(jù)6個(gè)條件篩選出25家公司存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)。這6個(gè)條件是：質(zhì)押日至今股價(jià)跌幅大于20%，2011和2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入小于20%，2011和2012年投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~小于零，2012年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率大于60%，2012三季報(bào)現(xiàn)金資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重小于20%，質(zhì)押股份占總股本比重大于10%。

《金證券》記者注意到，興業(yè)選出的25家公司中有5家質(zhì)押日至今股價(jià)跌幅已經(jīng)超過(guò)50%，包括恒星科技、太陽(yáng)紙業(yè)、宇順電子、中國(guó)寶安、*ST吉纖。

上述券商界人士對(duì)《金證券》表示，這些原始股東持有股票的成本可能1塊錢(qián)都沒(méi)有，有的是成本甚至負(fù)的。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，真缺錢(qián)的時(shí)候，3折、4折套現(xiàn)不稀奇，賣了就賣了。

(責(zé)任編輯：張亮)